宏观外汇

●国内宏观：制造业景气下行

2 月官方制造业 PMI 为 50.2，较上月回落 0.3 个百分点，基本符合预期，显示制造业景气情况下行。受春节因素及需求疲弱的影响，企业生产活动进一步放缓：生产指数回落至 52.6（1 月为 53）。需求端，新订单指数连续 5 个月回落，为50.5（1 月为 50.9）；反映外贸情况的新出口订单指数连续 3 个月处于收缩区间，仅为 48.2（1 月为 49.3）。原材料购进价格指数大幅回落 1.5 个百分点，至 47.7，预示 PPI 同比跌幅将进一步扩大；产成品库存指数回升 1.7 个百分点，原材料库存指数回落 0.4 个百分点，短期企业补库存动力可能有所减弱。分项指数中相对偏正面的是生产经营活动预期指数，大幅回升 10.5 个百分点至 61.8，企业对未来 3 个月内生产经营持相对乐观态度。

●股指：

沪深 300 周五小幅低开，早盘沪指围绕 2150 点振荡，盘中收到受人民币一度暴跌超过500点的影响，大幅跳水近1%，午后在中石化和券商的轮番拉动下上涨，收盘报收于 2178.97。主力合约 IF1403 上涨 1.24%，报收于 2174 点，成交量842004 手，四合约继续保持贴水状态，期指整体减仓 2791 手。基本面上，本周两会将如期召开，这是新领导班子上台后第一次述职报告，也包含未来改革政策值得期待。资金面上，本周将有 1080 亿的正回购到期，而央行近期也不会放松货币政策，这就给了本周资金面带来了些许变数,本周两市将有 298 亿元限售股解禁，较上周增加了 47.36%，为 2014 年内偏高的水平值得关注。操作上，短期不排除股指借两会震荡上行。

●国债：

上周，在基本面，资金面和政策预期的共同带动下，国债期货出现大涨，一周累计涨幅达 0.8%。周六公布的 PMI 数据创八个月新低，再度支持债市。此外，本周公开市场还将有 1,080 亿元的正回购到期，即使央行加大回笼力度，资金面料暂时无忧。但是上周五，主力合约 TF1406 收报 93.238，涨 0.05%，相比前几日的大涨，涨幅已有所收窄。现阶段债市利好已基本显现，上涨动能有所减弱，而进入本月，则需关注两会关于货币政策和影子银行问题的定调，预计短期内将呈现震荡偏多的格局。此外，从今日起，TF1403 进入滚动交割阶段，若无交割意向则应择机及时平仓，以免发生违约，并注意控制流动性风险。

●钢材：期钢弱势未变

周五，期钢主力合约 RB1405 弱势下行，早盘结束之前出现急速下跌，午后收复部分跌幅。从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业 PMI 指数来看，2014 年 2 月份为 39.9%，较上月回落 0.8 个百分点。该指数三连降，并跌至 2012年 9 月份以来的最低点，表明钢铁行业整体形势不容乐观，厂家、商家心态也极为悲观。3 月 2 日，沙钢对新一期价格政策作出调整，其中，螺纹钢、高线、盘螺价格再次下调 50 元，补差政策方面，针对完成 2 月份全月螺纹钢计划的经销商，补 2 月第 3 期螺纹钢实际提货量 40 元/吨，针对完成 2 月份全月普线和盘螺计划的经销商，补 2 月第 3 期普线和盘螺实际提货量各 40 元/吨。另外，沙钢也对级差做出了小幅的调整。操作方面，前期空单可继续谨慎持有，今日仍需关注多空在 3300 一线争夺。

●沪胶：失控

1、始自 2013 年 11 月的政治乱局正在将泰国带入一场长期混乱之中。以 2014年 2 月 2 日大选为分界点，泰国政治乱局从可控危机升级为失控危机。对胶价有间接利多作用。2、泰国政治乱局的长期演化，即混乱的持续期和剧烈程度，取决于乱局背后的长期风险性质。对胶价产生直接影响。

