宏观外汇

●国内宏观：通胀如期回落

12 月 CPI 同比上涨 2.5%，环比上涨 0.3%，低于预期；其中，食品、非食品价格分别同比上涨 4.1%（11 月为 5.9%）、1.7%。猪肉和蔬菜价格走势弱于往年季节性规律，是导致 12 月 CPI 同比增速走低的主要因素。PPI 同比下降 1.4%，环比持平，低于预期；生产和生活资料价格环比涨幅均为零，采掘工业价格持平，原材料工业价格上涨 0.2%，加工工业价格下降 0.1%。虽然 12 月通胀压力回落，但受春节因素影响，1 月食品价格涨幅将加快，CPI 同比增速将回升。同时，鉴于近期对地方政府债务及影子银行等金融风险关注度提升，预计中性偏紧的货币政策仍将延续。今日海关总署将公布 12 月进出口数据，预期出口增速将有所回落。

●股指：

沪深 300 在早盘低开高走，午后在有色股、钢铁股、券商股等权重股回落的影响下，一路下行，最终收报 2222.2 点。期指主力合约升水继续保持低位，股指整体增仓 4601 手。盘面上，受权重股整体走低的影响，上证指数击穿前期低点2029 点，创业板受其拖累在创新高未果后大幅跳水。基本面上，2013 年 CPI涨幅远低于政策调控目标，12 月通胀压力回落，为政策预留一定空间；陆续公布的经济数据或将呈现稳中趋弱的格局，预计对股指影响有限。近期，险资入市等利好政策频出，但仍不足以完全对冲 IPO 重启的融资压力；新股申购频率密集，短期对资金面影响将逐步显现，个股方面奥赛康新股发行老股东直接套现 31.83亿，引发了 IPO 新股开闸以来第一次紧急叫停。操作上，昨日指数走出一避雷针形状走势，说明空头近期略强于多头，连续两天的早盘拉升尾盘下跌也更进一步表明了指数弱势的格局。近期IF1401参考点位：下方支持2165 上方阻力2285。

●国债：

近期，资金面较为宽松，一级市场新债招标情况良好，基本面数据也对债市形成支撑，因此国债期货这几日是引来了一小波上涨的行情。但昨天国债期货却高开低走，上午的 irr 达到了 7%以上，也显示国债期货有所超涨。下午国债期货全线收跌显示出市场对后市资金面的谨慎态度。下周将面临季度性的月中缴税，春节也渐行渐近，同时新债发行量也将有所加大，因此这波小行情难以持续，但下周也有国库定存招标和准备金的退缴来释放流动性，因此可待资金面更为明朗之后再做决策

●钢材：粗钢日产量跌破 200 关口

昨日，大部分商品在早盘呈现反弹走势，午后集体变脸，其中，焦炭跌幅居前，螺纹钢期货主力合约也受到拖累，RB1405 再次跌至 3450 附近。根据中钢协最新公布的数据，12 月下旬国内重点钢企粗钢日产量为 163.84 万吨，减量 5.36万吨，旬环比降 3.18%；全国预估粗钢日产量为 196.06 万吨，减量 5.37 万吨，旬环比降 2.67%。粗钢产量在 10 个月内首次跌破 200 关口，上游品种焦炭首当其冲受到影响。各地现货价格涨跌不一，唐山钢坯价格午后上涨 20 元/吨给市场带来一丝热度。操作方面，RB1405 今日下方支撑：3420，上方压力：3480。

●焦煤、焦炭:J1405 跌破 1400 关口

中钢协旬报显示，12 月下旬重点企业粗钢产量 163.8 万吨，旬环比下降 3.2%，全国估算值为 196.1 万吨，旬环比下降 2.7%，12 月当月全国累计日产量为 199.1万吨，较上月环比下降 1.9%。本旬末重点大中型钢厂成品材库存 1287 万吨，旬环比下降 6.9%，较年初增加 23.1%。日钢昨日下调焦炭基价价格３０元／吨，二级焦到厂执行１３６０－１３７０元／吨，战略客户奖励２０元。天津港澳大利亚产主焦煤库提价 1150 元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价 1150元/吨；临汾九级焦煤 1180 元/吨；邢台主焦煤 1020 元/吨；平顶山十级焦煤1120 元/吨；天津港一级冶金焦平仓价 1565 元/吨；渤海商品交易所焦炭现货结算价为 1338 元/吨。库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 780 万吨；天津港焦炭库存为 250 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 13 天。行情回顾：昨日 JM1405 开盘于 990 点，收于 978 点，较前一结算价下跌 1.51%，持仓 24.05 万手，增仓 7220 手； J1405 开盘于 1407，收盘于 1372 点，较前一结算价下跌 2.76%，持仓 24.23 万手，增仓 40466 手。投资建议：经历连续的大幅下跌之后，焦煤、焦炭价格已经处于低位，近期焦炭现货陆续松动仍在打压期价。在偏弱势的环境中，前期 05 合约空单仍可继续持有，但应谨防反弹风险，相对于 09 合约，05 合约空单持有者面临的反弹风险仍相对较小。在大幅下跌之后，不排除出现技术反弹的可能，然而 05 合约的时间已相对有限，即使出现反弹其空间也非常有限，09 合约则仍具有一定的炒作价值。目前推荐的套利组合是多焦煤（焦炭）09 合约、空焦煤（焦炭）05 合约。

