宏观外汇

●国内宏观：经济延续小幅回落

1 月汇丰制造业 PMI 初值为 49.6，较上月终值回落 0.9 个百分点，低于预期，结束了自去年 8 月以来的扩张趋势。产出指数小幅下滑至 51.3（12 月为 51.4），为 3 个月低点。拖累汇丰 PMI 显著回落的主因是内需的放缓：新出口订单指数保持相对稳定，仅小幅下滑 0.1 个百分点至 49；而整体新订单指数大幅回落至49.8（12 月为 51.6）。订单大幅回落，但生产仅小幅下滑 0.1 个百分点，导致产成品库存大幅升至 51.3（12 月为 49.5），未来需求仍可能继续走弱。此外，价格指标显著回落同样显示需求疲弱：投入和产出价格分别下降 5.4、4.4 个百分点至 46.2、45.5。预计短期在投资偏弱的影响下，经济将延续小幅回落的态势。

●股指：

沪深 300 指数早盘低开，全天在 2230 点附近做弱势震荡，报收于 2231.89 点，成交量较上一交易日有所下降，创业板继续大涨创出新高，盘面上金融服务、有色金属、采掘业板块跌幅靠前，信息服务、餐饮旅游涨幅居前。主力合约 IF1402下跌 0.27%，报收于 2244.2 点，股指整体减仓 2883 手。今日，被誉为“中国版纳斯达克”的全国中小企业股份转让系统，将迎来一次史无前例的大扩容，266家公司将集中挂牌，资本盛宴即将开席。近期热点资金面上，央行昨日在公开市场继续开展逆回购操作，期限为 21 天，交易量 1200 亿元。本周央行公开市场操作累计实现净投放 3750 亿元，仅公开渠道投放规模即相当于下调一次准备金率所能释放的资金量，极大的改善了市场资金问题。盘面上，昨日的大盘是对前日大涨后的回踩，股指有望震荡偏多。近期 IF1402 参考点位：下方支持 2155上方阻力 2270。

●国债：

继周二 2550 亿天量逆回购之后，央行周四再次进行了 1200 亿逆回购操作，受此影响，国债期货主力合约 TF1403 开盘后不久即冲高至 92.320 的高位。但市场担忧节后天量资金回笼风险，伴随现券收益率企稳小幅回升，TF1403 震荡走低，最终收报 92.076，下跌 0.13%。CTD 为 140003，IRR 为 5.79%，无套利空间。昨日公布的 1 月汇丰中国制造业 PMI 预览值为 49.6，为 6 个月最低，经济下滑风险被已公布的数据不断验证，经济基本面因素或致债市步入慢牛行情。但目前受制于对节后流动性的担忧，7 年期国债收益率在 4.45%的位臵企稳，向下空间不大，前期多单建议止盈离场。

●钢材：期钢期矿联袂反弹

昨日，期钢主力合约 RB1405 早盘基本平稳，午后快速反弹，铁矿石期货主力合约 I1405 盘中一度逼近涨停。现货方面，昨日唐山地区钢坯价格基本持稳，铁矿石普氏指数上涨 1.75 报于 124 美元，现货交易平台价格也有 1.5-2 美元/吨的上涨。春节假期将近，螺纹钢现货市场交易逐渐冷清。操作方面，期钢期矿联袂反弹引发前期空单平仓盘蜂拥入场，I1405 表现尤为突出。今日需关注反弹的持续性，建议短线交投。

●焦煤、焦炭: 久违的尾盘冲高

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 765 万吨；天津港焦炭库存为 251 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 12 天。行情回顾：昨日 JM1405 开盘于 933 点，收于 943 点，较前一结算价上涨 1.18%，持仓 21.95 万手，增仓-13956 手； J1405 开盘于 1338，收盘于 1355 点，较前一结算价上涨 0.74%，持仓 20.69 万手，增仓-16378 手。投资建议：保守预计，悲观氛围将延续至月底。节前需求冷清，现货价格仍是易跌难涨，基本面的空头阴霾并未消散。节前及中长期来看，维持对焦煤、焦炭偏空的看法。昨日焦煤、焦炭迎来了久违的尾盘冲高，但伴随的是持仓量的下行，上攻势头能否延续仍需观察。若今日尾盘煤焦再度冲高，前期空单可少量离场，静待高位再度空单入场。

