迪拜原油

迪拜原油是迪拜出产的原油。由于迪拜原油没有目的地的限制，作为一种交易便利的原油，其绝对价格被广泛运用于原油现货贸易中。迪拜原油现货价格不仅被OPEC设定的一揽子价格所采用（最近新的一揽子改为阿布扎比的Murban原油），还是整个中东地区的原油价格指标。除了迪拜原油，阿曼原油的月度平均价格也已成为以日本为主要对象的、面向整个亚洲的中东产原油的价格指标。

然而，鉴于迪拜原油生产量逐年下降的趋势，业界开始质疑“迪拜原油是否还应该纳入中东一揽子油价体系中去”。例如，身为全球领先的能源信息提供商——普氏能源资讯（PLATTS）就计划在迪拜原油基准价格的每日评估中包含更多新的中东原油级别，用以增加市场的流动性、定价的准确性。

迪拜原油的API度约为31度，按分类属于中质原油，硫含量约为2%。

阿曼原油

阿曼原油产自中东阿曼，相对于迪拜原油，其储量更多，产出量比较稳定，不受目的地限制，因此，阿曼原油价格和迪拜原油价格一样，均是中东地区的重要原油价格指标。阿曼原油的API度约为34度，属于中质原油，硫含量约为2%。

WTI原油

WTI（West Texas Intermediate）原油是美国德克萨斯州出产的轻质原油和中质原油的总称。WTI原油自1983年在NYMEX上市以来，已成为轻质低硫原油（Light Sweet Crude Oil）的代表性油种。目前，WTI原油期货是全球商品期货中成交量最大的品种。由于该合约具有良好的流动性以及很高的价格透明度，NYMEX的轻质低硫原油期货价格被看作是世界原油市场上的基准价之一。

不过，NYMEX的原油交割必须在与德克萨斯州毗邻的克拉荷马州库欣（Cushing，Oklahom）离岸进行，因而WTI原油期货价格经常会受到交割场所混乱状况的影响。

WTI原油的API度约为35—50度，属于超轻质原油，硫含量仅为0.2%，加之离消费地比较近的缘故，WTI原油相对于迪拜原油、阿曼原油其市场售价更高。

此外，沙特阿拉伯和科威特自2010年1月以来修改了售美原油的作价方式，将出口美国的作价基准原油由WTI原油改为阿格斯含硫原油（Argus Sour Crude Index，ASCI：阿格斯公司在2009年5月推出的北美美湾地区的中质含硫原油交易价格，每日公布，是MARS、Poseidon和Southern Green Canyon三种原油交易价格的加权平均值）。

在这样的背景下，由于上述三种原油与中东产原油一样都是硫含量较高的中质原油，且与硫含量较少的WTI原油性状相似，加上这三种原油每天的现货交易量高达40万—60万桶，现已成为美国交易最活跃的油种，也被业界认为是充分反映美国原油现货供需的三大油种。另外，这三种原油的生产地是分散的，因此，局部自然灾害等外部不可控因素对美国油价的影响就会稍小。值得一提的是，MARS原油通常比WTI原油更便宜，这样对中东售美原油的作价方式也带来了一定的影响。

布伦特（Brent）原油

布伦特（Brent）原油产自北大西洋北海布伦特地区，日产量约为50万—60万桶。1988年，布伦特原油期货在英国伦敦国际石油交易所（IPE，即现在的ICE Futures Europe）上市。布伦特原油作为欧洲原油的重要参照指标，和NYMEX的WTI原油一起，被视为世界原油市场不可或缺的组成部分。

图为世界原油期货市场

然而，在20世纪80年代，布伦特原油产量急剧下降，到了21世纪初，布伦特油田产量已经衰减到相对较低的水平。因此，在2002年，PLATTS的价格体系采用了布伦特、福地斯、奥斯博格（简称BFO，即Brent、Forties和Oseberg）的一揽子油价；在2007年，又加入了埃科菲斯克（Ekofisk），形成了BFOE。但出于习惯，我们今天仍用布伦特原油指代BFOE。

布伦特原油的API度约为38度，硫含量为0.38%。从质量上看，布伦特原油被定位于WTI原油和迪拜原油/阿曼原油之间。

表为不同原油类型的作价公式

B-Wave为布伦特原油期货价格的加权平均；Brent和DB为Dated Brent（已确定装船日期的布伦特原油）；O为阿曼原油现货价格；D为迪拜原油现货价格；ASCI为阿格斯含硫原油指数；WTI为美国西德克萨斯轻质原油；WTS为西德克萨斯高硫原油；LLS为路易斯安那轻质低硫原油。

B 亚洲OTC市场上的原油掉期交易与普氏窗口

亚洲场外交易市场——掉期交易（SWAP）

亚洲OTC市场上的参与者主要是天然气和原油生产商、炼油公司、原油需求客户（航空公司、船舶公司、电力公司等）、原油交易商、综合性贸易公司、银行（投资银行、商业银行）。

亚洲OTC市场上的中东产原油贸易以掉期交易为主。这是因为原油现货贸易中极易遇到品质风险和其他装运过程中的问题，加上现货交易中禁止买卖条款的情况比较多，OTC市场上的参与者普遍喜欢用掉期交易来规避实货交割的风险、减少甚至消除基差风险。所谓的掉期交易就是固定价格换浮动价格（将来的价格），以现金结算其差额。这个浮动价格会参照期货市场的收盘价、普氏之类的估价、JCC价格（日本进口原油的加权平均到岸价）等。

目前，亚洲OTC市场上的原油掉期交易有布伦特掉期（ICE布伦特原油月度平均价格与固定价格掉期）、迪拜掉期（迪拜原油月度平均价格与固定价格掉期）、布伦特·迪拜掉期（布伦特原油价格和迪拜原油价格掉期）等。这样的掉期交易通常是由原油开发企业、炼油企业或原油需求客户来支付固定价格，相应地，金融机构、贸易公司和贸易商来支付浮动价格。例如，TOCOM的中东产原油期货市场因为对冲了OTC市场上的部分风险，从而和OTC市场紧密地联系在一起。

普氏窗口

作为价格报告机构的PLATTS会收集OTC市场上的报价，然后根据一定的方法估算处理后，在普氏窗口上公布出当日的各油种价格。

在亚洲市场上，通常的做法是以普氏公布的迪拜原油价格为基准作价，并结合各油种的官方售价（OSP）来确定。具体而言，原油买家和卖家通过公开电子交易平台向普氏的编辑报出该公司的报价，再由该编辑将信息手工输入电脑，显示在所有油公司的电脑显示屏上。普氏窗口对所有资信良好的参与者开放，但对参与者也有严格的要求，例如，参与者的所有买/卖报价必须是可交易的实盘，且必须遵守普氏交易原则，否则将失去其参与资格。

图为亚洲OTC市场上的原油掉期交易