宏观外汇

股指期货

●国内宏观：融资增速回落

2 月社会融资规模环比回落至 9386 亿，同比减少 1318 亿；M2 同比增速略微升至 13.3%（1 月为 13.2%），仍维持在较低的水平。受季节性因素影响，新增人民币贷款环比下降至 6445 亿，低于预期；其中，新增企业中长期贷款环比略有回落至 2905 亿，居民中长期贷款减少 746 亿。2 月融资增长低于预期，主要源于表外融资有明显的压缩：2 月新增委托贷款 799 亿，新增信托贷款 784 亿，同比分别少增 627 亿和 1041 亿，环比同样显著下滑；未贴现票据减少 1411 亿；或反映影子银行监管趋严及信用风险事件发生影响下，银行表外业务有所调整。

●股指：两会维稳力量退潮 市场悲观情绪滋生

沪深 300 昨日在受到经济数据下滑、大宗商品普跌，金属期货暴跌的影响下，低开低走盘中一度跌幅达到 2095.07，跌幅达到 3.25%创多个月来新高。电子元器件、电工电网、软件、银行资金净流出居前，昨日两市共计净流出 217.269亿元，沪深两市均净流出超百亿元，场内资金出逃尤为明显。主力合约 IF1403下跌 3.93%，成交量 708496 手，贴水 34.99 点，期指整体增仓 4485 手。基本面上并无实质性的利好出台，国内情况并不乐观，敏感经济数据不理想，本周两会将结束，市场的维稳力量也将退潮，而新股发行第二轮开启，市场将面临着多重不利因素。资金面上，超日债违约引发蝴蝶效应，3 月份将是信托、债券到期的高峰月，在经济增速下降、结构扭曲以及债务攀升的大背景下，3 月份将会是年内信用事件高发时点之一。操作上在当前市场整体走势相对弱势的环境下，投资者需要特别小心，不要盲目抄底，当然也没有必要心灰意冷。保持一颗平常心态，短期日内交易者可少量试空。

●国债：

昨日公布的 2 月社会融资规模高位回落，新增贷款低于预期，信托贷款和委托贷款增速下降，显示出影子银行有所萎缩，也显示出当前的宏观金融环境不支持央行收紧流动性，从资产配置转换的角度和货币政策的角度均利好债市。但伴随着货币市场利率的不断下行，货币政策明显放松的可能性也较小，短期内仍将保持温和。昨日 R007 再创新低，流动性仍过度宽松，因此正回购仍将继续操作，但随着两会本周陆续的闭幕，其操作力度是否加码市场仍保持谨慎的态度。若今天操作力度不超预期，国债期货将继续保持企稳的的态势。

●钢材：期钢铁矿全面崩溃

昨日，期钢主力合约 RB1410 大幅低开受继续遭受空头资金打压，终以跌停收盘。铁矿石主力合约 I1409 连续第二个交易日跌停，市场信心全面崩溃。现货方面，受期钢大幅走低影响，昨日各地现货价格有不同幅度的下跌，其中，北京、天津等地价格下跌 50-60 元。唐山钢坯价格昨日下跌幅度相对较小，跌幅为 30 元。钢铁产业链品种的集体下跌造成市场的恐慌，尽管铁矿石价格大幅报低，但 100美元之上鲜有买盘，港口现货出现甩卖现象，青岛港口价格报低 40 元，南方各港口价格下调 50 元。操作方面，恐慌情绪蔓延，预计螺纹钢、铁矿石等期货品种仍将延续下行走势。

●焦煤、焦炭: 连续跌停

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 774 万吨；天津港焦炭库存为 256 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 14 天。行情回顾：昨日 JM1405 开盘于 830 点，收于 821 点，较前一结算价跌停，持仓 18.95 万手，增仓-5466 手； J1405 开盘于 1160，收盘于 1157 点，较前一结算价跌停，持仓 15.79 万手，增仓-14800 手。投资建议：焦煤焦炭现货市场仍是愁云密布，短期内基本面难以改善，焦煤、焦炭现货仍处于跌势之中，期价不断创出新低。随着房地产行业的陆续开工，钢铁需求将逐步改善，但近期需求改善的迹象仍不明显，季节性需求改善已不足以扭转颓势。抄底风险仍然较大，抄底近月合约风险更大。焦煤、焦炭连续跌停，恐慌情绪已蔓延至整个市场，在哀鸿遍野的市场中，焦煤焦炭完成了主力合约换月。

●沪胶：最差星期一

A 股、沪胶大跌，沪铜跌停，最差星期一出现的原因：1、PMI 由上月的 50.5%降至 50.2%，经济基本面并没有出现根本好转；央行净回笼资金 700 亿元，继续收紧流动性；随着 IPO 临近，股市前景仍不容乐观；两会结束，护盘政策性需求没有了。2、信托产品接二连三爆出兑付危机后，其中超日债违约意义在于，中国公开交易的公司债总规模 1.5 万亿美元，不确定预期造成投资者困惑。

●白糖：五均受支撑 回落整理

隔夜 ICE 波动剧烈，大幅下探后走高，最终主力合约 5 月收高 0.21 美分，涨幅1.2%，收报 18.22 美分，消息面上预计巴西甘蔗减产 1%，巴西中南部产糖量3300 万吨；国内现货方面，山东进口加工糖今日报价继续提高 50 元 达 4900元/吨，广西南宁、柳州及云南地区均下调现货报价，广西制糖企业南宁站台报价维持 4700 元/吨（含税）；郑糖盘面回落五均受支撑，今将在外盘反弹带动下继续上探，4900 上方压力仍较大，短期区间震荡等待外盘指引，SR1405 上方阻力位 4880，下方支撑位 4800。

●PP：

现货方面，华东地区聚丙烯较前日下降 50-100 元/吨不等，最低价维持在 10850元/吨，华南地区较前日下跌 50-150 元/吨不等，最低价维持在 10150 元/吨，华北地区较前日下跌 50-100 元/吨不等，最低价维持在 10650 元/吨。投资建议，受本周初中石油下调华东 PP 部分定价的影响，加之下游厂家采购谨慎，需求面并无改善，PP 市场气氛平淡，预计维持弱势，建议空单继续持有。

●交易策略

上一交易日国内油脂低开探底回升，收长下影线星线或小阳线，马来西亚棕榈油低开高走中阳收盘创出新高，美国豆油平开走低中阴收盘；现货面，豆油和菜籽油小幅回落，棕榈油持稳；数据面，马来西亚棕榈油局报告利多，库存环比减少14%至 166 万吨，产量减少 15%至 128 万吨；美国农业部报告利空，2013/14年度美国大豆结转库存为 1.45 亿蒲式耳，高于分析师预估的 1.41 亿蒲式耳，巴西大豆产量预计为 8850 万吨，高于市场预计的 8814 万吨，阿根廷产量预计为5400 万吨，高于市场预计的 5350 万吨；油脂市场内部呈现分化，另外工业品陷入恐慌状态，油脂多单注意规避风险。