上周国际黄金呈现底部震荡走势，周初受美债长端收益率上行、美元走强压制，金价持续下探，周三触及两个月低点，后续触底反弹。另外，美联储官员偏鹰表态，市场仍保留年底加息预期，反弹空间受限，短期黄金或维持低位震荡。

宏观方面。美国宏观数据整体转向“就业显著降温、通胀边际缓和”的局面，大幅缓解了市场对美联储10月加息的恐慌。10月2日公布的美国9月非农仅新增2.9万人，远低于预期的9万人，7-8月合计下修约6万人，失业率从4.1%升至4.2%，平均时薪同比增速放缓至3.0%，为年内最低；美国8月JOLTS职位空缺数降至707.9万，低于预期722.8万，数据降至5个月最低，且连续第3个月不及预期。通胀端，8月PCE物价指数环比上涨0.3%，略低于预期的0.4%，核心PCE同比持平于3.0%。美联储理事沃勒表示，为推动通胀回落至2%目标，仍需进一步加息，但无需在连续会议上实施，并表示点阵图反映2027年初加息后再降息；纽约联储主席威廉姆斯称年内晚些时候或再加息一次但不必急于行动，另多位官员同日重申紧缩立场，市场对10月加息定价回落。地缘层面，美伊间接谈判仍在进行，双方围绕伊朗提出的“七日重开海峡方案”交换提案，但伊朗坚持在美国满足七项条件（包括解冻资金返还、解除原油出口制裁、全线停战等）之前不会重新开放海峡，谈判实质进展有限。。

理论上，大幅弱于预期的非农就业数据导致10月加息概率快速下降，将推动黄金价格走高，但实际上黄金价格仍在低位反复波动，这可能与美长债收益率始终维持在偏高位有关。十月首个交易日10年期美债收益率一度触及5.34%，创2002年以来最高水平，30年期升至5.68%。这也意味着美国名义利率仍高居不下，投资者对于通胀以及财政风险的担忧并未下降太多，加息预期仍萦绕着交易逻辑。综合来看，就业数据走弱抑制了贵金属的短期下行空间，但长端利率高企与美元强势仍构成估值约束。10月贵金属关注重点在于，就业走弱能否倒逼美联储在12月放弃进一步加息，以及通胀能否在能源价格高企的背景下维持回落趋势。

撰稿：李琪

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