道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克100指数，这三个名词是经常浏览财经新闻的读者最为熟悉的字眼之一。大多数人大致了解这些指数是能够反映出整个股市的表现，但并没有很多人知道关键性指数对于现代投资行为成败起着多么大的决定性作用。

过去十年以来，交易所买卖基金（Exchange Traded Funds，ETF）和指数型共同基金（index mutual funds）变得越来越受欢迎。数据显示，2015年仅在美国国内就有超过2000亿美元资金投向了ETF。市场指数在投资过程中的重要性正在不断提升，那些被动投资型的基金通过分析指数决定买入哪支股票，而同样是根据指数的变化来决定出售哪支股票。那些主动的投资经理也会把市场指数当做是衡量自身表现优劣的标准。被动型投资经理通常会选择投资某个指数背后的基础债券，而主动型投资经理则常常买入某个指数控股企业子公司的股票，他们这么做的目的在于寻找时机使得投资效益超越投资指数控股企业本身。市场指数为全球范围内主动和被动型投资经理都设置了“游戏规则”。对此有人提出这样两个问题：第一，投资者如果掌握了解读指数的正确办法，那么对他们的投资结果会产生多大的积极影响？第二，那些研究指数市场规则的投资者，他们的投资机遇是什么样的？

放眼国际投资市场，市场指数可谓是追踪某个国家股市行情最为人接受的工具。MSCI是国际市场最重要的指数编制商之一，全球范围内有超过9万亿美元的主动和被动性资产保持为MSCI指数的追踪。当地时间11月30日，MSCI向世人展示了其自身的影响力以及指数的力量。MSCI在当天宣布将在美国上市的中国概念股企业纳入MSCI中国指数。

早在今年1月MSCI就宣布将会把中概股纳入MSCI中国指数的决定。MSCI的行动分为两个阶段，第一个阶段已经于当地时间12月1日完成，第二阶段按计划将于2016年6月1日完成。就在MSCI宣布将把中概股纳入MSCI中国指数之后不久，市场上的主动型投资经理成为在第一阶段完成之前首批买入上述中概股的投资者，主动型投资经理在投资行为上的主动性和自主性使得他们占尽先机，而反观被动型投资者是在确认了指数规则之后才第二批出手投资中概股。在当地时间11月30日之前，所有被动型能够影响MSCI指数的被动型基金全部成为了在美上市中概股的投资股东。

衡量MSCI纳入中概股过程中来自主动型投资者的影响

KraneShares CSI China Internet ETF在将中概股企业纳入MSCI中国指数的行动中投资权重高达60%。自2015年9月开始，KraneShares CSI China Internet ETF的实质性表现就好于MSCI中国指数，有分析人士指出这其中部分原因来自主动型投资经理先于第一阶段完成之前就大量买入中概股。主动型投资经理拒绝指数制定规则的束缚，也正因为如此他们会比被动型投资经理提前购买纳入MSCI指数的股票。

从被动投资者衡量此次纳入事件的影响

11月30日，阿里巴巴、百度以及京东等在美国上市的中国公司股票交易量和股价在交易的最后时刻暴涨，这证明，此前被动经理人要求购买此次纳入股票时预期的影响确实没令人失望。

三大关键点

第一，11月30日标志着N股纳入的第一阶段。我们认为，当2016年5月30日N股纳入MSCI的第二阶段开始时，我们可能会见证这些受影响的股票再次出现剧烈流入的一天。

第二个关键点是：一个纯投资于中国科技公司的战略有可能会继续胜过基础广泛的传统中国或新兴市场指数。虽然现在MSCI中国指数通过纳入N股将更准确地反映中国经济，但中国的重工业、资源开采以及建筑等行业仍占其很大的权重，而这些行业在最近几个月一直在收缩。我们认为，我们的《中国的两个哲学故事》可以适用于未来一年的情况，并且中国的互联网和科技公司可能是中国转变成国内消费拉动经济的最大受益者。中国国家统计局的最新报告显示为该转变提供了进一步的证据。该报告显示，11月中国零售额同比增长了11.2%。我们认为，单纯看中国互联网及科技板块的这一策略会继续胜过中国经济的传统行业仍占较大权重的MSCI中国指数。

最后一个关键点是，11月30日的重新平衡为证明该指数纳入N股可能会拉高受影响的股票的价格提供了具体证据。N股第一阶段的纳入预演了开始于2016年5月30日的第二阶段纳入将会发生的情况。不仅如此，它还预演了，一旦MSCI将当前被排除的在岸市场纳入到其对中国的定义之中，所可能发生的情况。

就像过去曾把美国上市的中国公司排除在其对中国的定义之外一样，摩根士丹利资本国际把上海或深圳证券交易所上市的境内公司也排除在外。虽然纳入N股所造成的影响巨大，但在岸市场的规模甚至比N股市场还大。MSCI所定义的在岸市场—— MSCI中国A股国际指数的总市值，在2015年9月30日达到了8930亿美元。MSCI于2015年6月发布的《关于中国A股纳入路线评议》称，中国在岸股市将在MSCI 新兴市场指数中占到20%的比重。充分纳入A股的话，在该指数1.6万亿美元的基准中，将会有3200亿美元重新分配给中国在岸股市。纳入在岸股市所造成的影响将会是纳入N股的四倍多。

这些指数的力量和意义不仅仅只是作为道琼斯工业平均指数相关消息的一个同期声音。11月30号发生的N股第一阶段纳入为投资者们分析指数对市场的影响提供了一个研究案例。随着中国陆续向国际投资者开放了其经济的众多方面，各种指数纳入事件也就出现了。