七禾网32、有人说股指、橡胶等品种的日内波动也非常适合做高频炒单，您为什么没有参与？将来打算尝试吗？

汪文杰：每个品种有一定的特性，像技术形态、均线形态、盘口的变化都不一样。一开始做交易时就做螺纹钢，看着它从炊烟缭绕到繁花似锦，中间有尝试过做橡胶和股指，但效果都不好，后面就没有做了。以后做炒单这两个品种应该不会做，如果做波段会以这两个品种为主。

七禾网33、按照现在市场成交量，您觉得自己的超短线炒单能够容纳多少资金量？

汪文杰：目前交易的频率是偏快的，资金和频率有很大的关系，频率偏快、频繁进出决定了你的资金量不能很大，适中即可，现在我认为200万够了。

七禾网34、您觉得自己的炒单模式会不会因为市场波动节奏的变化而效果变差？炒单的模式，您打算一直做下去吗？您有没有想过尝试其他的交易模式？

汪文杰： 我的交易方法还是技术分析为主，如图形结构，后来就以盘口结合的方式，所以一些因素的改变不会过多改变交易结果。我认为中国期货市场才刚刚开始，市场会越来越好，机会也会更多，市场也需要各种交易方式的人存在。炒单我还是会继续做下去，直到后面实现可以做得更好的交易方式。我后面可能会向波段、对冲套利发展。

七禾网35、您有没有想过通过收徒弟或培养新人的方式，把自己的炒单模式“批量化”？

汪文杰：这个问题我没有想过，因为我觉得交易没有替代性。市场中每一秒都在变化，影响交易好坏的因素非常多。

朱总：汪文杰这样的年轻人很难得。这是可遇不可求的，如果遇到作为公司来讲就好好培养，好好珍惜。至于其他的年轻人我们也在培养，包括橡胶的，下一步还会培养股票交易的。你（沈良）刚才也讲有些炒手能做到每个月盈利10%到20%，提升一级增加10%、20%、30%、40%、都是门槛。能够把握炒单交易机会的还是要通过培训，教会他一些基础的东西，创造性的东西则要靠个人。

七禾网36、期货市场英雄辈出，有没有您比较欣赏的炒单高手？或是非炒单类的其他投资高手？

汪文杰：炒单高手像网上很有名的渔岵，他是属于比较激进的，那波焦炭行情他做得比较好，曾经单日盈利超过50%，我喜欢他这种激进的风格。还有央视期货大赛做得很好的公羽捷，他的交易属于非常稳定的，盈利幅度也很大。

朱总：汪文杰曾经想参加比赛，在征求我意见时我跟他说暂时不参加，可能会给你带来些鲜花掌声，但是会影响你对交易的判断或交易状态，这是我们不愿意看到的。优秀的年轻人需要让人知道，但不一定要通过参加比赛的方式。

问致同投资（朱总回答）

七禾网37、朱总您好，感谢您在百忙之中接受七禾网的专访。市场上可实现盈利的投资模式有很多种，致同投资为什么选择对冲套利策略为主？

朱总：期货市场是个零和游戏，出现胜者的时候又有多少人掩面而泣，我不希望公司的员工在走一条残酷的道路，他们工作上需要平稳、生活上需要幸福。那有什么样的路径呢？这和一家投资公司利润最大化是没有关系的，意思是你做一件事情不会纠结和痛苦，如果公司盈利让研究员和交易员不停地痛苦，这样的公司和员工会稳定和幸福吗？我觉的套利对冲是市场提供的天然机会，只是说大家都看不上，利润比较小。我认为不以利小而不为。我们可以做投机，也可以做好，但是只局限于部分人，不是每个人都具有高超的投机能力，公司要长期走下去，最容易把握和确定性的是对冲和套利。

七禾网38、致同的对冲套利模式包括商品期货跨期套利、股指期货跨期套利、跨品种对冲、证券股指对冲等，请问您觉得哪一种模式最安全？哪一种模式潜在收益最高？

朱总：严格意义上讲所有的对冲只是风险相对小。市场有可以几乎零风险取得完全正收益的套利机会，但那样的机会出现的时间一般都很短，一个公司以这样的交易机会作为立身之本显然是活不下去，哪有这么多无风险套利。除此之外对冲交易提供了很好的补充，严格意义上讲和无风险套利是有区别的，看你的团队怎么看待风险和收益，比如最近股票市场上有些套利就被教育了，相比之下风险更小的市场中性套利，大家为什么不去做，而采用一种剑走偏锋的对冲？因为有时人们往往把市场想简单了，敬畏市场和敬畏自然是一个道理的。

七禾网40、2014年11月下旬到12月上旬这一波股指上涨，股票和股指的α套利出现了较大的风险，致同的对冲套利组合中有没有遇到类似的风险？就您看来，做对冲套利的机构应如何规避这类风险？

朱总：虽然我们没有参与做这些投资，阿尔法套利的风险事件给我们一个警钟，我们要充分研究并且对风险客观评价，出现亏损要止损而不是死扛是生存的基本条件，既要生存又要优秀需要靠努力，同时有时候也需要些运气。

七禾网41、在这波股指上涨中，致同有没有斩获一些收益？

朱总：我们以对冲为主，收益上偏保守，虽然挣到一些钱，但跟市场中的暴利相比相差甚远。现在我们研究员和其他同事对未来的股指市场非常看好，他们很有决心在未来创造较好的收益。

七禾网42、致同为了规避在单一市场、单一策略、单一周期、单一品种的风险，采用了多市场、多策略、多周期、多品种的投资组合。请问致同具体参与了哪些市场？用了多少个策略？涉及哪几个周期？共操作多少个品种？

