宏观外汇

●国内宏观：

围绕十八届三中全会重要文件及中央经济工作会议六大任务，预计即将到来的两会将强调改革、民生，强调经济结构转型，将具体和细化改革措施，减少改革不确定性；预期将包括：能源和公用事业价格改革及金融市场改革、民生领域（包括节能环保、医疗服务、养老、社会保障等）以及简放权与服务业开放（即《决定》中提及的政府职能转变与此前反复强调并推进的行政体制改革）。此外，上周国务院常务会议进一步部署加强大气污染治理，环保政策力度有所加大；在去年十项措施基础上，再次推出三项具体措施：加快调整能源结构，发挥价格、税收、补贴等的激励和导向作用，实施大气污染防治责任考核。

●股指：央行重启正回购 股指短期回补缺口

沪深 300 昨日在权重股带领下低开低走，下跌 1.26%，报收于 2282.44 点，量能继续小幅放大。金融服务、有色金属、食品饮料板块跌幅居前，券商、银行、电子元件板块资金净流出居前，期指主力合约继续保持贴水，期指整体增仓 1779手。基本面上，中国商务部周二公布数据显示，中国1月实际外商直接投资107.63亿美元，同比增长 16.11%，远远超过了预期的 2.5%，而央行周六公布 1 月社会融资规模也说明近期资金宽裕的情况，所以央行今日时隔 8 个月来首启正回购操作 480 亿来，但是数量不大，可能仅是对资金面波动的平滑措施。操作上，股指短期对周一跳空缺口进行了回补，更有利于反弹的持续性，在周五股指交割日前，股指震荡上行概率较大。

●国债：

近期流动性一直保持非常宽松的局面，即使是逆回购到期与存款准备金补缴也未能阻止 R007 降到 4%以下，加上 1 月的信贷和社融的数据均超预期，以及贸易顺差和 FDI 也较高，因此央行昨日进行了 480 亿的正回购。但是因为操作规模较小，3.8%的操作利率不高，以及 14 天的操作期限较短，再加上市场对此操作已有预期，所以昨日的正回购并未对资金面并未产生较大的扰动，资金利率仍大多回落。我们认为现阶段公开市场操作的政策指向性有所减弱，不松不紧的基调并未发生变化，但是对市场的短期情绪仍会造成较大冲击，国债期货主力合约 TF1403 低开低走，尾盘再度下跌，最终收于 91.918 元，跌 0.41%。目前 TF1403 与 TF1406 之间价差较大，净基差之差达到 0.58，具有一定的买近抛远的套利机会，但要注意控制流动性风险。

●钢材：期钢回调整理

昨日，期钢主力合约高开低走，全天交投较为清淡，终盘报收于 3428 元。现货方面，受前一日钢坯大涨带动，部分地区现货价格有小幅提高，成交略有好转，显示下游需求有启动迹象。但华东区的降雨天气影响了钢市。据中钢协 18 日发布的数据，2 月上旬中钢协会员企业粗钢日产量 176.1万吨，旬环比增加 6.2%，全国估算值 206.6 万吨，旬环比增加 5.2%。2 月上旬末重点大中型钢铁企业钢材库存 1632.8 万吨，旬环比增加 20%，较年初增加 39.4%。操作方面，节后市场的躁动使得贸易商短期内低价抛售意愿已不强烈，价格逐渐向主流价位靠拢。期钢昨日高开低走，是一游行情或回调整理，今日表现较为重要。建议投资者予以关注，昨日多单可继续持有，同时关注套利交易机会。

●焦煤、焦炭: 空单或可少量离场

2 月上旬中钢协会员企业粗钢日产量 176.1 万吨，旬环比增加 6.2%，全国估算值 206.6 万吨，旬环比增加 5.2%。库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 796 万吨；天津港焦炭库存为 234 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 11 天。行情回顾：昨日 JM1405 开盘于 947 点，收于 937 点，较前一结算价下跌 0.11%，持仓 18.45 万手，增仓-20866 手； J1405 开盘于 1352，收盘于 1336 点，较前一结算价下跌 0.37%，持仓 19.68 万手，增仓 6398 手。投资建议：新一期公布的粗钢产量数据显示 2 月上旬粗钢产量回升，意味着煤焦需求有所改善。近期股市回暖迹象明显，前期深跌品种迎来技术反弹的概率提升。在经济快速下滑一段时间后，保增长需求提升，这一点值得前期做空的投资者谨慎对待，出于谨慎的考虑，我们建议投资者空单可少量离场。

●沪胶：佐料

1、2 月 6 日，宋卡 FOB 价格已降至 68.50 泰铢，创 2009 年 8 月以来最低价格，目前涨幅达到 8%以上。沪胶 2009 年 8 月的价格在 19000 元不到，目前沪胶的涨幅只有 7.4%。跟国外对比，沪胶 16000 元以上的价格，只是反弹性质的补涨。2、这种补涨改变不了世界橡胶供应量连续四年超出需求量，也改变不了今年全球橡胶过剩量为 241000 吨的事实，泰国橡胶出口商承诺拒绝于成本价销售、以及二月到五月产出的乳胶较少等等都是反弹的佐料。

●白糖：巴西产量预期消减 原糖强势回升

巴西糖业协会表示，2014 年糖产量将至少下滑 3600 万吨，天气持续异常炎热，这令 2014/15 榨季糖市过剩结束的可能性变大。为糖市带来支撑，主力合约 3月上涨 0.53 美分，涨幅 3.4%；内现货方面，压力仍不容小觑，中间商维持零库存状态，产区库存爆满，目前产量高峰期又处消费淡季，国内现货疲弱料今郑糖反弹幅度逊色于外盘，郑糖维持筑底节奏，今 SR1405 上方阻力位 4660。

●油料油粕

报告显示美豆周度出口检验量为 147 万吨，上年同期为 111 万吨，本年度累计3457 万吨，上年度同期为 2933 万吨。AgRural 下调 2013/14 年度巴西大豆产量 100 万吨至 8700 万吨；单产均值下调 1 包/公顷至 49.1 包/公顷；Safras 报告截止 2 月中旬巴西大豆收割率达 21%，环比增 8%，同比增 6%，历史均值为12%。国内未来数月到港将逐步增加，养殖前景暂时不容乐观，豆粕短期预计维持区间震荡。

●原油：

地缘政治及库存下降预期刺激油价上行。周二 WTI 原油 3 月合约涨 2.1%至102.43；布伦特原油 4 月合约涨 1.2%至 110.46。周二消息，南苏丹叛军已攻占上尼罗河州首府，该国原油产量被迫缩减五分之一，至 20 万桶/日。利比亚国家石油公司发言人周二称，因持续爆发抗议，利比亚原油产量已降至 37.5 万桶/日。美国国家气象局周二表示，日内纽约将迎来两英寸的降雪。供需面信息转向强势，刺激油价大幅上行。

●交易策略

大连棕榈油上一交易日高开冲高回落，收长上影线阴线，1405 合约收跌 0.17%，收于 6000，1409 合约收跌 0.03%，收于 6124；马来西亚棕榈油高开高走，突破去年 11 月高点 2677，创出 2694 高点，收涨 1.13%，最高价收盘，2 月出口旺盛；美豆油高开高走，大涨 3.09%，收于 40.36，南美不利天气引发产量下降预期；国内方面，2 月 18 日，部分主要港口 24 度棕榈油上涨 50 到 80 元不等，库存继续上行；综上所述，料棕榈油今天高开，2 月 12 日介入多单以 5 日均线为止盈持有，追多谨慎。