宏观外汇

●国内宏观

受铁路货运量增速大幅下滑的影响，11 月克强指数连续三个月回落；工业用电量基本与上月持平，新增中长期贷款增速略有回升。此外，11 月新增金融机构外汇占款 3979 亿元，相对 10 月的 4416 亿元有所回落，但继续维持高位，连续四个月正增长；扣除 FDI 与顺差，热钱已从此前净流出转为连续两个月净流入，为 1385 亿元；近两个月外汇占款偏高的主要原因是较大规模的外贸顺差和热钱净流入的增加；考虑到外管局 44 号文及 QE 正式开启退出进程，预计外汇占款增量将继续回落。20 日央行发布消息称，针对今年末货币市场出现的新变化，已连续三天通过 SLO累计向市场注入超过 3000 亿元流动性，银行体系超额备付已超 1.5 万亿元，为历史同期较高水平。

●股指：交割日魔咒再现

上周，股指连续击穿 30 日、60 日、250 日均线，中长线趋势线全部跌破，股指创四个月来新低。暂时未见多头强烈反击。金融、能源、工业板块跌幅靠前，电信服务、公共事业成为为数不多的热点，尾盘银行股遭到个别 QFII 跟踪指数进行调仓的影响下跌。基本面上暴跌之后证监会急出利好，加快养老金入市 缓解融资压力，未来证监会将加快养老保险入市规则的制定，我们认为这将推动长效资金良性互动发展。周五证监会“重典治市”，出台了一系列监管新政，直指长期以来 A 股市场欺诈发行、内幕交易、利益输送等一系列痼疾。期指 IF1312 合约周五完成交割，前二十名持买单减少 17169 手，前二十名持卖单量减少 13851手。IF1401 成为新晋主力合约，盘后持仓显示，多头增仓 13431 手，共持买单66249 手；空头增仓 17080 手，持卖单量 79663 手，净空单达 13414 手，空方保持绝对优势。技术上，下方唯一均线半年线也失守，单从均线系统看，下方已无参照，留给市场的只有自我的救赎。不过，在连续杀跌后，这周市场理应有所反抽，不过总体趋势仍不容乐观。IF1401 参考点位：下方支撑， 2320，上方阻力，2435。

●国债

上周五，受央行 SLO 定向释放流动性利好影响，国债期货主力合约 TF1403 出现了难得的上涨行情，报收 91.386，较前一交易日结算价上涨 0.042%。但从现券来看，3000 亿的 SLO 并没有解决资金面的紧张问题，银行间市场 7 天期回购定盘利率高达 7.6%，较上周四上涨 100 个基点，7 年期国债收益率仍处于 4.6%的高位。从市场对 SLO 的解读来看，此次央行通过 SLO 来释放流动性主要是为了缓解各大行财政缴款压力，而并不能对冲美国 QE 逐步退出带来的资金流出风险，再加上年末资金面紧张因素仍存，因此在年底之前，仍建议以空头思路为主。

●钢材：期钢期矿下行压力加大

周五，期钢主力合约 RB1405 早盘保持平稳，午后快速下行，突破 3650 一线支撑；铁矿石主力合约 I1405 收盘前出现小幅跳水行情，价格再次逼近 900 整数关口。持续的资金压力使得股指连续下行，商品期货品种也普遍承压。周末期间，唐山地区钢坯价格出现大幅下挫，跌破 3000 元/吨的整数关口，报 2960 元/吨。消息方面，中钢协副会长兼秘书长张长富公开表示，钢铁产业生产商、贸易商，产业链上的各个方面一定要有长期过苦日子、紧日子的思想准备。操作方面，RB1405 突破 3650 一线支撑，今日下行目标有望指向 3600；I1405 今日关注 900一线支撑。

