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PTA期货主力合约在4月经历了一个比较大的攀升走势后于5月初达到了年内高点，而在商品市场的红5月中，PTA合约却表现疲软，不断震荡下行，虽然在5月底出现了一波小反弹，但随即夭折，进入6月以来PTA合约走势仍趋软，原油的上涨一定程度上支撑了PTA的价格，但是PX的下跌，周边市场的需求平淡，PTA的走势很不明朗，PTA后市将何去何从？期货中国带着以下问题采访了新湖期货的能源化工分析师刘丹为我们解读。

以下是采访内容：

期货中国：在商品市场的红5月中，PTA在大部分商品表现活跃的时候却逆势震荡下行，进入6月以来也一直趋软，请问什么原因造成了PTA期货有如此的走势？

新湖期货刘丹：一般而言，普通投资者倾向于认为PTA走势同商品走势呈现相反的态势。其实不然，只要从产业链条的角度出发梳理出PTA生产流程的关联市场的关系，就不难从基本面的分析方面辨别出市场的走势和方向。2008年11月和2009年3月至4月，PTA的走势呈现出背离原油下跌的独立上涨态势。这主要是因为PTA的直接原料市场石脑油和PX市场同原油价格传导链条的断裂，此时一般意义的成本递推已经让位与供求关系。在对原油实质需求大幅下降，这种需求下降最明显的体现是BRENT原油对WTI原油一反常态的升水。原油需求造成炼油工厂开工率的下降，从而造成轻质工业用油石脑油和PX供应短缺，导致PX价格出现大幅的上涨，从直接原料方面对PTA价格形成强支撑。在PTA下游需求低迷的背景下，这种直接成本支撑“劫持”PTA市场价格。而当市场价格达到一定水平时候，成本推动的脆弱性便体现出来。原油由于汽油需求拉动的价格抬升，原油实质消费需求回暖（WTI原油再次出现对BRENT升水），这必然导致PX供应量的提升。另一方面，在追逐PX高利润空间的刺激和经济回暖的情况下，炼油厂和PX装置开工率逐步增加。这些因素使得PTA价格丧失成本推动优势，形成5月份以来的疲弱行情。

当然基本面的分析给出的是个市场的基本方向，具体操作还是应该配合技术分析来看。我看来，PTA的技术形态可以堪称完美，并不没有许多投资者所说的“妖”性。传统的技术分析都可以进行利用，均线粘合向上放量突破是明显的做多信号，MACD,KDJ高位双背离是明显的趋势离场信号（翻空信号）。若能够在基本面分析和技术分析配合使用的话，PTA品种投资方面应该做的要好一些。

期货中国：PTA期货在近段时间以来处于弱势走势，虽有两三次小幅反弹但都较快夭折，近几个交易日，走势又趋于不明朗的状态，PTA的后市将如何演绎？

新湖期货刘丹：对于后市的分析，我们还是需要从基本面和技术面进行分析。按照我之前的分析逻辑，原油因为实质需求拉升造成价格的上涨（主要依据是WTI对BRENT以及迪拜原油的重新升水，原油库存的下降），短期内会造成PX价格由于供应上升而下跌。需要注意的是，若原油维持高位或者继续上升，原油和PX的成本传导的正向关系将逐步加强，这将成为支撑PTA价格再次上涨的重要因素。从PX市场价格的变化方面，我们已经可看出端倪。在原油价格上升过程中，PX价格的下跌幅度和速度都在明显的放缓（暂时不考虑合同货的因素），这说明我的思路是成立的。PTA的年内第二次上涨应该是由原油同PX的正向成本传导导致的。但是上涨幅度还是不能确定，PTA下游需求仍旧低迷，市场高位价格仍可能存在“挟持”的味道，具体高度应该由当时的需求决定。个人认为，PTA行情后市将是看好的。

从技术层面上，当前出现的态势是，PTA主力合约TA909在站住长期上升趋势线，并且均线开始重组粘合，前几次的小幅反弹已经反应出资金以及市场的意愿，走势正在逐步企稳。从图形上分析，从小时图上已经明显发出买入信号，后期上升态势仍需关注日线图的明显均线交叉突破，方可确定上升态势的形成。

受访者：新湖期货能源化工分析师 刘丹

期货中国网编辑刘健伟采访整理

2009年06月18日