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黄宇：交易商又一次走在监管机构前面

交易商又一次走在了监管机构的前面，给金属市场造成供应紧张的状况。通过囤积居奇来推高价格大赚一笔的手法早已有之，近来一些交易商又从中玩出了新花样。

伦敦金属交易所(LME)1996年发现住友商事交易员滨中泰男在长达10年里控制了全球每年5%的铜供应后，曾试图阻止他。LME略微调整了相关规定，将控制任一种金属逾半数库存和现货仓位的定义为“主导地位持有者(dominant holders)”，并阻止其利用所持仓位牟利，强迫其以微不足道的获利出让金属。

但现在，一些交易商涉嫌在全球范围内转移数以百万吨计的库存，并从LME注册仓库中转出一部分库存，以确保其仓位符合监管机构要求，同时垄断市场。这些交易商往往拥有储存金属的仓库，来帮助完成这种操作。

长期以来，嘉能可等贸易公司一直在金属市场上占据优势地位，因其对现货市场的讯息了如指掌，很多大银行也已效仿这一模式，将其业务拓展至实货金属交易和仓储领域。

库存和大规模持仓的关系目前已成为铜市的焦点，LME现货对三个月期货升水在近几周跳升至三年半最高，且邻近的明日/次日价差亦大涨。如此一来，紧张的局面便因全球库存失衡而延伸至LME市场，这为交易商实施挤仓的措施营造了完美的氛围。

去年10月以来，LME库存已减少近一半，至三年多以来最低，而上海保税仓库中的库存估计已上升超过一倍，多达65万吨。与此同时，有逾三分之一的LME库存正在等待出库，但无法进入市场，使人愈发担心这些行动旨在挤压市场。这些库存中有超过一半位于美国的仓库。

分析师称，LME在美国库存的减少，或部分因为大型交易商注销仓单，以加剧市场紧张，并为今年稍晚进行一轮大规模的挤仓做准备，到时候中国的买盘或将再度加快。

LME的数据显示，有一方控制着LME库存和现货头寸总量的一半有余，使得其持仓占据主导地位。该持仓一度大增至90%以上。交易商表示，这家机构为全球最大的上市商品交易商嘉能可。

责任编辑：翁建平

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