上市首日运行平稳，国债期货高开低走

国债期货上市首日演绎过山车行情。受到中金所制定的挂盘基准价充分考虑国债期货上市后的下行因素，国债期货首日开盘便急剧拉升。随后一路下行，截止收盘，近月合约微涨0.002点。

从今日国债期货成交情况看，国债期货价格变化表现出极强的量价相关性，盘整价格波动的增加伴随着明显的放量。而在盘中的盘整阶段，成交量急剧萎缩。从成交量上看，主力合约全天成交量为3.4万手左右，日内成交较为集中，开盘前15分钟成交量占据全日成交量的三分之一强。首日成交不活跃主要是因为国债期货上市之初，监管层要求较为严格所致，很多有意于参与国债期货的机构投资者尚未获批或者完成入市准备，而中金所在上市前几日突然上浮最低保证金至3%也使国债期货的吸引力大打折扣。另外季月合约间的价差结构也不同于国债期货仿真时期的表现。近月合约成为绝对主力合约，远月合约成交清淡。这和美国国债期货市场表现接近，美国国债期货近月合约成交比较集中，跨期套利面临远月流动性问题。

国债现货市场上，今日财政部发行的150亿元人民币六个月期(182天)贴现国债13贴现国债06，加权中标收益率为3.8726%。边际中标收益率为3.9148%，投标倍数为2.58倍。收益率略低于前一期13贴现国债05的中标利率。但比二级市场利率水平要高，反映出目前投资者对未来利率市场走势的担心，寻求更高的一级市场发行利率保护。针对国债期货而设计的国泰5年期ETF今日成交量比前一交易日有所下滑，国债期货的上市并没有带来ETF成交的上行，这主要是因为目前投资者对能否通过ETF进行期现套利的可行性还在研究和观察之中。

从市场消息面看，昨日国务院发展研究中心金融所名誉所长、国务院参事夏斌表示地方债审计结果“惊人”。表明目前地方债务违约风险加剧，同时信用债风险也在集聚之中，这或是债券市场投资机构增加对使用国债期货的套保需求。

本周央行在公开市场实现净回笼资金370亿，结束了近三个月的净投放。下周公开市场到期央票1000亿元，逆回购到期360亿元，已形成净投放640亿元。目前央行以“放短锁长”为主。短期流动性宽松不能减轻债券市场收益率上行的压力。

操作上，我们建议投资者维持空头思路。