一、为什么关注

1、对冲研投本周关注的11家机构铝研报，10家机构长期看多沪铝，1家机构认为短期上方压力较大。

2、据SMM报 道，美铝西澳3个氧化铝厂和2个铝土矿山的1600工人罢工（总计工人数为3000），美铝已提前高价雇佣临时工，以防罢工事件发生，故而暂时不影响工厂的生产。罢工事件影响减弱。

3、供给侧改革政策带来的正向影响持续在铝行业中渗透，电解铝成本支撑主线明显，采暖季限产提振情绪，长期铝价向好。而下游逐步进入消费淡季，需求季节性下滑。在需求疲软下滑和成本上涨的对冲中，沪铝是否有做多的交易机会。

4、沪铝主力合约来到近1年来新低，截止16日收盘，沪铝1810报收14440。

二、机构逻辑、策略汇总

共性逻辑：（1）利多：采暖季、成本支撑、环保政策（2）利空： 美元走强。

增量逻辑：交割时段现货压力大

三、核心逻辑点深挖与验证

1、上半年电解铝表观消费增速仅有1.8%，而1-7月供应同比减少2.2%。在供给端产量明显减少的情况下，供需基本平衡。

从供应来看，7 月全国电解铝产量 312.7 万吨，同比增加 0.2%，1-7 月中国电解铝总产量 2093.6 万吨，同比减少 2.2%。受河南、山东、陕西、甘肃等部分高成本产能退出 或置换，以及内蒙古、广西等部分新增产能投放放缓影响，7 月国内电解铝运行产 能较 6 月小幅降低 20 万吨至 3750 万吨。短期来看，自备电政策以及成本等因素将继续限制新增产能投放速度。（南华期货）

而需求来看，通过往年的铝型材、铝板带箔、铝合金等开工率的走势，可以看到进入到 7/8 月份之后，由于高温炎热，开工率会出现下滑，呈现铝消费淡季的特征。8 月 9 日 全国电解铝消费地库存合计 177.5 万吨，环比上周四减少 0.6 万吨，淡季去库存速度放缓，8 月 9 日全国主要消费地区 6063 铝棒库存合计 8.28 万吨，环比上周四减少 0.24 万吨，下游虽进入消费淡季，但铝棒到货较少，库存小幅下降。LME铝库存 114.98 万吨，环比上周减少 3.55 万吨。LME铝库存 114.98 万吨，环比上周减少 3.55 万吨；上期所铝库存 90.99 万吨，环比上周增加 0.39 万吨。

2、从成本来看，氧化铝价格高位偏强，山西地区铝土矿供应偏紧将持续支撑氧化铝。 动力煤回调企稳快速反弹。成本端有所上升。上半年氧化铝主流价格波动区间2700-3200元/吨，而随着因环保加强对矿石开采造成影响，山西河南地区铝土矿品味下滑供应紧张价格上涨，目前山西地区铝硅比5.5铝土矿到厂不含税价格涨至500元/吨，部分氧化铝企业因此而弹性生产或者加用进口铝土矿，氧化铝生产成本抬升供应减少使得市场普遍看好氧化铝后市。据阿拉丁统计，上半年中国氧化铝产量减少1%，截止7月底，运行产能7079万吨，开工率86.7%，相较6月份下降3个百分点。其次，俄铝受制裁和海德鲁300万吨氧化铝减产事件影响造成海外氧化铝供应紧张，据统计海外氧化铝供应季度紧缺20万吨，海内外氧化铝价格倒挂，氧化铝出口窗口频繁打开，进口量减少出口量增多，随着冬储来临国内电解铝企业备货氧化铝，均加大了国内氧化铝市场供应趋紧的预期。最后，蓝天保卫战增加汾渭平原，这其中包含山西省晋中、运城、临汾、吕梁市，河南省洛阳、三门峡市。氧化铝企业或难躲采暖季限产，若吕梁市氧化铝最终实施采暖季限产30%，即2018年采暖季氧化铝限产产能比2017年多约500万吨，在电解铝限产预期不如2017年的情况下，氧化铝供应短缺成大概率事件，氧化铝价格上涨至新台阶将明显推动电解铝生产成本上移从而推动铝价上涨。（一德期货整理阿拉丁铝峰会纪要）

3、上周美国铝业突发罢工消息使得铝价快速上涨，但美国铝业迅速声明已雇佣当地临时工，不会影响生产，铝价再次回归基本面。因此在回归到基本面后，在宏观偏弱及美元走强影响下，市场避险因素带动，15日夜盘国内有色市场普跌，沪铝下滑。

四、价格、价差、基差、成交持仓全景图

沪铝持仓量小幅回升，LME铝机构持仓量持续下滑

沪铝的30日、60日波动率贴近50分位数，90日波动率处于50分位与75分位之 间，30日波动率有所下降。伦铝的30日、60日波动率贴近50分位数，90日波动率贴近最大波动率， 整体波动率小幅下降。

截止2018-8-3，SMM A00#铝现货价格为14250元/吨，较前周上涨80元/吨，较近月合约贴水60元/吨，跨入8 月后，贸易活跃度提高，华东现货贴水自90元/吨逐步收窄至60元/吨附近。

人民币相对美元持续走低，进口成本增加阻碍海外原铝流入国内，而沪铝出口盈利相对可观，6月铝材出口51万吨。沪铝表现较伦铝坚挺。

五:总结和风险点

虽宏观和美元走强影响下，沪铝上方有压力，但氧化铝及电解铝成本的上涨在不断抬升铝价底部，因此操作上，短期可在区间内高抛低吸，可依托电解铝成本线入场，操作上可依托14400入场多单，长期在旺季到来后，沪铝有望突破15500-16000短期可在区间内高抛低吸，可依托电解铝成本线入场，操作上可依托14400入场多单，长期在旺季到来后，沪铝有望突破15500-16000。

风险点：中美贸易摩擦继续升级，环保影响不及预期，美元走强