多头格局为主，但需关注四大风险

11月以来，IF和IH合约呈现了陡峭的上涨行情，其中IF加权指数涨幅为4%，IH加权指数涨幅为4.5%。与此同时，市场呈现明显的二八分化格局，但受整体市场上涨行情带动，IC加权指数涨幅为2.8%。从现货指数来看，上证指数近期不断创出10个月以来的新高，笔者在前一篇文章《利多因素成股指行情主导力量》中提到，本轮行情的上涨主要受利多因素的推动，但目前面临利多消息出尽的风险，一旦市场遭遇利空消息冲击，可能令股市有所回落，从技术上来看，目前仍是多头格局为主，后期市场可能在迂回中前进，操作上建议继续多单持有，关注后市风险。

本轮市场行情上涨主要受到四大利多因素：

第一，经济形有波动，势逐渐向好。从本月宏观经济数据来看，我国经济结构和资金结构持续好转，但作为三驾马车的消费、投资和进出口分别有所下滑，我们认为，这是在供给侧改革中不可避免的结果，同时也是需求侧不断寻找新的经济增长点的必经阶段。整体来看，我国经济阶段性企稳，为A股带来支撑。

第二，投资风险偏好转移。在双十一狂欢购物之际，国内期市夜盘上演了难得一见的极端行情，盘初多个品种出现涨停，至半小时后，11个品种触及跌停，震惊全球市场，商品期货短期进入了连续跌停的黑色周期，同时风险情绪不断上升。观察目前市场投资标的，债市受国家金融降杠杆及货币政策影响，前景不明，楼市限贷政策影响效果逐渐显现，购房热情降温，而期市波动加剧，风险情绪上升，这就使得股市面临较好的投资机遇。

第三，受外围市场带动。美国总统大选中，特朗普胜出，当天市场现V形反转，此后市场普遍认为特朗普的积极财政政策不仅利好民间投资、提高企业利润，而且会提高通胀水平，短期内会让美国经济保持较快速的增长，使得美国三大股指不断刷新历史新高，对国内市场有一定的带动。

第四，预期有部分增量资金注入。深港通业务和养老金入市步伐将近，市场预计将有部分增量资金入市，同时沪深两市融资余额不断创出近十个月来的高点，显示了市场资金对做多A股的热情。以上四点因素促成了11月的上涨行情。

另外，市场二八分化明显，呈现交替上涨行情，深圳市场表现较为疲弱，中小板和创业板一直在横盘整理当中，只有当煤炭、有色、银行等权重板块出现回调时，资金才会有所转移。上证指数和上证50指数价格重心稳步上移，并创下了自今年年初以来的高点，随着国内供给侧改革逐步推进，相关风险偏好不断提升，但上证50指数和中证500指数估值比7月以后有所回升，表明中证500指数前期以时间换空间有所成效，近期有部分投资者转向了中小板中估值较低的成长股中。

面对11月的上涨行情，我们需要审思市场是否有持续向上的动力。通过观察，笔者总结了后期面临的四大风险因素：

1.经济下行压力仍然存在，这是最主要风险。从近期的经济数据可以看出，虽经济结构和资金有所好转，但部分经济数据不及预期，且人民币11月贬值幅度近2%，存在资金外流压力，而且楼市调控政策效果后期逐渐显现，其影响必将涉及投资和消费领域。虽然国家大力推行基建投资和PPP项目，但其是否能从全产业链上带动我国的经济增长，还有待进一步的观察。

2.全球货币政策趋紧，指数上行量能恐不足。近期全球债市10年期收益率不断创出阶段性高点，美联储12月加息概率上升至95.4%，目前来看欧洲和日本央行未来将逐步退出负利率政策，全球政策有趋紧迹象。国内来看，11月以来利率基本呈现全线上行态势，资金进入周期性收紧阶段，另外，央行公布的三季度货币政策执行报告指出要防范经济金融风险，坚持实施稳健货币政策，这将对A股市场的增量资金规模形成抑制，未来A股持续向上的量能不足。

3.深港通开通时期不明，面临利多出尽风险。11月以来，深港通业务经历了几次全网测试，开通时期一直未有明确表态。从经验来看，AH股溢价由最初的100附近，扩大至150以上，随后经过中国股市几次大幅下挫后，令权重股的估值回归。深港通代表的是高估值中小盘股，这使得价差扩大，市场更倾向于低估值港股。在目前供给侧改革的背景下，市场更青睐于基建产业、一带一路概念权重股，而中小盘股可能表现较弱，一旦深港通开通日期确定，可能面临利多出尽风险。

4.临近年末，市场流动性趋紧。年底市场面临企业缴纳税款、回笼资金等周期性问题，且近期限售股解禁较为集中，市场二八分化较为明显，资金轮动较快，加大了市场操作难度。