芝商所投资教育专栏

木材是重要的国际大宗商品之一，近半个世纪以来，国际上一些期货交易所上市了原木、木浆、板材和人造板等与木材相关的期货合约，美国、日本、马来西亚及一些北欧国家的交易所也都尝试上市交易木材类期货。目前，国际商品期货中林业品种还相对比较少，而芝加哥商业交易所（CME）的木材期货是其中比较活跃的林业品种之一。

CME木材期货历史悠久

1969年，芝加哥期货交易所上市了木材期货，这是全球首个林产品期货合约。目前，国际商品期货中，CME的木材期货是最具代表性的林业品种之一，经过几十年的发展，CME木材期货合约多次修改，目前已经发展成为任意长度木材期货合约。CEM木材期货合约主要是针对木质房屋结构用材设计的，而新建住房开工率与美国经济的景气度密切相关，经济景气度会在一定程度上影响房屋结构用材市场的需求，进而影响CEM 木材期货价格的波动趋势。

CME木材期货合约设计合理

北美地区的木材大部分为针叶材，CME将北美针叶材中最具代表性的锯材作为期货标的物，并且规定交割木材的产地仅限于美国的几个州以及加拿大的几个省。在北美市场上销售的锯材通常按照长度、宽度和厚度分成若干种规格，CME将其中使用量最多的2×4随机长度作为合约指定的规格，即厚2英寸、宽4英寸、长8—20英尺不等，而长度必须为偶数英尺且规定了各种长度所占比例。

CME木材期货合约大小为110千板尺，最小变动价位为0.1美元/1000板尺，涨跌停板幅度为10美元/1000板尺，最后交易日为交割月第16个自然日后首个交易日中午12:05，非交割月份限仓1000手，交割月份限仓435手。CME的木材期货交割月份为1、3、5、7、9、11 月，采用车船板交割，基准交割地为由北向南贯穿美国中部地区密西西比河沿岸各州，买卖双方也可自行协商确定交割地点。其他方面如包装、水分等也都进行了规定，CME要求所有木材按长度分类后相同长度的绑在一起，18英尺和20英尺的木材可以绑在一起，每根木材的水分不能超过19%。

CME木材期货注重产业客户的需求

CME木材期货是目前全球上市时间最长的木材类期货合约，从CME木材期货合约的相关制度中可以看出，合约设计非常注重产业客户的需求。首先，CME的木材期货对交割木材只规定材积，不规定长度，便于产业客户组织货源；其次，CME规定了木材交割时允许不超过5000板尺的重量溢短且规定当卖方交割量在溢短范围内时，买方按实际交割量结算货款，在保证交割顺畅的同时，也保护了买卖双方的利益。

我国有发展木材期货的基础

目前我国还没有木材期货，但大连商品交易所在2013年上市了与木材期货相关的胶合板和纤维板期货。我国林木资源比较丰富，森林面积17491万公顷，列世界第5位；而人均森林面积0.132公顷，相当于世界0.6公顷的22%，列第134位。

改革开放后，我国木材生产、流通和消费由计划决定逐步过渡到市场决定，木材市场得到了较大的发展。我国是木材消费大国，而木材资源分布较不均衡，目前我国主要有五个主要林区：东北内蒙古林区、西南高山林区、东南低山丘陵林区、西北高山林区、热带林区。天然林的禁伐、限伐，使人工林在国内木材供给中担负越来越重的角色，目前我国的人工林面积约占世界的28%，居世界第一。我国国产商品木材供给不足，不得不在很大程度上依靠进口，我国木材进口逐年增加，国内木材市场的价格受国际市场的影响越来越大。我国木材市场供求波动较大，木材及其制品企业急需利用期货市场来规避价格波动风险。