宏观外汇

●国内宏观：

人民币汇率自上周二开始持续下跌；过去一周，美元兑人民币中间价贬值 0.18%，即期汇率贬值 0.97%，3 个月 NDF 贬值至 6.129。目前市场倾向于认为本次人民币汇率突然贬值是由央行主导：过去一周央行不断调低人民币汇率中间价，同时汇率下跌与近期外汇占款的释放以及市场利率下降的情况相符合；从背景来看，上周央行再次表示将有序扩大汇率浮动区间，加大中间价双向波动，或是拓宽人民币波动区间前的预调。不过，去年 11 月以来基于中国改革预期的外部资金流入势头在减弱，当前这个时点，如果人民币中间价贬值幅度过大，则有可能引发市场小幅的恐慌。

●股指：

沪深 300 昨日早盘在 2214 点附近震荡后一路走低，午后在化工、电子、房地产板块的带动下急跌，报收于 2157.9，热点创业板大跌 4.37%，上证指数也创出五个月以来的最大跌幅，市场恐慌情绪蔓延。电子信息、生物医药、电子器件资金净流出居前，主力合约 IF1403 下跌 2.76%，报收于 2145.6 点，主力合约前二十位净卖单增加 3986 手，净空单达到 18554 的高位，上一次期指净空单达到这个数值是去年六月大跌前的几天，也说明近期市场做空意愿强烈，期指整体增仓7561 手。资金面上，央行回笼加码昨日进行 1000 亿正回购操作，但是总量相较去年同期还不算大，货币面继续处于宽恕阶段，但是最近人民币的贬值却呈现加速的过程，今天盘中人民币询价急跌 266 个基点，当然这种短暂的行为不足以构成对人民币的趋势化影响，而其中传递出的却是经济活力的趋软，这也是市场出现消极一面的原因。操作上短线，由于四天跌幅较大，恐慌盘也明显放出，可以说技术上存在着反弹的要求，但是目前不建议投资者杀跌，建议观望为主。

●国债：

央行昨日加码正回购至 1000 亿元，但银行间市场资金利率涨跌互现，隔夜回购小幅上升至 1.717%，7 天期回购回落至 3.21%，资金利率维持低位显示资金面依然宽松，但部分资金利率开始小幅回升显示资金面超级宽松的局面或将缓慢发生改变。在资金面宽松以及市场避险情绪的带动下，现券一级市场发行远好于预期，国债期货做多情绪浓厚，继续强劲反弹，主力合约涨 0.41%，创今年以来最大单日涨幅。但国债期货已连续两日强劲反弹，或存在技术上回调风险。从 CTD 的 IRR来看也偏高，显示国债期货价格偏高，另外资金面也在缓慢发生变化，建议投资者注意国债期货回调风险。

●钢材：期钢连续走弱，现货价格松动

昨日，期钢主力 RB1405 合约延续前一交易日弱势，继续创出新低。受期钢持续走弱带动，部分地区现货价格也有所松动。昨日华东地区部分品牌的螺纹钢现货报价下调 20-40 元/吨。消息方面，针对钢铁水泥等行业的环保压力再次加码，部分非落后产能也被列入淘汰之列。环保因素的影响将在后期市场中逐渐显现。操作方面，期钢破位下行打击了钢厂和贸易商的信心，加之库存的压力依然存在，因此，近期 RB1405 仍将延续弱势，今日关注多空在 3300 一线争夺。

●铜: 楼市降价蔓延

昨日沪铜主力 1405 合约收 49520 元/吨，跌 400 元/吨，继前天大跌之后，又继续下行趋势。与之相应的伦铜期货收 7061 美元/吨，跌幅美元/吨。周一因对于房地产降价的恐慌而导致的沪铜期货市场上抛售余波渐散，昨日上午有一小波回潮。但是昨日美国公布数据显示美国 2 月消费者信心指数为 78.1，低于预估的 80，切制造业与就业数据低于预期。同时，中国市场上，受新订单与产出等多项指数下滑的拖累，中国二月汇丰制造业采购经理人指数（PMI)初值继续下滑，达到 7 个月来最低。诸此来看，价格回升支撑力不足。

