一.行情回顾

　　沪铝在5月波动平缓，震荡于区间12500～13000，表现出涨跌两难的态势，在中国因素(主要是国储收储以及中国出台的经济刺激计划而产生的对有色金属需求的预期)逐渐降温之后，铝市失去上涨推动力，市场供应过剩的压力再次浮现，国内进口连续大幅增长以及前期闲置产能的重启预期令国内铝市场承压。从盘面上看，沪铝中长期的上涨趋势未变，目前处于阶段性的调整，且目前逼近上涨通道下沿处，在关键技术点位处行情或将出现异动。

　　整个5月份国内铝市场波澜不惊，5月底沪铝指数收盘价12710，与4月底的沪铝指数12613基本持平。与沪铝不同的是，5月份LME铝价整体呈回调走势，5月初几个交易日的上涨令铝价一度触及1600美元/吨，此后震荡下行，跌破1500，并在5月27日触及1400，5月最后两个交易日受股市上扬影响，触底反弹，收回小部分跌幅。从技术上看，伦铝在4月初时在次反弹，随后在4月底时在回调接近1400时再次反弹，1400是一个比较关键的技术点位，从最后两个交易日的走势看，伦铝有望在此再次企稳。

　　从库存来看，上海期货交易所的库存在中国收储结束之后再度恢复增长，在收储期间库存从20万吨以上高位连续减少到12万吨，此后则连续8周增长，库存再度回到18万吨以上。伦敦金属交易所(LME)的库存则一如既往的大幅增长，4月底时为378万吨，到了5月底则已经达到423万吨，LME库存在去年12月份时才刚刚超过200万吨，最近不到半年已经翻倍，而此前的纪录是1994年的266万吨，可以看出自全球经济危机以来，汽车市场及房地产市场的严重恶化令铝的供需过剩日趋严重，在需求有效恢复之前铝市上行的压力依然较大。

　　从市场的参与度看，5月份成交热情不断降温，成交量连续下滑，截至月底，日成交量仅仅3万多手，比此前动辄几十万手大幅缩水，持仓意愿也在缩减，月初时还在33万手以上，到月底已经减少到26万手，近期成交缩水持仓减少的主要原因在于多空双方的分歧，逐渐好转的经济状况与供应严重过剩的基本面矛盾，导致沪铝涨跌两难，双方信心均不足，在上涨或下跌之后的获利回吐令铝市一直维持着震荡格局，铝市想要走出突破行情，仍需要更多消息面的支持。

　　另外一个我们需要重点关注的问题依然是国内外铝价的比值，此前连续几个月由于国内铝价偏高，进口存在套利空间，导致连续几个月国内进口非理性地大幅增长，4月份进口同比甚至增加了20倍之多，而这也加大了国内的供应过剩压力。沪伦铝价比值在回落之后近期再度走高，因最近外盘铝价下跌而国内表现抗跌，这可能将会再次引发国内进口的热情，将对铝后市形成持续的打压。

　　后市展望

　　今年的5月份，国内铝市场基本以震荡为主，因多空双方均信心不足导致市场成交热情不断萎缩，宏观经济状况的逐渐好转与供应过剩的基本面冲突，铝市呈现涨跌两难的态势，从盘面上看，12500～13000为沪铝在5月份的主要运行区间，后期影响铝价主要有以下一些因素。

　　利空因素：

　　?铝库存持续暴增，截至目前LME铝库存已经增至420万吨以上，比1994年的创造的历史高点266万吨大幅增长，库存的不断飚升凸显需求的低迷，并将持续打压铝市；

　　?欧美汽车业依然低迷，美国汽车业三巨头两个破产；

　　?工业电量持续下降，工业恢复状况仍不容太过乐观；

　　?内外铝价比值仍偏高，将限制沪铝价格的上行空间；

　　?国内收储暂时结束；

　　?国内闲置产能重启。

　　利多因素：

　　?美国房地产数据逐渐好转；

　　?中国国房景气指数企稳；

　　?由于汽车下乡等政策刺激，中国车市明显好转；

　　我们可以看到，单从供需数据考虑，铝市仍是利空局面，但因有色金属与宏观经济形势息息相关，目前全球经济最糟糕的时期已经过去，市场的乐观情绪不断提升，后期铝市整体仍将是震荡上扬的态势，但基本面的压力将令铝市难以在短期走出大幅上涨的行情，中长期以震荡缓慢上行的可能性大，建议大方向上保持多头思路。