作者： Andrew Wilkinson， IB首席分析师

2014年10月16日，芝加哥商品交易所的期货成交量创历史记录。盘间早些时候出现的市场混乱看似是由中期国债期货需求的暴增所致，这一需求推动10年国债收益率下跌将近30个基点，欧洲美元（离岸美元）的成交量也相应暴涨。根据交易所数据，在几组合约中，2015年12月和2016年12月的3月期利率期货其既有头寸在开盘前超过100万张。在所有月份的合约中，这两种合约的每日成交量最高，截至纽约午盘，两者的成交量均超过100万张合约。10月16日之前，每15天的平均成交量约为490，000张合约。期货的高成交量使得期货价格急剧上涨，与此同时，将或使货币市场投资者对美联储货币的紧缩政策的预期降低。每日交易量有可能超过累计持仓的事实说明了重要的问题。经验丰富的交易员知道，这样的情况较为罕见，这可能预示着原有趋势的终结或崭新趋势的开启。像投资者的预期一样，货币的流动使得宏观经济面发生改变。在2015年12月欧洲美元合约的例子中，隐含收益率达到新低。对于2016年12月合约而言，合约的价格需要提高25个点方可触及高点（对于隐含收益率而言为低点）。债券市场以及货币政策预期的转变是史无前例的。 2014年全年看空美债收益率为寡头。

英文原文

It could be a record day for traded futures volumes at the CME. While the earlier market disruption appears to have been driven by a surge in demand for treasury note futures, sufficient to drive almost 30bps off the 10-year yield, Eurodollar volumes also surged. According to exchange data, both December 2015 and December 2016 3-month interest rate futures were amongst the handful of contracts with established positions in excess of 1-million contracts ahead of the session. Daily volume in each of these contracts is the highest across the entire contract table and by noon in New York, trading in each had attracted in excess of 1-million contracts. To put that in context, before today, average 15-day volume was around 490,000 contracts. Futures prices are sharply higher as a result, with money traders perhaps lowering the odds of an imminent Fed tightening. The fact that daily volume is likely to exceed cumulative open interest tells a significant tale. Seasoned traders know that such events are rare and signal either, the end of an old trend or the start of a new one. There is a lot of money flowing into a significant fundamental change in investors’ expectations. In the case of the December 2015 Eurodollar contract, implied yields are at fresh contract lows. For the December 2016 contract, the contract would need to head 25-ticks higher in price terms to reach a contract high (and low for implied yields). The turnaround in sentiment in the bond market and monetary policy expectations is unprecedented. Few bet that yields would be falling at any point throughout 2014.

Chart – Record volume for leading Eurodollar contracts

 

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