浙商期货副总经理魏丁的主题演讲：你不知道这个方法是有风险的，这就是最大的风险

我非常有幸能够认识业内这么多做套利的顶尖高手，这是我从业以来我认为的最大收获。刚才主持人也介绍了我已经从业16年了，在这个市场上我们看到了太多的财富故事，有人从非常小的资金一下变成了一个很庞大的大侠，也有更多更多的我曾经看到很庞大的，非常骄傲的人，最后却是非常黯然的离开这个市场。我一直在想这个市场上有没有一个有效的规避风险同时又能够取得一个稳定收益的办法。我自己的体会或者我自己的统计来说应该是有的，那就是期货套利，但是期货的套利一定是像包不同、小虾、马明超等一笔一笔的交易积累起来的，尽管他们最后的结果可能是暴满，但相对来说是高明，我觉得既然选择了这种方式就应该离暴利距离的很远很远，有个别的暴利确实是运气特别好。
 
         关于套利账户年回报的情况，我私下统计的一个比例。确实是跟所有投资市场的其他交易方式有明显的区别，使用这种方法胜算是非常大的，我统计的结果是55%应该是年回报是盈利的，20%是持平的，真正出现亏损也就20%，这个比例跟一般的投资市场的盈利比例是完全不一样的。但是必须强调套利一定是有风险的，我觉得有四个风险，最大的风险还是认知的风险，你不知道这个方法是有风险的，这就是最大的风险，其次是有政策风险、市场风险、交易风险。我解读一下政策风险的区别，就是国家法律法规的变化，有些汇率的变化，进口配额的变化，比如说最近在讨论白糖有没有大的基本面的变化，很有可能由于它的价格持续在高运行，国家对配额进行增加，或者是海关税收进行调整，为了维护整个价格的稳定，这样一来对原有构建在这个市场上所有的套利组合都有一些或好或坏的影响，所以这个政策的风险对于做套利的人是一定要关注的。交易所政策的风险就更多了，比如说以前做小麦的时候仓单原本是可以预期的或者是可以计算的，但是忽然宣布了一个新的政策，增加了所有市场销售库，那么原来你做的基于仓单的那些套利组合条件完全改变了，这个时候套利一定会遇到市场的风险。再比方说前期华北的干旱就是特殊事件，它造成了强麦的过度的上涨，基于强麦当时对早籼稻、玉米、大豆的一些组合被这个消息冲掉了。但是反过来也是一个机会，就是我们抛强麦，买早籼稻，买玉米，这些套利组合获得一个很好的收益。还有一个套利对象跟现货原来供需平衡的变化，在去年的棉花上表现非常明显。我觉得今年可能会发生在玉米上，大家密切关注玉米的变化。还有一个替代性行业的变化，比如说白糖跟淀粉糖的关系，白糖价格和白糖销售这么多年的刚性需求为什么今年没有出现刚性的增长，有可能一个是价格的问题，另一个是替代品种高速发展的问题，这是我对市场分析的一个解读。

交易风险就更多了，交易交割的限制，比如说当我们的套利组合做了一些冷门合约的时候，我们可能进去就出不来了，因为没人跟你做交易，也没人跟你做对手了。流动性的风险一定是有的，还有一个因为风险事件提高保证金，还有软件的使用风险，比如说有一个国内非常知名的软件商号称套利软件是非常非常安全的，但是我使用结果经常出现滑点，有时候相当不象话，对原来的交易造成了毁灭性的打击，这也是有风险的。
 
         我再强调一下认知的风险，首先是对套利投资没有风险的认知，我觉得在很多情况下，我们看投资报告的时候，讲无风险套利，我觉得在很多情况下这是一个形容词，还是有一定的风险，只不过表现的形式不一样，并不是说无风险套利就没有风险，在特殊情况下还是会有的。还有对套利机会的错误认识，比如说最近我知道我们浙江有个企业，有个期货公司在做郑州强麦，机会的选择非常差，直到现在交割都没有回到建仓的位置上，所以机会的认识是不是套利的机会和选择套利的机会，都存在很多认知上的风险。另有对套利对象的错误的认识，现在国内商品的模型都根据以往，五年、十年甚至二十年以上的图形来做模型，用这个模型来自我检测，说这个保证能赚到50%、60%、70%，实际上这些历史数据跟现在都没有关系，而且往往这些数据越长越没用，因为这种数据是越贴近越真实。一百年前的美元买多少豆子和现在一个美元买多少豆子是完全不一样的，博士们构建数学模型的时候不管这些，这个在认知上确实有问题。
 
          所以我觉得我们来管理套利风险的时候首先要知道我们在做什么，还有一个止损和风险的认识是一定要有的，同时也要关注市场大的变化。举一个菜油的例子，原来是主要食用油的部分，跟豆油关系多少年来一直比豆油高很多，08年高出将近1700块钱，但是菜油在消费习惯上，随着中粮集团这样销售渠道、销售规模、销售策略的进步完全不是以往这个概念了，所以我们看到今年的菜油的5月份一路下跌到现在，倒过来低于豆油的将近200块钱，现货上菜油和豆油从高于七八百块钱变成了平水有时候是贴水，这种变化任何做投资、做期货套利的时候一定要关注的。
 
        我们建议客户做套利的时候，尽可能多地选择一些套利组合，然后把主要的头寸集中在类似于像交割套利这样比较有确定性的组合上，比如说我们去年下半年做的白糖的79，我觉得这是一个比较成功的例子，白糖79当时这项套利空间在负120块钱，最后的头寸停在正60块钱，整个几个月下来我们赚了将近200多点。
 
        还有一个用交易技术来对冲一些风险，就是长短线的结合，长期收益跟短期收益的兼顾，还有程序化的对冲模式等。我觉得做套利一定是有风险的，但是它的风险是可控的，前提是我们执行止损，永远不满仓，套利一定要止损，套利跟暴利无缘，但是暴利真的出现，我们要非常坦然的接受它。
 
        还有止损，我的止损的概念就是一个用绝对的点位来止损，第二个用我们开仓的头寸的浮亏来止损，一旦达到坚决止损。
 
        不要以为我们方式总是正确的，像我这样的人经常笑话人家原本是不对的，你笑话人家往往是笑话自己，这个市场永远在寻找一个好的机会。