报告品种：螺纹钢

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十一假期结束后，成材端并未迎来集中补库，市场依旧维持偏弱格局。废钢市场也随之陷入典型多空对冲的僵持行情，向上缺乏终端需求拉动，向下受到钢企库存回落支撑，市场进入下跌调整趋势。

回看“金九”，终端需求并未迎来预期中的旺季，成材表需稍有回暖，成材小幅去库，但整体表现不及市场对“金九”的预期，终端需求对成材市场拉动力度有限。8-9月焦炭经历多轮提涨，成材成本支撑有所增强，同时推高铁水成本，废钢性价比修复，长、短流程钢企盈利格局发生变化。

随着废钢性价比回升，短流程钢企多数重回盈利区间。9月起多家短流程钢企复产或增产，电炉厂废钢日耗有所回升。

国庆假期前，市场对后市预期分化。部分区域贸易商看空后市，计划在假期加快出货，使得钢企废钢到货在假期内保持稳定甚至回升；而多数商家对节后补库存在预期，废钢到货整体呈下降趋势。

假期后首个工作日，期螺价格下行冲击市场。成材并未出现预期的集中补库，终端需求依旧偏弱，各区域钢企纷纷下调废钢采购价，10月8日-9日共有90余家钢企降价收料。市场由此达成共识：成材端成交、库存变动以及终端需求能否实质性修复，是决定废钢能否打开上行空间的核心。

不过废钢的底部支撑逻辑仍在，核心在于供给端收缩。受假期影响，社会回收节奏放缓，回收基地收料偏少，部分钢厂废钢库存持续消耗。前期库存去化较快的部分钢厂，存在被动补库刚需。该需求并非成材需求回暖带动的主动备货，仅为维持正常生产的原料补给。这类需求体量有限，仅能起到底部托底作用，不足以驱动行情走强。

当前行情的核心观察指标有三点。第一是成材端成交与库存变化，终端需求能否实质性修复，是废钢打开上行空间的根本；第二是铁废价差，铁水成本与废钢比价变化，将影响长流程钢厂废钢掺配比例；第三是废钢到货量与钢厂废钢库存，若后续到货快速回升，当前底部支撑将有所减弱。

后市预判：短期成材难有明显改善，钢厂盈利压力仍存，主动采购意愿难以大幅提升。短期废钢到货偏低带来的支撑仍在，市场大概率延续弱稳震荡格局。行情拐点需要等待成材成交回暖、库存持续去化，或是废钢到货出现明显回升；若无基本面改善，废钢大概率维持窄幅波动，难以走出单边行情。

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