宏观外汇

●国内宏观：出口增速放缓

12 月出口同比增速放缓至 4.3%（11 月为 12.7%），进口增速则升至 8.3%（月为 5.3%）；出口增速回落基本符合预期，而进口则好于预期。贸易顺差从 11月的 331 亿美元小幅收窄至 12 月的 256 亿美元，仍处于相对较高水平。除去去年同期基数偏高的原因之外，出口回落主要受到对欧盟、美国出口放缓的影响：11 月欧美拉动出口 5.6 个百分点，而 12 月大幅回落至 0.5 个百分点；贸易顺差环比收窄，或预示外汇流入将逐步从前两个月较高水平回落。进口方面，铁矿石进口额同比增速下滑至 15.9％（11 月为 38.1%），铜进口额增速升至 18.9%（11月为 9.3%），原油升至 12.5％（11 月为-2.2%）。受前期出口数据虚报的影响，预计未来几个月出口增速将相对偏低；同时，人民币升值、劳动力成本上升及新兴市场经济疲软或将继续限制出口改善幅度。

●股指：

沪深 300 周五震荡收低，创业板指数也出现大幅回调，报收于 2204.85，成交量继续萎靡，电子制造、医疗服务、采掘业领跌板块，银行板块出现企稳反弹的趋势，主力合约升水较上几日有明显增大，期指走势有明显重心上移的趋势。资金面方面，一方面这周央行公开市场无央票及正逆回购到期，上周央行公开市场也再度零操作，资金面处于宽松状态，另一方面管理层屡屡动员保险、外资入市，减轻了下周 IPO 对股指的影响，而早间的叫停奥赛康的事件也让我们看到监管层维护市场稳定的决心，更重要的是给投资者信心。证监会周五晚间发文加码 IPO过程监管，已有五家公司暂缓了新股发行，并且预计 3 月份才能召开首发企业发审会，这或有助于缓和发行节奏，因此操作上，投资者在当前操作上，宜多看少动，密切关注新股发行以及政策导向的变化。短期空头占优，但银行股的企稳说明监管救市的效果已经初步显现，指数处于抵抗式势下跌的趋势中，这周股指有望企稳。近期 IF1401 参考点位：下方支持 2160 上方阻力 2285。

●国债：

上周在资金面持续宽松的带动下，国债期货走出来一波反弹行情，但上周五出于对未来资金面的担忧，尾盘有所回落。从资金面上来看，1 月中旬面临税款上缴的压力，春节前资金压力也有可能在中、下旬逐渐显现，操作上宜谨慎。但在去年两次发生钱荒、2014 年初 IPO 重启又造成股市大幅下跌的情况下，监管层有可能采取相应措施缓和资金面的冲击，比如现在有消息称正减缓暂缓发行节奏，目前还未进行缴款的公司或许都将暂停发行，类似监管机构的调控获将降低市场的恐慌心理，对资金面形成一定支撑，或将利好国债期货。

●钢材：期钢本周有望反弹

周五，期钢主力合约早盘再创本轮下跌新低，午后开始快速反弹，终盘报收于3492.周末期间，唐山地区钢坯价格再降 30 元/吨，显示市场预期依旧悲观。另外，沙钢 11 日公布新一期出厂价格，螺纹钢再次下调 130 元/吨，尽管沙钢连续两期下调幅度较大，但对市场的影响力不大，因为出厂价与市场价长期处于倒挂状态，沙钢的下调只是对于市场价格的跟随。经过 2 次大幅下调之后，倒挂幅度明显缩小。操作方面，预计 RB1405 本周有望迎来反弹。

●焦煤、焦炭:近月煤焦难现转机

天津港澳大利亚产主焦煤库提价 1150 元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价 1150元/吨；临汾九级焦煤 1180 元/吨；邢台主焦煤 1020 元/吨；平顶山十级焦煤1120 元/吨；天津港一级冶金焦平仓价 1565 元/吨；渤海商品交易所焦炭现货结算价为 1264 元/吨。库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 780 万吨；天津港焦炭库存为 247 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 12 天。行情回顾：上周五JM1405开盘于979点，收于984点，较前一结算价下跌0.20%，持仓 24.24 万手，增仓 1878 手； J1405 开盘于 1370，收盘于 1382 点，较前一结算价下跌 0.86%，持仓 23.69 万手，增仓-5366 手。投资建议：经历连续的大幅下跌之后，焦煤、焦炭价格已经处于低位，近期焦炭现货陆续松动仍在打压期价。在偏弱势的环境中，前期 05 合约空单仍可继续持有，但应谨防反弹风险，相对于 09 合约，05 合约空单持有者面临的反弹风险仍相对较小。在大幅下跌之后，不排除出现技术反弹的可能，然而 05 合约的时间已相对有限，即使出现反弹其空间也非常有限，09 合约则仍具有一定的炒作价值。目前推荐的套利组合是多焦煤（焦炭）09 合约、空焦煤（焦炭）05 合约。