●铜：国内市场后期清淡，低廉的价格可能将铜吸引至国外

宏观面上：1.中国之前的大量铜融资加大了内地库存与现货供应，与此同时，人民币贬值，借入美元成本提高，铜融资的进口亏损在过去几天一度增至 2500 元/吨。疲软的中国市场可能导致流进中国的铜金属继续减少，甚至出现金属流出中国。2.欧洲方面上调基调出现，德国一月二月对于电解铜的需求较 13 年有所改善，波兰、奥地利、比利时等其它国家的电解铜需求也有所改善增加需求，智利作为主要铜出口国之一的港口罢工，也表现出了其作用，导致国外铜供应偏紧。

●原油：继续走高

受美元指数走弱及美国 3 月中旬以前气温偏低预期影响，原油继续走高。周五WTI 原油涨 0.2%收 102.59 美元；布伦特原油涨 0.1%收 109.07 美元。原油期货短期强势或将延续。货币：周五欧盟统计局公布欧元区2月消费者物价调和指数HICP初值为增0.8%，高于市场预期，欧央行放宽货币政策预期降温。而美国商务部公布的第四季度GDP 环比年率修正值为增 2.4%，低于此前的 3.2%，配合周四耶伦对美国货币政策长期保持宽松的措辞，美元指数出现大幅下行。对以美元计价的商品呈现提振作用。基本面：预报称美国在 3 月中旬以前都将维持偏低气温，对 WTI 原油延续支撑。资金：CFTC 净多头存持续上行，较前周增 2.55%。价差：乌克兰内乱或将限制欧洲经济增长，布伦特原油较 WTI 弱势仍将延续。

●焦煤、焦炭: 现货跌势未改

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 810 万吨；天津港焦炭库存为 242 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 12 天。行情回顾：周五 JM1405 开盘于 917 点，收于 915 点，较前一结算价持平，持仓 18.24 万手，增仓-1034 手； J1405 开盘于 1282，收盘于 1273 点，较前一结算价下跌 0.78%，持仓 19.18 万手，增仓-6582 手。投资建议：焦煤焦炭现货市场仍是愁云密布，短期内基本面难以改善。随着房地产行业的陆续开工，钢铁需求将逐步改善。经历前期大跌后，焦煤、焦炭均连创期货上市后的新低，短期内做空动能有所缓和。前期空单可谨慎持有，前期未参与的投资者以观望为主。

●白糖：原糖 3 月交割 郑糖承压回落

上周五 ICE 原糖 3 月合约到期，最终 ICE 3 月原糖期货合约下跌 0．97 美分，跌幅 5．6％，报每磅 16．47 美分，5 月原糖期货合约收低 0．41 美分，跌幅 2．3％，报每磅 17．66 美分；国内现货方面，广西制糖企业南宁站台报价 4620-4640元/吨，柳州市场中间商报价 4560 元/吨，现货压力仍较大，郑糖今预计承压下行，去库存化过程难一蹴而就，探底寻底将持续，今 SR1409 上方阻力 4680，下方支撑 4600。

●交易策略

上一交易日油脂跳空低开探底回升，集体收跌，棕榈油 1409 下跌 1.15%，收于6212，豆油 1409 下跌 1.10%，收于 6818，郑油 1409 下跌 0.62%，收于 7064；马来西亚棕榈油低开高走，上涨 0.73%，收于 2766，美豆油低开振荡走高收涨1.56%，收于 41.79；国内豆油、棕榈油现货均价各下跌 60 元、70 元；船货调查机构SGS周五报告称，马来西亚2月棕榈油出口较上月减少2.1%至124万吨，但外围市场目前焦点似乎在产量，担忧南美大豆产量，马来西亚棕榈油产量；国内市场基本面匮乏，料维持振荡走势，前期油脂多单可少量持有。