●沪胶：警惕技术反弹，但短期看空不变

1. 昨日沪胶继续下跌，再创几年新低，下跌趋势也出现加速，短期空头逞强，需要警惕技术上的反弹，从昨日沪指大跌逾 2%以及人民币汇率再创半年新低，可以看出由宏观经济带来的负面消息使得市场紧张度逐日增长，故短期依旧保持看空不变。2. 从天胶下游需求来看，来自中国汽车流通协会的消息显示，1 月汽车经销商库存预警指数为 50.5%，比上月上升 10.5 个百分点，处警戒线水平。反映汽车市场需求减弱，库存增加，从而对橡胶行业下游的轮胎厂需求造成影响。量化分析：1. 昨日行情有以下特点：沪胶再次试探新低，1405 主力合约低至 14535。从昨天橡胶总持仓前 20 名变化来看，1405 合约多头和空头分别减仓 1005、2137 手，而 1409 合约多头和空头分别增仓 4711、6151 手，表明资金正移仓 9 月主力合约。大连良运继续增仓 9 月空头头寸 2482 手。2. 后市：（1）现货价格--泰国 USS3 橡胶现货价格昨日下滑至每公斤 61.52-62.23 泰铢，销售总量缩减一半，为 56.5 吨。国内现货市场云南、衡水地区天胶报价弱势整理，市场观望情绪浓厚。上海地区延续下跌。2）沪胶远月升水近月幅度在下跌中减轻，套利可在 400 左右减持。3. 现货操作：（1）沪胶 5 月合约理论的最低支撑位在 13971 元，现价 14590 元，因此谨慎技术性反弹，跌势仍存，后期关注 3 月初的两会动态以及这周公布的欧美数据。（2）这次下跌的特点：速度快、幅度大。由于冗长的橡胶产业链，不管是轮胎厂，还是贸易商，都对当下现货市场持续观望态度，但是下跌空间有限，密切关注反弹。

●油料油粕

油世界下调巴西大豆产量预估，因干旱自上月 8950 万吨下调至 8500 万吨；阿根廷因降雨过剩自 5400 万吨调 至 5300 万吨；南美其他几国产量均下调，南美前五国总产自 1 月预估 1.588 亿吨下调至 1.518 亿吨。豆粕出货 减慢，库存升高，现货疲弱，预计短期内粕类仍以宽幅震荡为主。

●原油：回落

预期库存上行，油价高位回落。昨日 NYMEX原油4月合约跌1%收101.83美元；布伦特原油 4 月期货跌 1.02%收 109.51 美元。周二盘后公布的 API 数据显示，上周美国原油库存增加 82.2 万桶，汽油库存减少 31.4 万桶，蒸馏燃油库存减少 69.3 万桶，库欣原油库存减少 110 万桶，炼厂产能利用率则提升 0.5 个百分点至 87.3%。本日晚间 EIA 将公布原油库存数据，目前分析师预期原油库存将继续上行 80 万桶，同时市场担忧取暖油需求减少将减弱对油价的支撑。周一的报告中， 我们提到，后期美国东北部地区气温将回升至华氏 50 度（摄氏 10 度）以上，天气情况对原油价格的支撑或将转向，油价高位风险继续累积。。

●交易策略

上一交易日油脂延续震荡，豆油 1409 收跌 0.29%，收于 6836，棕榈油 1409 收跌 0.45%，收于 6208，郑油 1409 收跌 0.34%，收于 7062；马来西亚棕榈油围绕 2700 一带震荡，收跌 0.18%，收于 2704，美豆油亦震荡小幅收跌，粕强油弱局面延续；消息面，ITS 称马来西亚棕榈油 2 月 1-25 日出口较上月同期增长1.6%，SGS 称增长 3.4%，油世界将南美大豆产量较之前预估下降 4.4%；国内油脂现货总体稳定；因而，油脂内外盘近期基本面平淡，料短期延续平台振概率较大，操作上，以平台下沿为止盈前期多单持有，空仓者日内交易为宜。