宏观外汇

●国内宏观：

上周，李克强总理在天津调研时提出“保持适度流动性”，央行货币政策委员会2013 年 4 季度例会重申了这一点；显示货币政策稳健的基调并未明显改变。与3 季度的表述相比，本次将“引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模”调整为“实现货币信贷及社会融资合理增长”，并剔除“政策适时适度预调微调”的表述；反映了 2013 下半年以来货币政策稳中偏紧的态度，这一态度在 2014 年一季度不会发生改变。考虑到政策表态对融资规模关注度提升以及2013 上半年偏高的社会融资比较基数，一季度融资总量仍将维持低位增长。

●股指：

周五沪深 300 小幅低开后一路震荡下探，最终收盘 2290.78 点，成交量有所放大，创本上周以来最大成交量。创业板与主板市场走势继续严重分化，资金流向方面电子信息资金净流入最多，金融板块资金净流出最多。基本面上，从近段时间的改革来看，力度是有超预期，但仍然处于以点概面的态势。十二月份的经济数据的相继出炉也给投资者更理性的看待中国经济转型创造了机会,但 IPO 的开闸使后市“小强大弱”的格局不会发生根本性的改观，作为全面深化改革的开局之年，2014 股市或迎来持续不断的阶段性机会和结构性机会。操作上短期股指有下行压力，长期看震荡偏多仍是主线，注意短期空头获利回吐。近期 IF1401参考点位：下方支持 2245 上方阻力 2374。

●国债：

上周在利空因素并不多的情况下，国债期货下跌主要出于国债收益率向金融债靠拢进行补涨的原因。市场传言“9 号文”的替代性文件“107 号文”已然下发，同样旨在规范商业银行同业业务。此类文件对于非标业务的控制将对国债等利率债形成利好，因此传言若得到证实，则国债期货存在短期反弹机会。从中金所上周五盘后公布的持仓排名数据来看，前五大会员净空持仓大幅减少135 手，占前一日净空持仓的 16%。主力空头大幅减仓或表明主力于低位布局多单，期债短期内存技术性反弹机会，但目前央行维持货币紧平衡思路未变、春节前资金面易紧难松，因此做多需谨慎。

●钢材：期钢周五再创新低

周五，期钢主力合约开盘后快速下跌，之后维持低位震荡，成交 126 万手，持仓量则变化不大。铁矿石期货主力合约 I1405 下探回升，终盘报收于 902 元/吨。新年第一周，市场期待的资金状况有所好转的情况并未出现，商家出货意愿强烈，无奈需求低迷。唐山地区钢坯价格小幅下降 10 元/吨；沙钢出台的 1 月上旬建材价格政策螺纹钢价格大幅下调 130 元/吨，高线价格下调 120 元/吨，引发了中天钢铁、永钢等部分周边钢厂跟风降价。从库存数据来看，全国螺纹钢现货库存进入上升周期，同样压制市场人气。操作方面，RB1405 下方支撑:3500,上方压力 3560；I1405 下方支撑 897；上方压力：918。

●沪胶：机会

1、所有技术指标全部钝化，胶价出现加速下跌，沪胶在赶底过程中，机会也将出现。2、近期强势的沪铜也出现补跌迹象，有利于沪胶产生底部。

●焦煤、焦炭: 悲观情绪蔓延

天津港澳大利亚产主焦煤库提价 1150 元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价 1150元/吨；临汾九级焦煤 1180 元/吨；邢台主焦煤 1020 元/吨；平顶山十级焦煤1120 元/吨；天津港一级冶金焦平仓价 1565 元/吨；渤海商品交易所焦炭现货结算价为 1336 元/吨。库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 828 万吨；天津港焦炭库存为 261 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 14 天。行情回顾：上周五JM1405开盘于998点，收于986点，较前一结算价下跌1.69%，持仓 23.97 万手，增仓-3616 手； J1405 开盘于 1451，收盘于 1426 点，较前一结算价下跌 2.16%，持仓 20.22 万手，增仓 76 手。投资建议：近期焦煤、焦炭受到多方利空集中打压，期价快速下行。各地钢铁现货延续前期弱势，焦炭现货则不再坚挺，继内蒙神华下调焦炭出厂价后，山东、河北等地钢厂纷纷下调焦炭采购价格，焦化企情绪快速转为悲观。焦煤、焦炭大幅杀跌，跌速之快、跌幅之深均始料未及。从趋势的角度来看，我们仍然维持偏空的看法，但实际操作中，做空的投资者需关注反弹可能。若有反弹行情，逢高沽空仍是较为安全的操作策略，投资者需结合技术判断选择适当入场做空的点位。J1405 合约已击破各个重要支撑位，后期反弹力度将非常有限。2014 年 1月份，资金面紧张问题将得到缓解，这或许是 1 月份做空的主要风险，但资金面紧张缓解带来的阶段性反弹也不具有持续性，若 1 月份有反弹行情出现，将再次创造较好的做空机会。

●黄金白银

行情回顾：外盘 COMEX 期金收于 1237 美元，涨 1.23%；期银涨 0.03%，报每盎司 20.135 美元。上期所黄金主力合约报收 246.4 元/克，涨 1.25%；白银主力合约报收于 4213 元/千克，涨 0.52%。ETF 持仓方面，1 月 3 日 SPDR 黄金持仓量维持不变在 794.62 吨。SLV 白银 ETF持仓 1 月 3 日减少 49.15 吨至 9909.49 吨。消息面：本周关注美国非农数据以及欧央行利率决议。春节将至，短期亚洲实物需求强劲为金价提供支撑，但中长期仍认为金价偏空，外盘期金下方支撑 1200 美元，上方压力位于 1250 美元附近，白银下方支撑 18.5美元。

●PTA

PTA 内盘报价 7380 元/吨送到，成交价格 7340（-40）元/吨送到。我们认为，近期PTA期货延续疲弱格局的可能性比较大，原因主要有如下三点：1）随着TA01合约交割，市场上流通的现货会多起来；2）春节临近，下游聚酯厂商今年很可能不备货，下游织造 10 号左右开始放假，因此，PTA 现货价格压力较大；3）1月份 PX ACP 谈判价为 1415 美元/吨，为下行打开空间。目前来看，TA05 合约仍有一定下行压力。

●交易策略

沪铜 1403 合约上周五低开低走，跌破 52000 支撑，周五夜盘延续弱势下行；现货方面，1 月 3 日长江 1#铜报 52140-52200 元/吨，均价较上一交易日跌 195元/吨，贴水 20-升 40 水元/吨；库存方面，LME 铜库存仍在持续持续下降；技术上，铜市长期处于下跌趋势，中期处于大区间震荡，短期在区间上沿遇压回落；综上所述，铜市短期振荡偏弱概率较大，操作上逢高沽空交易。