●黄金白银

行情回顾：外盘 COMEX 期金收于 1226.8 美元，涨 0.11%；期银跌 0.02%，报每盎司 19.535 美元。上期所黄金主力合约报收 243.75 元/克，跌 0.41%；白银主力合约报收于 4050 元/千克，跌 1.84%。ETF 持仓方面，1 月 9 日 SPDR 黄金持仓量维持不变在 793.12 吨。SLV 白银 ETF持仓 1 月 8 日维持不变在 9909.49 吨。消息面：欧洲央行宣布维持利率不变，符合预期，今日关注非农数据此前公布 ADP 数据超预期，预计非农数据也将有良好表现，金价承压。非农数据公布前交投谨慎，预计今日金价仍维持震荡走势，前期布局的中线空单可继续持有，外盘期金下方支撑 1200 美元，上方压力位于 1250 美元附近，白银下方支撑 19 美元。

●沪胶：天价

1、美联储释放出缩减量 QE 和中国上演钱荒，开启了商品市场“去金融属性向基本面属性回归”的时代。全球经济弱复苏且分化以及流动性趋势性偏紧，这一时代料将延续至 2014 年，甚至 2015 年。2、如果沪胶 17000 元是今年天价，那轮胎行业又惨了，应该不会。从沪铜、郑棉等其他大宗原材料的行情看，从过去相对应价格水平，橡胶价格现在偏低。

●白糖：外盘再创新低 供应过剩拖累

因机构预测全球 2013/14 年度糖市供应过剩将超过 250 万吨，连续第四年全球供应过剩，外盘原糖周四跌至三年半低位，延续长期下跌的走势，主力合约 3月收低 0.26 美分，跌幅 1.7%，报收每磅 15.48 美分；国内市场现货方面，昆明现货市场制糖企业集团新糖报价 4600 元/吨，广通现货市场制糖企业集团报价下调至 4560 元/吨；郑糖昨低开下探后尾盘有所收回，在 4500 一线略显支撑，加速赶底，今预计 SR1405 围绕 4500 一线弱势震荡，上方阻力位 4550，下方支撑位 4520,4500.

●油料油粕

进出口政策微调，贸易摩擦仍存，中国质检总局更新暂停了巴基斯坦、加拿大有关加工植物源性蛋白饲料产 品输华贸易。进口量有限，短期对价格影响较小，近期政策频出，商品整体疲弱，农业部将发布 1 月供需报 告，其中可能调高北美单产及全球库存数据，建议暂时观望。

●原油：跌至八个月低位

受供应端局势紧张影响，欧美原油期货盘中上涨，但其后急转直下收低，WTI收 91.66，布伦特收 106.39。目前油品间出现分化，相对而言伊拉克问题及北海 Buzzard 油田故障支撑布伦特原油，令布油逐步呈现企稳态势；相反 WTI 原油受累于库欣库存增长及成品油库存回升，且春季炼厂面临季节性检修，相对表现弱势。同时考虑到商品指数开始调仓，削弱 WTI 加重布伦特比重，将令二者之间的差异进一步显现。预计油价短期偏弱态势延续，但展开新一轮回落难度较大，关注周五非农数据表现。WTI 原油支撑阻力 90,91.8；布伦特原油支撑阻力 105.7,107。

●PTA

PTA 内盘报价 7050 元/吨送到，成交价格 6950（-100）元/吨送到。昨日 PX CFR中国价格破 1400，降到 1394 美元/吨，对应 PTA 成本约 7300-7400 元/吨。2013年初 PTA 重挫由春节前后开始，当时很重要原因是 PX 价格跳水。目前来看，石脑油价格 下跌，PX 价格支撑不足（包括成本、供、需方面）。考虑郑商所下调PTA 保证金以及产业护盘影响，或有微弱反弹，但逢高抛空仍是较好策略，不建议做多。预计 05 合约 7000-7150 弱势震荡。

●交易策略

沪银隔夜小幅高开后探底回升，收涨 0.47%，上一交易日低开走低盘中盘中创出12 月以来新低； COMEX 白银本月以来的这波回调并未创出新低，截至周四，COMEX白银库存为1.7553亿盎司，在连续七个交易上升后首次减少75万盎司；消息面，市场等待周五美国非农就业报告；综上所述，沪银破位又收回，短期单边下跌概率降低，维持低位震荡概率较大，1 月 9 日介入空单逢低离场。沪铜 1403 上一交易日低开放量大跌，收跌 1.61%，跌破 2013 年 12 月 25 日那个大阳线低点，隔夜延续走跌，从技术面来看，进一步下跌概率较大，投机者可以择机沽空交易。