市场早评
宏观外汇
●国内宏观：稳中求进，改革创新
12 月 10 日至 13 日，中央经济工作会议召开，会议除了讨论明年宏观经济政策之外，还专门于 12 及 13 日讨论了城镇化的主要任务。（1）稳增长的态度依旧明确，改革方面仍将保持稳步推进：提出要统筹“稳增长、调结构、促改革”、“巩固稳中向好的发展态势”、“保持国内生产总值合理增长”；（2）宏观政策延续“积极财政政策和稳健货币政策”的组合，对债务风险的重视度有所提升，经济总量方面，强调消费的基础作用、投资的关键作用及出口的支撑作用；（3）明年经济工作的主要任务在粮食安全、产业结构调整、防控债务风险、民生、区域协调和对外开放等六大领域；（4）城镇化会议提出的六大任务，除了对应户籍、土地和财税制度改革之外，还明确了城镇化发展方向，提出“城市群作为主体形态”以及“两横三纵”的城市化战略格局。本次会议仍以稳增长作为政策第一目标，并保持了宏观政策的连续性，一定程度上缓解市场对增长的担忧；市场普遍预期明年 GDP 增长目标仍将设定在 7.5%。此外，今日将公布 12 月汇丰制造业 PMI 初值，11 月终值为 50.4。

股指期货
●股指：注意市场风格变化
周五股指低开后维持弱势震荡的走势，沪深 300 基本围绕 2400 一线窄幅震荡。盘面上，早盘市场持续以概念为主的中小板活跃的格局，但随着市场量能的萎缩，市场动能有所削弱，在银行等权重板块弱势压制下，股指冲高回落，维持弱势震荡。中央经济会议闭幕，对于政策和经济目标的表述基本维持了今年的态势，符合我们对中央政策紧周期中宽预期的判断，短期减小了市场的顾虑。但是随着新三板扩容等不断推进，中小板的压力或再度显现，因此关注市场风格短期的变化，操作上，仍然以短线为主，依据 2380~2400 一线支撑力度区间操作。IF1312 参考点位：下方支撑：2395，2385，上方压力，2435，2450.

国债期货
●国债期货：TF1312 落幕，TF1409 上市
上周五是 TF1312 的最后交易日， 该合约也就此退出历史舞台。在移仓换月的过程中，TF1312 流动性大幅降低，屡次发生钓鱼单，价格较为异常。最后交易日交易结束后共有 401 手未平仓合约进入了集中交割，加上之前滚动每日早报交割的 70 手，共有 471 手合约最终实际交割，对比 3000 手左右的持仓量，虽然主要是以投机为主，但仍然初步显现了一定的套保功能。此外，国债期货新的合约 TF1409 合约也于今日上市交易，TF1409 合约的挂盘基准价为 92.254 元，中金所网站也公布了其可交割券和可转换因子。行情方面，近期资金面呈现一个短松长紧的格局，表明虽然现阶段资金面因财政存款投放和外汇占款表现较为平稳，但是年末和春节效应以及央行的态度制约着资金面后期的表现，因此中长期来看国债期货的反弹较难持续。

商品期货
●钢材：期矿创上市来新低
周五，期钢主力合约 RB1405 大幅下挫，同时成交量创该合约新高，达 243 万手。终盘报收于 3676，持仓量则大幅下降 19.59 万手。期矿主力合约 I1405 开盘后快速下跌，创上市来的新低，报收于 914。14 日，国家能源局发布 11 月份全社会用电量等数据，11 月份，全社会用电量 4485 亿千瓦时，同比增长 8.5%。操作方面，空头资金利用经济工作会议报告即将发布的时间窗口，对焦炭、螺纹钢、铁矿石等合约进行大幅打压，同时出现持仓量大幅减少，预计后市有望持稳。建议前期 RB1405 多单继续谨慎持有，I1405 上空单可获利了结。

