上市热度堪比玻璃期货

继12月初玻璃期货在郑州商品交易所顺利上市后，玻璃期货的交易量也日趋火爆，日益提升的交易量也让有“妖糖”之称的白糖黯然失色。因此，相对应地，市场又把目光聚焦到另一期货新品种焦煤期货。此前，大连商品交易所总经理助理刘志强曾表示，焦煤期货将于近期推出，并且正在研究铁矿石期货等其他品种。

这也是继去年4月焦炭期货在大商所上市之后，“煤—焦—钢”产业家族有望再添期市新成员。由于炼焦煤作为“煤—焦—钢”产业链的上游原材料，焦煤期货的推出将与现有的焦炭、钢材期货形成一个相对闭合的品种套保链条。这也是许多企业人士对焦煤期货表示期待的原因之一。因此，一旦焦煤期货成功上市，也意味着“煤—焦—钢”期货品种链将初步建立。

合约趋小化

根据之前交易所公布的焦煤测试合约及细则草案显示，焦煤期货合约标准为30吨/手，最低交易所保证金为5%，手续费设定为合约价值量的万分之二。不过按照一般期货公司的标准来看，上市之后公司一般收取10%左右。现在主焦煤现货价格1300元/吨，一手合约价值3.9万元，一手保证金为3900元，手续费为8元。

另外，也有业内人士透露，目前采取大合约100吨/手焦炭期货或将在焦煤期货推出后把合约改小至30吨/手。对此，业内人士认为，此举主要是为了保证焦煤、焦炭两大煤炭品种合约大小的一致性，方便市场参与者尤其是企业客户的套保套利交易。

对于焦煤期货合约趋小化，中证期货分析师陈逍遥认为，焦煤将继续延续白银、玻璃上市的小合约思路。去年到今年上半年以来，焦炭合约成交量较为低迷，不过从下半年的行情来看，焦炭大合约的影响已经逐渐被市场所接受，成交量、持仓量放大，交投活跃，成为市场中的明星品种。

在陈逍遥看来，对于钢铁行业来说，炼焦煤是生产焦炭的原料，处于“煤—焦—钢”产业链的源头。焦煤上市之后，对于钢铁以及上游焦化行业来说，能利用其走势来合理安排采购、生产和销售，并通过套期保值来规避原料采购风险和锁定销售利润。

据中国煤炭资源网的数据显示，全球最近几年炼焦煤市场仍延续供不应求的格局，中国作为炼焦煤净进口国，优质炼焦煤尤其稀缺。虽然近年来蒙古取代澳大利亚成为我国焦煤第一进口国，但优质焦煤的稀缺导致目前仍无法完全摆脱对澳洲的依赖。

中国国际期货分析师胡娇瑜认为，建立焦煤期货市场后，资金的参与将会促成我国焦煤定价模式，随着不断做大做强，会成为继金属铜等品种后在全球具有重要地位的定价中心，将减轻国际煤价波动带来的影响，有助于增强我国作为焦煤进口大国在国际焦煤市场的话语权。

另外，从国内来看焦煤期货的上市还将有助于改变我国煤炭行业传统的定价模式，有利于我国争夺国际炼焦煤定价权。从国内来看焦煤定价机制基本分成两种模式，一种是大型焦煤企业和大钢厂签订的合同价，目前国有大矿80%-90%为合同定价，另一种是集散地供求双方形成的市场价。由于焦煤现货指标、地域、报价方式的不同，焦煤价格差异较大，焦煤期货的上市，有助于市场形成统一风向标。对于进出口贸易商而言，焦炭期货在港口设立交割库有助于推动国内外市场价格衔接，增大我国在进口焦煤采购时的定价依据。

“煤—焦—钢”实现完美套利

根据数据显示，从2004到2011年，我国已经连续八年成为炼焦煤净进口国，2010年进口量达4727万吨，2011年进口量更是达到4465万吨。据国家统计局预计，2012年供给缺口有可能扩大到7180万吨。

“现在的生意越来越难做了，2008年前只要根据以往的经验来回倒货就行，但近几年运作方式完全变了，市场干扰因素越来越多，螺纹钢价格连创新低，作为上游的原料自然受影响。并且以前总对期市存在偏见和误会，不想运用期货市场的避险功能，导致现在对于价格走势不能做出准确判断。”一位从事煤炭贸易的管理人员接受记者采访时表示。

对于上述管理人员所面临的难处，焦煤期货的推出可以利于钢厂与焦化企业采购成本的可控性，进而提升其行业利润水平，同时对促进处于产业链弱势地位的焦化行业发展无疑是重大的利好。例如，钢厂与焦化厂可以在签订焦煤采购订单的同时在期货市场上买入焦煤期货合约，并在现货市场完成采购时卖出焦煤期货合约，规避焦煤价格上涨所带来的风险损失。

胡娇瑜认为，对于焦煤生产企业而言，尽管由于资源的稀缺性，煤企历来处于产业链强势地位，但2012年以来随着国内外经济增速的持续下滑，尤其是国内房地产行业在持续从严调控下增速大幅回落，在煤炭资源整合后产能逐步恢复的背景下，国内炼焦煤市场供需失衡格局逐步显现。因此，焦煤生产企业也需要锁定其销售价格以规避价格下跌风险。

另外，她表示，根据我们对企业客户的走访，尤其是经历了2012年的深幅回调后，企业尤其是煤矿参与套保的热情很大，积极参与期货知识学习，进一步搭建公司风控体系，为焦煤上市做好准备。

焦煤上市后，钢铁行业从原材料到产品风险都被锁定，形成了闭合氏风险管理体系。根据中证期货提供的案例，由于上次1吨焦炭大约需求1.3吨炼焦煤，按照焦煤和肥煤在炼焦煤配煤中平均占比45%计算，大致约0.6吨焦煤、肥煤可以生产1吨焦炭。根据焦煤、焦炭交易单位来计算，大致可以用2手焦煤于1手焦炭来进行煤、焦套利。再加上生产一吨粗钢需要使用0.5吨的焦炭，占钢材成本22%左右，按照三者间的成本换算关系，可以进行三者间的跨品种套利。