郑棉期货自4月中旬进入高位区域性震荡整理以来，已1个多月的时间，多空双方力量对比相对平衡，导致期价区域波动，成交量和持仓量分别维持在5万手以内和6-8万手的较小规模。直到本月21日，郑棉遭遇空方主力资金沉重打压，向下突破，本周继续走弱。截至26日收盘，郑棉指数大幅下跌至12977元，创下4月29日低点12964元以来接近两个月新低，期棉主力合约CF909大幅下跌95元至13040元，并创下4月8日低点13040元以来接近两个月新低。

　　国储抛棉成调整主因

　　笔者分析认为，在美盘棉花弱势回调背景下，有关国家将适度抛售储备棉花资源的消息，成为郑棉向下运行的直接原因。

　　近日，国家发改委已通知中储棉和全国棉花交易市场，着手准备储备棉抛售事宜，国家储备棉轮出和临时收储棉花出库销售于22日正式启动，总量为152.3万吨。中国储备棉21日发出通知，本批轮出2003年度储备棉31.3万吨，2004年度储备棉21万吨，出库销售2008年度临时收储的棉花数量暂定100万吨，将通过全国棉花交易市场储备棉竞卖交易系统公开竞卖。其中2003至2004年度储备棉的竞卖底价为12500元/吨(净重)；2008年度临时收储的棉花竞卖底价为12900元/吨(净重)。

　　抛储意在抑制现货价格

　　国家抛售储备棉花的目的是：抑制棉花现货价格持续上涨的趋势，动用棉花资源，尤其是动用前期已经收储的储备棉花资源，以期达到稳定棉花市场供需关系的目的，既保护上游棉农、棉花企业合理生产销售收益，又保证下游纺织企业合理用棉需要和稳定的棉花采购价格。由此推测，国家实际上在棉花处于偏低价位时，通过适当收储，缩减棉花市场供应规模，以抑制棉花下跌趋势，而在棉花处于偏高价位时，通过适当放储，扩展棉花供应规模，以抑制棉花上涨趋势。其中，棉花市场价格的相对平衡区域即为上游棉农、中游棉花企业利益与下游纺织企业利润的均衡点。

　　国内棉花市场供需关系对比显示，棉花产量为779.5万吨，消费量990.7万吨，进口量为152.4万吨，库存429万吨，供需对比呈现明显的过剩态势。其中5月至9月，按每月最低消费量70万吨算，我国的棉花消费量至少350万吨；调查数据统计显示，截至4月底国内棉花商业库存为136万吨；把商业库存看成定值，缺口就是214万吨，扣除89.4万吨中1%关税内未使用的配额约48万吨，缺口166万吨。为了均衡棉花资源，国家必然要采取抛储的方式或发放配额来解决这个问题。

　　目前国内部分省份三级棉现货价格已涨至13000元/吨，但国家并没有出台放储政策，说明有关部门对上述价格是认可的，换句话说目前价位仍未超出国家可控的范围。考虑到采购、上市、加工、储存等环节成本因素，三级棉成本达到12500元/吨左右，而国家依然按照收储低和放储高的顺价销售原则，由此判断，国家放储价格可能在13000元以上价位。

　　国家对棉花市场继连续大规模多批次收购后，采取反向放储政策，有利于缓解国内棉花市场供需关系阶段性供不应求偏紧格局，降低下游纺织企业棉花原料采购成本，继而增加纺织企业经营利润。反过来说，毕竟2008/2009年度国家棉花收储量达到272万吨的空前巨大规模，如果不择机抛储，对新年度籽棉收购价格和皮棉销售价格都将形成沉重压力，棉花加工企业和流通企业也很难放开手脚入市操作。要达到保护棉农的目的只能同过继续收储方式，国家财政和仓库的压力难以有效释放。而棉花抛储有利于缓解上、下游矛盾，从而为新年度棉花收购、加工和销售奠定良好基础。

　　深跌可能性不大

　　郑棉盘面交易显示，近远期各合约期价呈现高低交织不规则排列态势，主力合约CF909期价相对较高，总持仓量为5万余手，单边2.5万余手，相当于25万余吨。截至5月22日，注册仓单为921张，有效预报量为670张，两者合计为1591张，相当于15910吨，资金与实盘对比说明实盘压力相对轻微，资金流动性依然较强。因此虽然利空题材导致期价适度回落，但深幅暴跌的可能性也相对较小。

　　综上所述，受国家可能抛售储备棉花资源重大利空因素作用，郑棉结束高位区域性波动走势，并向下突破。投资者操作上宜顺势而为，及时跟进。