●黄金白银

行情回顾：外盘 COMEX 期金收于 1264.1 美元，涨 2.06%；期银涨 0.84%，报每盎司20.005美元。国内方面，上期所黄金主力合约报收244.4元/克，跌0.24%；白银主力合约报收于 4073 元/千克，跌 0.56%。持仓方面，1 月 23 日 SPDR 黄金持仓量减少 5.39 吨至 790.46 吨。SLV 白银ETF 持仓 1 月 22 日维持不变在 10029.22 吨。昨日金价大涨，欧元区制造业数据强劲，且当日公布美国数据也不尽如人意，美元重挫，利好黄金。昨日价格的上涨伴随成交量大幅增加，但持仓量变化不大，说明上涨动能仍显不足，下周迎来美联储会议，建议投资者以观望为宜。

●白糖：原糖反弹受阻 郑糖跌势趋缓

受巴西干旱天气忧虑支撑，ICE 原糖盘中反弹脱离上一交易日触及的三年半低点，由于预期2014/15榨季产量仍增加预期受阻回落，主力合约3月上涨0.01美分，涨幅 0.07%收盘于 15.04 美分；国内现货方面，广西制糖企业南宁站台报价 4600元/吨，昆明现货市场制糖企业集团报价 4500 元/吨，春节临近整体成交清淡；郑糖盘面节奏强于外盘，呈现缓跌之势，昨窄幅波动收盘呈现十字星，等待外盘指引，今 SR1405 上方阻力位 4480，下方支撑位 4450.

●油料油粕

南美大豆总体进度令人满意，巴西南部略偏干，收割率达 3%，国内生物柴油比例自 5%升至 7%的计划可能延至 5-6 月，阿根廷出现降雨，布交所预计阿根廷大豆产量为 5300 万吨，相比上年 4850 万吨上升 450 万吨，阿根廷国内货币持续贬值，农户销售意愿降低。2013 年中国进口美豆数量及比例下降，目前有部分需求从美国转向南美，疫情对蛋白粕影响延续发酵，建议关注疫情打压价格造成的低位买入时机，今年南美装运形势仍不乐观，另泛欧交易所计划下半年上市菜粕与菜油期货。

●原油：涨跌互现，价差缩窄

美原油库存 8 周首增，但蒸馏燃油库存降幅超预期、Keystone 管道贯通消息继续发酵，欧美原油涨跌互现。WTI 原油 3 月涨 0.59 收 97.32 美元，布伦特原油3 月跌 0.69 收 107.58。EIA 库存数据显示，美原油库存如预期增长 100 万桶，但蒸馏燃油库存降幅达320 万桶，大于此前预期，严寒天气对取暖油需求的拉动获得数据配合。此外，Keystone XL 管道贯通推动 WTI 基准交割地库存外运，WTI 与布伦特价差开始缩窄。油价内部分化预期延续，WTI 原油支撑阻力 95.5,99，布伦特原油支撑阻力 106，108.

●PTA

PTA 内盘报价 6850 元/吨送到，成交价格 6780（-20）元/吨送到。受上游原油带动，石化产业链价格普遍出现反弹，1 月 22 日石脑油 CFR 日本价格较上一日上涨 11 美元/吨，1 月 23 日，PX CFR 中国价格也反弹 20 美元至 1336 美元/吨，幅度比较大 。预计 PTA 期货有一波小反弹，现货也会受提振。关注 05 合约 7000点突破情况。

●交易策略

沪铜 1404 隔夜低开冲高回落，收长上影线阴线，收盘跌破 51200 关键支撑位，收于 51060，伦铜低开低走中阴线，考验 60 日均线支撑；现货方面呈贴水格局，长江有色贴水 60-160 元，上海有色贴水 70-300 元；消息面，中国 1 月汇丰 PMI初值 49.6，创 6 个月最低水平，显示部分内需出现放缓；沪铜 1404 跌破 60 日均线，现受多条均线压制，料短期延续偏弱格局，支撑位 50860，50080，压力位 51500，偏空交易。