市场早评

宏观外汇

●国内宏观：外汇占款或持续回落

2 月金融机构新增外汇占款1282.46 亿元，保持连续7 个月正增长，但相对1 月大幅下降3091 亿元，低于市场预期。一方面，与2 月人民币贬值走势有关：实际有效汇率指数较上月环比降低0.58 个百分点至120.62，人民币汇率短期贬值预期增强，加大资金跨境流出压力。同时，受到国内贸易差额季节性因素的影响，外汇占款增量大幅回落：2 月贸易逆差230 亿美元，银行代客结售汇顺差大幅增至458.9 亿美元；从历史数据来看，2 月与全年贸易顺差的占比仅为1.2%，多数年份出现逆差，导致外汇供求的变化。随着央行再度扩大人民币汇率浮动区间，叠加QE 逐步退出和国内季节性因素的持续影响，外汇占款和人民币汇率将继续承压。

宏观研究员：许晟洁

●股指：

沪深300 早盘昨日早盘和午盘上扬后，在两点左右，抛盘猛然加重，各大指数纷纷放量大跌，沪市更是跌破2000 点重要支撑位，报收于1993.48 点，成交886.3亿元，成交量有所增大。深指更是创下几个月以来新低，创业板则是暴跌3.31%，一根大阴线直接跌破60 日线。资金流向方面，电子元器件、制药、软件资金大幅流出，房地产、建材板块资金净入居前。信息技术、可选消费、医疗保健板块跌幅居前。基本面方面，人民币大跌逾300 点 年内贬值约3%，人民币汇率跌至近1 年低位，对于部分离岸衍生品投资人而言，汇价已处在可能引发巨亏的关键水准，而相关止损盘可能将推动人民币进一步下跌。

期指：主力合约IF1403 下跌1.45%，报收于2081.6 点，成交219920 手，四合约除主力合约因交割日原因其余继续保持深贴水状态，远期合约贴水继续加大，期指近期悲观情绪加重。前20 位成交数据中发现，净空单继续变大，多单方面除国泰君安、广发期货加仓明显外其余加仓幅度并不大，空单方面加仓比较平均，期指整体增仓10652，为多个月来新高，持仓量变化继续和指数背离。消息面上，上证50 和中证500 股指期货合约仿真交易自2014 年3 月21 日开始，中金所希望加快推出更多股指期货合约丰富衍生品市场的意图明确。

结论：股指市场最近的确一直面临抛售压力，交易量有所放大，风险虽有所释放，后市或有短暂的技术性反弹，但市场悲观情绪开始发酵，难以吸引大资金参与其中，又逢股指交割日，今日行情不容乐观，建议投资者日内可以少量试空，注意主力合约交割风险。

股指研究员：颜伟

国债期货

●国债：

昨日央行正回购意外缩量至260亿给市场带来惊喜，流动性的谨慎预期有明显的缓和，国债期货小幅上行，主力合约TF1406收报92.628元，涨0.02%。

从央行的态度来看，资金刚显露趋紧的迹象，便大幅缩小回笼的规模，可以看出其今年一季度以来中性偏松的态度。在现阶段，经济、通胀以及M2和社融的数据均有下行压力的情况下，货币政策确实没有收缩的必要，整体上慢牛趋势仍然不变。但是市场对于上涨的各个推动因素并未达成共识，导致国债期货走势纠结，熊牛转换异常曲折。

短期来看，临近季末，资金的谨慎心态仍存，国债期货的上行动力有限，或将继续维持盘整格局。

国债期货研究员：李雨嘉

商品期货

●钢材：热卷板今日上市，基准价3316

1.挂盘合约月份为2014年7月份至2015年3月份，即HC1407、HC1408、HC1409、HC1410、HC1411、HC1412、HC1501、HC1502、HC1503等9个合约月份。预计HC1410成为主力合约的可能性较大，理论价格在3350上下；