●黄金白银

行情回顾：外盘 COMEX 期金收于 1248.5 美元，涨 1.55%；期银涨 2.42%，报每盎司 20.16 美元。上期所黄金主力合约报收 244.9 元/克，涨 0.66%；白银主力合约报收于 4084 元/千克，涨 0.84%。ETF 持仓方面，1 月 10 日 SPDR 黄金持仓量维持不变在 793.12 吨。SLV 白银 ETF持仓 1 月 10 日维持不变在 9954.4 吨。消息面：周五公布的 12 月非农就业人口只有 7.4 万人，为 2011 年 1 月以来最小，大幅不及彭博经济学家预期的 19.7 万人，金价随即上涨。截至 1 月 7 日当周，投机者持有的黄金净多头增加 6,664 手，至净多头 38,887手，连续三周的净多头持仓增加显示投机者对黄金继续看多的意愿有所增强。短期内金价维持此高位震荡走势，关注上方阻力位 1250 美元，若持续突破，下一阻力位位于 1265 美元附近，外盘期金下方支撑 1220 美元，白银下方支撑 19美元。

●沪胶：傻瓜

1、前证监会主席说过一句很铿锵有力的话：把投资者当傻瓜的圈钱一去不复返了。希望这次 IPO 不是。2、GFI：2013 年有超过 1000 亿美元热钱秘密流入中国。首先就是货币投机；另一个去向是房地产。随着联储逐渐退出 QE，资金流入中国趋势可能会逆转。对沪胶等商品以及股市打击很大。

●白糖：温和反弹

上周五美国农业部 1 月月度供需报告显示，美国市场 2013/14 年度食糖库存使用比预估为 15.4%，外盘原糖温和反弹，ICE3 月合约收高 0.09 美分，涨幅 0.6%，报收每磅 15.57 美分；国内方面，上周五云南未继续向下调价，维持 4600 元/吨报价，广西制糖企业集团南宁报价维持 4700 元/吨；郑糖盘面低开回升，4500一线有一定支撑力度，预计今温和反弹，SR1405 上方阻力位 4587,4600，下方支撑位 4530.

●油料油粕

1 月美农供需报告显示美豆收割面积为 7590 万英亩，上月为 7570 万英亩，单产为 43.3 蒲式耳/亩，上月为 43.0 蒲式耳/亩，产量为 32.89 亿蒲式耳，上月为32.58 亿蒲式耳，期末库存为 1.50 亿蒲式耳，上月为 1.50 亿蒲式耳。调整基本符合预期，但报告未增加库存数据，增产量与出口上升抵消。海关数据显示，中国 12 月进口大豆 740 万吨，同比增 25.6%，为历史新高，压榨利润良好刺激需求，2013 年共进口 6338 万吨，同比增 8.6%，2014 年可能再度增加 200-300万吨。

●PTA

PTA 内盘报价 7050 元/吨送到，成交价格 6950（-100）元/吨送到。上周五 PX价格继续跳水，降到 1378（-16）美元/吨， 对应保守的 PTA 成本约 7250-7300元/吨。目前来看 PTA 很可能重蹈 2013 年初随 PX 快速下跌的覆辙，但形势比去年年初更为 严峻。若节后 PTA 成本比现在低很多，现在屯货有啥用呢？预计 05合约春节前守不住 7000 关口。

●交易策略

沪铜 1403 隔夜高开高走，收涨 1.05%，伦铜重新站上 7300 一线；消息面，12月非农新增就业人口 7.4 万，失业率降至 6.7%，因新增就业人口降至 2011 年以来最低水平，美元下跌，黄金白银铜等上涨；截至 1 月 10 日，LME 铜库存减少3425 吨至 348250 吨，注销仓单 225350 吨，占总库存 64.71%；上海有色 1#电解铜升水 40-130 元/吨；技术上，沪铜 1403 以 12 月 25 日至 1 月 3 日为短期头部的话，1 月 10 日为回撤颈线位置，后期延续震荡偏空概率较大，操作上，以 52190 为止损偏空交易。