宏观外汇

股指期货

●股指：

沪深 300 昨日低开后震荡走低，午后在房地产、银行等板块的带动下有所回升，报收于 2184.27，下跌 0.28%，农业、房地产、医疗服务板块涨幅居前，房地产、有色板块资金净流入居前，主力合约 IF1403 上涨 0.24%，报收于 2169.8 点，期指增体增仓 1465。基本面上，受乌克兰局转暖，外围股市收阳的利好，多方有望继续借两会改革东风之力有所作为。技术面上，股指震荡格局延续，股指继续走出十字星形态，多空观望情绪加重，建议投资者，待趋势明朗后再做后续操作计划。

●国债： 首例债券违约出现

国债期货昨日出现大幅下跌，主力合约 TF1406开盘即下挫，最终收报 92.61元，单日跌幅达 0.41%，大跌主要源于央行进行了 14 天期和 28 天期正回购的组合操作，其中 28 天的操作期限超出市场预期。从规模上看，总共 850 亿的量并不大，虽然 R007 有明显的反弹，但流动性尚未受到明显的影响，整体上仍呈现一个宽松的局面。但从期限上看，28 天期正回购更长时间的锁定资金，加强了市场对未来流动性的谨慎预期，资金最宽松的阶段正在过去。在此影响下，昨天一级市场暖意不在，国开行新债招标利率高于市场预期，整个二级市场收益率也是明显走高。今日面临准备金的补缴，且本周后半段债券供给压力较大，若流动性预期未得到改善，料债市继续承压。重点关注今天午后 7 年期国债续发的情况。此外，昨晚，国内首例债券违约出现，上海超日太阳能科技股份有限公司董事会发布公告，表示2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付，从而正式违约，成为打破刚性兑付第一单。中长期来看，债市信用利差将扩大，风险偏好降低，利好利率债，短期内流动性或受冲击，具体影响尚有待观察。

●钢材：期钢主力移师换月

昨日，期钢主力合约由 RB1405 换为 RB1410，预计后期 RB1405 上的资金会加速向 RB1410 移动。RB1410 合约昨日延续弱势行情，尾盘出现小幅反弹，与RB1405 合约价差维持在 100 元左右。现货方面，昨日各地现货价格涨跌不一，其中，石家庄市场价格上涨 30 元，重庆市场价格下跌 40 元，华东地区价格出现 20 元左右的下调。铁矿石市场昨日开始活跃，报盘增多，但价格依旧疲弱。唐山地区钢坯价格小幅上涨 20 元。操作方面，关注 RB1410 合约整数关口的支撑力度。

●沪胶：沪胶为何一跌再跌？

没有最低，只有更低；沪胶为何一跌再跌？1、全球经济再平衡面临严峻考验、上周新兴市场资金流出较前两周大增、2 月制造业 PMI 创 8 个月新低，再显一季度增长略降走势等等外部因素导致沪胶多头迷失方向。2、在经济减速的换档期加快推进改革，以应对老外唱空中国，暴跌后的股指究竟何去何从同样困扰沪胶多头，空头借势，盘感下跌都不费力。

●铜：国内市场后期清淡，低廉的价格可能将铜吸引至国外

在沪铜的带动下，昨日伦铜触碰支撑位后也出现反弹。这得益于美国结束了长达几个月的坏天气，房屋返修率提高，新房建造率也上升以及对于欧洲需求增长的看好。但是国内保税区的库存中不少是融资铜，随着人民币的持续贬值，近期与远期价差过小无法套利，这些铜将面临抛售的命运，或者转为出口，这个库存压力的释放将会导致供应过剩。中长期还是看跌为主。

●原油：回吐部分涨幅

乌克兰局势略缓和，油价回吐部分涨幅。周二 WTI 原油收跌 1.5%至 103.33 美元；布伦特原油收跌 1.7%至 109.30 美元。基本面：周二俄罗斯西部军演结束，普京表示目前尚没有在乌克兰动用武力的打算，但会向克里米亚地区提供财政援助，乌克兰地区紧张局势部分缓解，油价回吐，但这一地区的不确定因素仍未真正消除，因此原油仍保留一部分战争溢价。鉴于欧洲 66%的、乌克兰 58%的天然气需要依靠俄罗斯，欧洲地区仍是复苏“困难户“，此次问题中，俄罗斯及欧洲的强硬程度悬殊，实际开战难度偏大。数据：API 公布美国上周原油库存增 120 万桶，汽油库存减少 120 万桶，蒸馏燃油库存减少 27 万桶，炼厂产能利用率下降 0.5 个百分点。市场等待今日晚间公布的 EIA 库存报告，目前预期原油库存增加 100 万桶。价差：月报中我们提到过，欧洲地区同时受到能源紧张及经济问题影响，将导致布伦特原油继续走弱于 WTI 原油，近期的走势印证了这一逻辑。建议前期空单可续持，继续关注地区问题缓解后的高位抛空机会。

●油料油粕：

油世界预估全球大豆产量为 2.788 亿吨，上周预估为 2.8 亿吨，1 月预估为 2.878亿吨。Informa 预计巴西大豆 产量为 8880 万吨，上月预估为 8970 万吨；阿根大豆产量为 5400 万吨，上月预估为 5700 万吨。南美产量被 下调的同时装运也出现放缓，巴西降雨不均，国内现货下跌预计短期内粕类仍以宽幅震荡为主。

●白糖：2 月产销数据提振市场

隔夜外盘原糖因多头主动结清部分头寸，小幅收低，主力合约 5 月收报于 17.75美分；国内市场各主要产区产销数据出台，截至 2 月 28 日广西累计产糖 612 万吨，产糖率 12.03%，工业库存 367 万吨，其中 2 月份单月产糖 182 万吨，销糖68 万吨，销售数据略比预期乐观，库存数据处于历史同期高位；郑糖盘面受销售数据支撑有所走强，但后市压力仍较大，操作需谨慎，今 SR1409 上方阻力位4730，下方支撑位 4680。

●交易策略

上一交易日油脂涨跌各异，棕榈油 1409 下跌 0.76%，收于 6244，豆油 1409 上涨 0.17%，收于 6922，郑油 1409 下跌 0.14%，收于 7138；马来西亚棕榈油窄幅震荡，收跌 0.04%，收于 2774，美国豆油加速上涨，收升 3.14%，收于 43.71；国内棕榈油库存继续上行，油脂现货整体持稳；消息面，因南美种植期炎热干燥、收割期过剩降雨的天气，全球大豆产量预期进一步下调；油脂走势震荡偏多，前期油脂多单可少量持有。