2.2. 螺纹钢与热卷板价格的相关性在2005年之后逐年提高，根据近期数据测算，两者的价格相关系数为0.93。由于热卷板的库存在钢铁总库存中低于螺纹钢，因此，其对于库存数据的变化反应较为敏感。2014年3月14对全国螺纹、线材、中板、热轧和冷轧五大品种进行库存统计，总量为2038.33万吨，其中热卷板423.61万吨，螺纹钢库存为1022.30万吨。

3.热卷板仓单有效期360天，机构投资者参与跨期套利具有交割基础，因此，跨合约的套利机会更加丰富。

4.由于各合约基准价相同，建议开盘可关注买远月、抛近月的套利交易机会。

金属研究员 田岗锋

●焦煤、焦炭: 日内交易

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计762万吨；天津港焦炭库存为258万吨； 国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为14天。

行情回顾：昨日JM1409开盘于853点，收于816点，较前一结算价下跌3.20%，持仓29万手，增仓89400手； J1409开盘于1215，收盘于1194点，较前一结算价下跌1.16%，持仓26.04万手，增仓2168手。

投资建议：在目前价位水平下，焦煤焦炭日内震荡、方向不明，参与难度增加，不利于长线建仓。下游采购需求开始转暖，然而，长期的亏损将限制产业链各个环节的库容能力，居高不下的库存仍需时日消化，焦煤、焦炭维持弱势的概率仍

每日早报

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然较大。建议投资者关注J1405合约与J1409合约价差套利，在价差为60元/吨附近时，可买9抛5；也可关注J1409合约与J1501合约套利，因J1501合约目前尚不活跃，其二者价差容易出现偏离均值区间下限的情况，在价差为50元/吨附近时，可尝试买1抛9的套利策略。

焦炭研究员 郭军文

●沪胶：美联储声明对胶价影响

3月FOMC声明：冬季的几个月内，美国经济活动增速放缓，部分是由于天气原因。财政政策对经济增长有抑制作用，但这种作用正在消退。通胀水平一直处于美联储长期目标之下，但长期通胀预期仍保持稳定。解读：

1、如果经济按照当前道路增长，FOMC料将在2015年秋季加息。

2、如果通胀率顽固地低于2%，美联储可能在“相当长的时期内”维持当前低利率。“相当长时间”是指QE结束到加息之间可能是6个月左右。对胶价见底时间影响巨大。

橡胶研究员 毛建平

●白糖：外盘回落 郑糖减仓下行

隔夜外盘原糖因巴西迎来降雨继续收低，主力合约5月下跌0.27美分，跌幅1.6%，收报17.05美分；国内现货市场广西制糖企业南宁站台报价4610-4620元/吨（含税），昆明现货市场制糖企业集团下调40元报价4520元/吨；郑糖盘面上探20均线受阻后减仓回落，技术形态走弱，重回弱势，短期偏空思路不变，今SR1409下方支撑4650,4630，上方阻力4700

农产品研究员 关慧

●原油：涨跌互现

WTI原油5月期货跌0.3%收98.9美元；布伦特原油5月期货涨0.6%收106.45美元。

周三美联储加息预期提前及美原油库存连续第9周增加持续对WTI原油施压；布伦特原油方面，受美俄在乌克兰地区的紧张关系升级提振。

从目前供需格局来看，油价季节性下行趋势仍未结束；乌克兰问题对油价并非全然利多。建议空单仍可继续持有。

能源化工研究员 林菁

每日早报

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●交易策略

周四国内油脂受隔夜美豆油下跌影响低开低走，集体收跌逾1%，马来西亚棕榈油探底回升收阳，隔夜美豆油弱势下跌；油脂现货集体跟跌，在50元左右；豆油商业库存和棕榈油港口库存处小幅下降走势，但仍维持高位，30万吨国储菜油基本确定在下周开始抛售，南美大豆正在销售；料短期油脂走势维持弱势，日内偏空菜油和豆油交易。

投资咨询部：董竹英