市场分析

价格方面：本周沪镍主力合约震荡走弱，周五2611合约收于115040元/吨，跌幅3.58%。LME镍3M截至10月15日收于15250美元/吨，较上周下跌450美元/吨。现货方面，本周SMM1#电解镍均价119610元/吨，较上周交易日均价下跌2315元/吨，金川镍升水由周初4150元/吨上行至4750元/吨，国内主流电积镍升贴水区间上移，绝对价格回落后部分现货升水有所走强。

宏观方面：海外方面，美国9月CPI、PPI均超预期，通胀压力增加，数据公布后一度提高市场对美联储进一步加息的定价，美元和美债收益率变化使有色板块承压；但截至周五，市场对10月会议立即加息的预期已较CPI公布后高点明显降温，美联储官员对连续加息持谨慎态度，市场仍以10月暂停加息为基准情景。国内方面，9月进出口数据显著超预期，央行继续加量投放中期流动性，但工业品价格上涨主要集中于能源和原材料，传统制造业及不锈钢现实需求仍相对疲弱。

供需：印尼宽松预期落地。10月16日，ESDM矿产与煤炭总局局长Tri Winarno确认，2026年镍矿RKAB修订配额约为2.90亿吨；2027年配额仍在评估，预计于2027年之前完成核定。相较初始2.50亿—2.60亿吨目标，2026年审批总量增加约3000万—4000万吨。10月13日，国际镍业研究组织（INSG）修正预测，将2026年全球原生镍市场由4月预计的短缺3.2万吨，修正为过剩1.9万吨，同时预计2027年过剩7万吨。2027年RKAB配额审批窗口已经开启，将于11月15日截止申报，关注年底RKAB配额再度变更预期影响镍价。10月下半月镍HMA降至15847.67美元/吨，较上半月下降2.91%，成本重心继续下移。受厄尔尼诺导致的工业用水紧张影响，Morowali部分RKEF产线降负荷，印尼冶炼厂协会FINI预计全年镍产品产量同比最多下降4%，局部减产对矿端供给放宽形成一定对冲。湿法方面，硫磺集中到港后部分MHP项目恢复排产，CIF印尼硫磺均价回落，MHP流通量增加、镍钴计价系数继续下行；高冰镍交投偏淡。需求端，不锈钢“银十”需求未有明显改善，钢厂采购维持刚需；新能源方面，汽车端三元需求疲软，据SMM，10月三元排产预计与9月持平。

成本利润：一体化MHP生产电积镍成本148046元/吨，利润-12.80%；一体化高冰镍生产电积镍成本143001元/吨，利润-9.70%；外采硫酸镍生产电积镍成本137543元/吨，利润-16.20%；外采MHP生产电积镍成本123537元/吨，利润-6.70%；外采高冰镍生产电积镍成本126722元/吨，利润-9.10%。

库存方面：本周上期所沪镍库存106648吨，上周为107250吨；LME镍库存279990吨，上周为282864；上海保税区镍库存1900吨，上周为1900吨；中国（含保税区）精炼镍库存109537吨，上周为111265吨。

策略

2026年印尼镍矿RKAB增配至约2.9亿吨，矿端宽松预期兑现，硫磺价格回落及下游采购疲弱，叠加宏观经济趋势，镍价上方仍受压制。预计下周沪镍维持弱势震荡，关注印尼矿山新增配额实际释放、RKEF减产幅度、精炼镍库存以及美联储政策预期变化。

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

风险

国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复