报告品种：豆粕

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时间：2026年10月16日

调研路线：

拜访企业：

油厂G

工厂基本情况：工厂位于河南，日产能2000吨，年产能按60万吨规划。前三季度压榨量约35万吨，开机率约75%。

采购模式：直接采购巴西大豆到港价（CFR），公司可直接在海外买船，另有团队负责代采业务。国内具备代采资质的公司包括国贸、建发、象屿等。国储拍卖参与度较高，对四季度和一季度供应缺口有补充作用。中储粮在河南基差销售具备一定溢价。最近几次拍卖参与积极，已弥补部分供应缺口。

利润与采购决策：采购考量因素包括排产、榨利和远月预售情况，油粕基差可在一定程度上覆盖榨利亏损。油厂有边际成本（折旧、资金成本、工资），微亏情况下也需维持压榨。

大豆到港物流：第三四季度到港窗口不佳，国储采购外，商业买船难度较大。美国收割进度较快，巴西大豆播种顺利，压制CBOT走势。

物流与出库细节：大豆从日照港火车运输到厂区运费约80元/吨，火车编组3000吨/列。国储拍卖大豆出库时提货存在隐性物流费用（约10元/吨），由指定物流公司承运，另需注意小库装运效率对提货节奏的制约。

大豆质量与检测：国储拍卖大豆质量因国别而异，美国大豆得率最好。巴西不同产地大豆油得率差异可达1-2个点（对应每吨300-600元差异），今年巴西豆油得率普遍偏高1-2个点。检验检疫通常在到港后进行，抽检会影响通关时间，抽检率约为4%左右，个别油厂运气较差。

开机计划：明年二月份之前大豆采购排满，预计每月压榨三周左右，留一周消化库存，开机率大致维持七成以上。十一月开始以压榨国产豆为主。

销售策略：以远期预售为主，六七月份已基本完成四季度货源销售，九成左右预售完毕，豆粕和豆油尚未点价的部分在价格快速下跌时集中点价。销售区域以豫北、冀南及西部（山西、陕西、甘肃、宁夏）为主，西部占比已超一半，省内销售约占四成。

下游库存与提货：十一假期期间库存压力偏大，节后与下游协商提货安排，近期提货尚可，但对十月中下旬及十一月份提货持谨慎态度。下游需求减量明显，华东外资油厂也在催提。

基差情况：四季度预售基差成交在+50元附近（七八月份预售），河南现货基差在01平水附近，山东约01-50。十一月份基差有所上涨但幅度有限，市场预期十月十一月货源并不紧张。

下游采购心理：下游已连续亏损14个月（养殖端），贸易商现货亏损较严重，普遍谨慎，以随采随用为主，尽可能压低饲料配方中的豆粕占比。豆粕在饲料配方中占比已压至历史最低（约13%），继续下调空间有限。

养殖端情况：生猪存栏虽在去化，但PSY效率提升对冲了部分影响，四季度需求预计不会大幅增减。鸡蛋供应过剩，白羽鸡微利。肉禽利润近期有所修复，单羽亏损从节前3元多收窄至约1元。整体看养殖亏损周期较长，猪价拐点可能要到明年二季度之后。

替代与配方：饲料厂持续压低豆粕配方比例，杂粕有性价比时优先使用杂粕。六到九月是小麦替代季节，十月后玉米上市挤占小麦份额，目前豆粕配方已压缩至极限，营养价值难以替代。

库存水平：豆粕库容2万吨，同比去年略高，但参考意义有限，因压榨节奏差异大（去年海关查验曾导致加工停滞）。

对后市的看法：相对看好十一月下旬之后的行情，目前处于上下游拉扯阶段，现货承压、远月有一定潜在利润空间，缺的是驱动因素。

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