朱总：致同成立公司时就有全市场、全周期的概念，包括我们现在做的境内外对冲、证券和期货的对冲甚至我们还做了上市公司股票（钢铁类）和螺纹钢的对冲，这收益非常好，短短一个月不到有35%的收益。我们研究是全市场覆盖的，至于这些组合怎么搭配，由具体落实的人根据他分配的资金、领域进行合理安排。公司从风险统筹的角度再去调配资金的使用效率。每一个市场如农产品或黑色市场他们在设计的时候不会考虑单一周期，比如做日内的不做跨周期，做股指的可能有日内短线。也有跨周期长的，比如研究员做的股指模型，他日内短线和趋势交易都在做。我们会利用各种交易机会平滑资金收益曲线。

七禾网43、致同在不同的策略上，资金配置和调节是怎样的？

朱总：我们现在主要配3块，一块是有色部分，大概占了50%左右，还有30%和证券股指有关，剩下20%则根据各个品种、根据市场环节调节。

七禾网44、致同也非常重视风控体系的建立，采用了净值风控、策略风控、单笔风控等方式进行风险控制。请问净值风控、策略风控、单笔风控分别是如何设置如何执行的？

朱总：我们以净值风控为主导，对1%以上净值回调比较重视，净值如果产生1%的回调一定会追究原因，是由于波动还是策略产生的。还有这种风险有没有持续性，比如股票停牌了，而手上还有一些对冲的股指空头，可能被停牌你不知道，到了1%的回撤的时候，应该有足够的时间处理这件事情，处理好第二天净值就没有影响了，最终还是以管理净值为导向。单笔风控占的比例一般不会影响净值，比如我们沈总（沈豪杰）每天交易N笔，算单笔几乎忽略不计，但是他总体交易产生的风险有没有，我们每天会有跟踪，致同团队最大的优势是量化、计算机程序化，还包括高频。

七禾网45、致同内部有多个投资团队，请问各个投资团队分别管理多少资金量？哪个投资团队对公司利润的贡献最大？

朱总：有色团队今年的贡献率很可观。比如一大型国企是我们的客户，我们把投资资金分给有色、黑色等团队，这个单账户的管理现半年收益率是18%左右，由几个人共同交叉管理。我们的投资中有色和黑色占了很大一块，证券占了一部分，我们还有一个交易员团队，虽然管理资金不占多少比例。一般一个成熟的研究员管理资金以千万为单位，能不能管理一千万作为门槛。资金量分给团队有时候有一定的灵活性，前两天我们在期货中抽取不少资金放到在证券里，然后拿下些无风险的利润，我们资金调拨比较灵活。

七禾网46、按照目前的市场容量，致同的管理规模能够做到多大？致同有没有较快扩充规模的想法？

朱总：这点我和部分投资公司老板想法不同，我们对每一份资金负有很大的责任，致同成立这么早一直不发产品是不可想象的，有很多期货公司找上门要发产品都被我们婉拒了。因为我们觉的投资公司定位很重要，我们定位的是对冲方向，对冲和套利的市场很大，我不认为有上限这个概念，但是现在资金成本和发行方式恰恰是投资公司要考虑的，如果资金成本很低，我觉得我们比这个规模大10倍都没问题，但是以劣后形式去发一些很小的产品，我经常问自己一个问题我们是否还缺少几百万的投资。我们不是没有考虑过发一些产品，等待合适的市场环境，在有需要的时候会考虑发一些产品，现在先把研究做好。

七禾网47、期货市场进入了资产管理时代，各类私募机构涌现，就您看来，具备哪些素质、能力和资源的私募机构具有较大发展空间？

朱总：我认为私募和其它行业是一样的，最后成为龙头企业毕竟是少数，不会超出其它行业的规律性，其它行业从人才的培养到市场的发展以及到行业的鼎盛都要走过若干年甚至几十年，私募的发展也应该会是这样的规律。什么样的人具备什么素质才会有较好的发展空间，第一个要把这个行业作为终身事业，不但要有热爱事业的心，还要具备专业的能力，我身边也有做了20年交易的人，规模也在增大。我想在他们当中会在未来10年或20年会崛起一些，大家都涌进来对市场繁荣是有益的，但在这繁荣中还是要保持一份清醒。

七禾网48、请您谈谈致同的定位。另外，当朋友们或客户提起致同时，您希望听到哪些关键词？

朱总：致同本身在市场里如一滴水，需要看市场、政策环境如何。致同交易上还是以套利和对冲为主，从发展的角度上的定位是要生存，不是说致同现在生存有问题，而是要让生存质量提高，要和整个市场环境以及我们公司能力相匹配。

朋友或客户提到致同时，我希望听到的是致同给他创造了财富，致同的员工是优秀的。

七禾网49、大家都说金融行业啥都不缺，就缺人才，那像“致同双杰”这样优秀的80、90后的新生代，他们在致同是如何成长的？

朱总：首先他们对这行业很热爱，致同只是提供了一个舞台，他们本身就是好的种子，只是在致同的土壤里生长了，作为致同来讲是幸运的。至于吸引，第一是做的事业吸引你，我认为金钱吸引不了人，高工资、高分成一定的时候对人有驱动作用，但谈不上吸引。真正的吸引是对某件事共同的理念、共同的使命。我们的“致同双杰”非常优秀也非常勤勉谦虚，他们足以和市场中一些最优秀的人媲美，但他们默默做着自己的工作。汪文杰的学习和交易时间可能是普通交易员的两倍，我们沈总（沈豪杰）每天工作到晚上12点，能拿钱来吸引的吗？他们这么优秀是因为勤奋和努力。

七禾网www.7hcn.com

沈良、果圆、顾鹏飞访谈整理

2014-12-16

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