●沪胶：出口税
泰国 2014 年确定加收天然橡胶 50-90 的出口税。点评：1、加税对泰国出口商而言是利空消息，对国内目前的巨量库存而言，是利多消息，因为 2014 进口成本更高。2、该消息在胶价不同阶段反应是不同的，在牛市中，该消息刺激会更加激发现货商热情，继续上涨；在熊市中，加税对一直下滑的胶价起到雪上加霜的作用。

●原油：静待周三联储会议及库存数据
WTI 原油 1 月合约跌 0.90 美元，收 96.6 美元，周跌幅 1.1%；布伦特原油 1 月合约涨 0.16 美元，收 108.83 美元，周跌幅 2.5%。上周经济数据延续稳中向好趋势，三大机构对原油需求预期亦稳中有升，同时寒冷天气继续产生需求利好；供应端周末传出伊朗核谈判暂停消息，抵消前半周利比亚供应恢复的影响，原油基本面总体依旧向好。但两地价差在迅速减少后存在调整需求，WTI 及布伦特原油可能出现强弱互换。短期内 12 月 17-18 日举行的美联储议息会议将引发市场担忧；数据方面，则关注本周 EIA 公布的成品油库存是否仍持续走升，周三成为重要的时间窗口。短期 WTI 原油支撑阻力为 96.5，98，布伦特原油支撑阻力108，110。

●焦煤、焦炭：焦炭 05 合约存在抄底机会
天津港澳大利亚产主焦煤库提价 1160 元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价 1150元/吨；临汾九级焦煤 1180 元/吨；邢台主焦煤 1020 元/吨；平顶山十级焦煤1120 元/吨；天津港一级冶金焦平仓价 1565 元/吨，渤海商品交易所焦炭现货结算价为 1418 元/吨，下跌 18 元/吨。库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 815 万吨；天津港焦炭库存为 264 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 12 天。行情回顾：昨日JM1405开盘于1102点，收于1076点，较前一结算价下跌2.89%，持仓 29.76 万手，增仓-55244 手； J1405 开盘于 1605，收盘于 1558 点，较前一结算价下跌 3.59%，持仓 22.39 万手，增仓-17466 手。投资建议：周末公布的中央经济工作会议与城镇化会议无明显利空，其中可能的不利因素仍然是限制并淘汰钢铁产能，该消息利多螺纹利空煤焦。周五，煤焦在无明显利空的情况下，再度大跌，反映出市场信心相对脆弱，对煤焦后市情绪偏悲观，然后焦炭现货目前仍无明显松动迹象，J1405 合约大幅下跌将创造较好的抄底机会，建议今日逢低买入 J1405 合约，1560 元/吨以下均是较好的进场点位。然而，投资者应回避 JM1401 合约与 J1401 合约，这两合约及时大幅贴水现货也不具有投资价值，而且目前贴水幅度似乎还未到位，建议投资者回避 01 合约。

●黄金白银
行情回顾：上周外盘 COMEX 期金收于 1238 元，涨 1.07%；期银涨 1.06%，收于 19.66 美元。国内方面，上期所黄金主力合约报收 244.75 元/克，跌 2.43%；白银主力合约报收于 4102 元/千克，跌 4.23%。持仓方面，12 月 13 日 SPDR 黄金 ETF 持仓维持不变在 827.6 吨。SLV 白银ETF 持仓 12 月 13 日减少 23.96 吨至 10139.78 吨。消息面：关注 17 日 18 日的 FOMC 会议。在会议之前，资金面保持谨慎，预期今日仍以窄幅震荡格局为主，COMEX 期金上方压力 1265 美元，期银上方压力 20.5 美元，轻仓操作或离场观望。

●交易策略
周五国内商品市场普跌，玻璃 1405 低开探底回升，回撤 60 日均线，收于 1335，于近两个月高点上方。宏观面，中央经济工作会议定调 2014 年稳重求进，重点在于稳字，料短期利好周期性产业；中央城镇化会议提出两横三纵战略布局等，未超出预期。总体来说，玻璃后市振荡偏多走势概率较大，伺机多单介入，止损1324。