上周五，美联储主席耶伦表示很快就会加息，推迟加息太久可能会导致额外风险。当前联邦基金期货所显示的12月加息概率已接近100%。虽然当前市场对于美国年末加息的预期较高，但这并不意味着短期内美元维持强势的利多因素出尽。

当前投资者对美联储加息的预期已经不再只放在今年年内，而是认为明年联储加息的频率将加强。通胀数据回升是美联储加息最重要条件之一。目前美国通胀水平仍处于回升过程。10月，美国CPI同比增长1.6%，高于前值1.5%；CPI环比0.4%，高于前值0.3%。美国CPI同比环比均上升，其中CPI分项里，交通运输项和服装项环比分别上涨1.4%和0.3%，较9月大幅改善。在特朗普胜选之后，市场对新任总统“四万亿”投资的期待日益增强，大规模基建开展将进一步推升明年美国通胀回升，从而加大了明年联储加快加息频率的可能。因此，中期而言，美元依然将较大概率维持强势。

短期内，欧洲方面的风险值得关注。12月4日，意大利将就宪政改革法案举行公投。表面上，意大利宪政公投与英国退欧公投有着显著区别。但该事件对于欧洲未来政治经济格局的意义并不亚于英国退欧公投。一旦公投失败，将导致欧元贬值、美元被动走强，人民币贬值压力或阶段性放大。从目前最新民调数据来看，反对宪政改革的意大利民众比例已超过支持的民众比例，意大利宪政公投失败的风险极高。

人民币贬值压力较大压制了央行货币政策操作空间，短期资金利率成本持续居高不下。外汇占款一直是央行基础货币的重要来源。2015年以来，在人民币贬值压力下，外汇占款规模不断下降。为了弥补由外汇占款减少导致的流动性收缩，央行在2015年进行了连续“降准”。今年以来，外汇占款减少的趋势并未停止，前9个月央行口径下的外汇占款已减少1.9万亿元。为了弥补由外汇占款减少导致的基础货币缺口，央行的最佳选择是再次降准。然而，在持续存在的人民币贬值压力下，为了弥补不断扩大的基础货币缺口，央行选择不采用“宽松信号过强”的降准，通过公开市场操作、MLF等货币工具“锁短放长”补充基础货币。与降准相比，更长期限的公开市场操作、MLF等资金成本偏高，进而使得短端资金利率不断抬升、居高不下。

此外，目前人民币汇率已接近7的重要关口，一旦贬值压力的加大或使贬值预期阶段性失控，可能会对风险偏好形成打压。从近年来的情形来看，2015年以来的两次汇率大幅贬值期，A股的表现均受到一定的压制。因此，人民币阶段性贬值压力的加大，或在一定程度上压制股市和债市。