●黄金白银

行情回顾：上周五外盘 COMEX 期金收于 1202.8 美元，涨 0.77%；期银涨 1.09%，报每盎司 19.395 美元。国内方面，上期所黄金主力合约报收 238.35 元/克，2.65%；白银主力合约报收于 4059 元/千克，跌 2.82%。持仓方面，12 月 20 日 SPDR 黄金持仓量增加 5.4 吨至 814.42 吨。SLV 白银ETF 持仓 12 月 19 日维持不变在 10139.78 吨。消息面：欧美迎来圣诞假期，消息面对于盘面影响有限，本周公布 12 月消费者信心指数以及上周首申人数。上周期金在跌破 1200 美元之后，于上周五美盘小幅上涨又重回千二。 假期临近，交投清淡，料短期内金银展开窄幅震荡走势，操作上建议空单部分止盈离场，外盘期金下方支撑 1180 美元，白银下方支撑 18.8 美元。

●原油：仍有上行空间

上周 WTI 原油 2 月合约涨 2.47%至 99.32 美元；布伦特原油 2 月合约涨 3.19%至 111.77 美元。上周原油安然度过 QE 缩减冲击，库存亦连续三周下降。周五公布美国第三季 GDP 创下 2011 年 4 季度以来最高升幅，达 4.1%，提振成品油消费预期；同时南苏丹传出暴力冲突问题，供应端受到干扰，亦利多原油。长短期消费预期改善下，预计油价仍有进一步上行空间，WTI 原油支撑阻力 98,101；布伦特原油支撑阻力 109,112.

●油料油粕

Informa 预估美豆种植面积为 8190 万英亩，此前预估为 8390 万英亩，美豆现货供需良好，升贴水维持平稳。阿农业部预估大豆种植面积 2080 万公顷，之前为 2070 万公顷。国内现货到港，小幅下跌，库存持稳，短期震荡。

●焦煤、焦炭:弱势尽显

天津港澳大利亚产主焦煤库提价 1150 元/吨，下跌 10 元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价 1150 元/吨；临汾九级焦煤 1180 元/吨；邢台主焦煤 1020 元/吨；平顶山十级焦煤 1120 元/吨；天津港一级冶金焦平仓价 1565 元/吨，渤海商品交易所焦炭现货结算价为 1420 元/吨，下跌 4 元/吨。库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 815 万吨；天津港焦炭库存为 261 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 11 天。行情回顾：上周五 JM1405 开盘于 1066 点，收于 1047 点，较前一结算价下跌2.06%，持仓 27.44 万手，增仓 16628 手；J1405 开盘于 1555，收盘于 1536 点，较前一结算价下跌 1.54%，持仓 19.11 万手，增仓-7986 手。投资建议：大跌之后焦煤焦炭市场情绪明显转为悲观，短期上冲行情难以期待，而近几日盘中的冲高均伴随着持仓量的下降，说明反弹是由空头获利回吐引起若无交易量与持仓量的配合，J1405 合约难以触及 1580 元/吨。而目前期价已贴近现货，空头继续打压的力度已明显趋缓，但周末钢坯大幅下跌，跌 40 元/吨至 2960 元/吨，产业链信心再度遭遇重仓，焦煤、焦炭下跌通道已经打开，即使有反弹也属于空头获利回吐的技术性反弹。

●PTA

PTA 内盘报价 7450 元/吨送到，成交价格 7400（+0）元/吨送到。受产业护盘资金影响，目前呈现近月 01 合约较现货升水、05 合约较现货贴水的局面。我们认为 05 合约目前尚不具备继续大幅下挫的条件：1）PTA 工厂开工率降至 74%左右；2）聚酯工厂 PTA 平均周库存下降至 3.5（-1）天，但资金紧张将抑制补库动力；3）近期 PX 明年年约谈判仍在僵持中缓慢进行，PX 价格维持相对高位。因此我们认为 05 合约以弱势震荡为主。

●交易策略

沪铜 1403 上一交易日低开探底回升收中阳线，首日夜盘高开低走小阴线；从盘面来看，短期沪铜 51000 支撑有效，伦铜 7200 支撑有效；美国缩减 QE，国内资金利率大幅飒升，宏观上利空金融属性较强的铜市；基本面长单升水创新高与保税区库存逼近 60 万吨博弈；12 月 20 日介入空单择机离场。