股指：震荡偏弱；黑色系板块：弱势震荡；能源化工：原油价格波动剧烈；有色金属：宏观压制；农产品：粕类领跌

股指：震荡偏弱

股指：国内方面，8月外贸依托高端制造与新兴市场维持高景气，内需修复力度弱，房地产仍在深度调整。社融信贷延续偏弱，社融主要依靠政府债支撑，结构上直接融资持续增加，前8月股债融资占比首次超过贷款。海外方面，美联储一致通过加息25个基点至3.75%-4%区间的决定，为2023年7月以来首次加息.FOMC声明上调今明两年的经济增速预期，同时强调通胀仍处于高位，点阵图显示16为官员认为年内至少再加息一次。地缘不确定性仍存，节前资金避险情绪升温，指数整体维持区间震荡。

黑色系板块：弱势震荡

钢材：成材小幅回落，盘面在节前缺乏趋势性驱动、维持低位缩量震荡。供给端，钢联数据看钢厂在普遍亏损下主动控产、减产检修增多，五大钢材品种周产量降至779.68万吨、环比减少14.46万吨，供应压力明显缓解；1-8月黑色金属冶炼和压延加工业利润同比大降62.4%、当下钢厂盈利率仅6.93%，减产预计短期延续。表需仍处同期偏低水平、旺季兑现不足，节前备货以刚需为主。整体看，减产去库下基本面尚可，低估值对价格也有支撑，但缺乏反弹驱动，临近国庆长假资金参与度低，预计节前区间震荡为主。

铁矿石：延续区间偏弱走势，节前补库支撑与供给宽松预期相互对冲、价格窄幅整理。供给端，澳洲发运量有所回落，巴西发运小幅增加。本期Mystee1澳洲巴西铁矿发运总量2770.9万吨，环比减少116.4万吨。库存端，47港库存17216.5万吨、环比累增80.57万吨，连续累库。需求端，铁水降至235.66万吨、钢厂盈利率6.93%，复产动力不足，钢厂原料采购以刚需补库为主，节前补库对矿价构成一定底部支撑，但难以形成上行驱动；整体看，铁矿短期维持震荡偏弱格局。

双焦：供应恢复预期下，双焦领跌黑色系。山西9-26召开全省煤炭稳产稳供推进会，会议强调，要在严守安全底线前提下，全力推动复工复产、稳产稳供，加速扭转产量下滑趋势，供应恢复预期增强，且还有增加进口美国煤炭的预期；钢厂盈利率6.93%、超九成亏损，对高价焦煤焦炭抵触强烈，焦炭第五轮落地后第六轮提涨基本无落地可能、现货面临涨无可涨后的回落风险；整体看，双焦在供应恢复预期与需求负反馈共振下转入弱势，价格重心预计继续下移，但不追空、以反弹到压力位再介入为主。

玻璃：玻璃期货继续回落，全国浮法玻璃日产量14.23万吨，湖北地区产线仍有减产预期，但当下冷修放缓、产线总体稳定。旺季需求兑现不足，叠加国庆长假临近、企业虽加速出货但长假影响下现货交投难以放量；全国浮法玻璃样本企业总库存6985.7万重箱，环比持平，库存依然偏高。高库存和弱需求压制价格，但当前价格亏损，预计玻璃价格低位震荡。

纯碱：供给减量预期下，盘面有所反弹，但产能过剩下，阶段性的减产对价格的支撑力度一般。库存绝对量仍处历史高位、去库速度放缓，基本面难言反转。需求端持续偏弱，下游浮法玻璃总日熔量回落、湖北等地玻璃产线有减产预期，重碱需求支撑走弱，预计纯碱趋势仍偏弱。

烧碱：供应回升与液碱库存转累构成核心利空。供给端，烧碱周产量79.9万吨、环比增加0.6万吨，产能利用率约78.7%、环比+0.5pt，检修装置重启叠加氯碱利润修复，供应预计持续回升。需求端，主力下游氧化铝开工82.47%、环比微增，但氧化铝全行业亏损扩大、减产预期升温，对液碱采购趋于谨慎，非铝下游旺季改善有限、刚需补库为主，出口订单跟进较少、支撑有限。库存端，液碱厂库51.57万吨、环比累增3.10万吨、由去转累，同比亦偏高，库存压力重新显现；整体看，烧碱供应边际恢复叠加中高库存压制，短期价格重心下移、震荡偏弱。

PVC：窄幅震荡，成本托底与供应收缩限制跌幅。供给端，电石法装置检修与亏损降负、乙烯法原料成本高企深亏，行业低开工状态，供应收缩明显。需求端，下游制品开工率42.13%、环比+0.83%温和回升，其中管材开工36.6%、型材40.87%，传统旺季兑现一般、下游刚需采购为主；总库存64.21万吨、环比-2.66万吨，显性库存维持去化。整体看，PVC低开工去库、成本托底，但缺乏上行驱动，预计节前震荡走势。

能源化工：原油价格波动剧烈

原油：消息面上8月10日伊朗“安全总管”佐勒加德尔就霍尔木兹海峡开放发表强硬表态后，其职位被伊斯兰革命卫队强硬派雷扎伊接替，伊朗内部权利轮换进行，9月10日胡赛武装控制红海沿岸城市穆哈、战略要地哈尼什群岛，伊朗将自己对曼德海峡的控制权进一步深入加强，13日沙特东西走向的重要输油管受到袭击，被迫采取预防性措施进行关闭，14日特朗普称伊朗迫切希望达成协议，伊朗实权派人物雷扎伊表示在满足伊朗的条件之前绝不会进行谈判，15日一艘油轮在阿曼附近遭袭后燃起大火，沙特延布港的石油装船作业宣告暂停，16日美国能源部长称过去7天海峡原油的平均流量是1100万桶每天，昨日则有1800万桶的原油通过海峡，而沙特称争取在数日之内恢复运往延布港原油通道的一半油运能力，约每日350-400万桶，阿美计划在六周内使该管道全面恢复运行，17日据亲伊朗的黎巴嫩《消息报》称沙特请求阿曼出面斡旋，与胡赛武装达成为期两周的停火，但目前该报道尚未得到其他情报源的相关佐证，最新几日的消息20日胡赛武装对沙特利雅得和延布沙特阿美输油设施发动了打击，以回应此前沙特对也门发动的空袭，而后特朗普从度假地提前返回白宫，同时美国驻中东的多国使馆发布了安全警示，卡塔尔称美国希望与伊朗达成协议，美方表示不会对胡赛武装发动进攻性打击，22日伊朗外长到达纽约，特朗普今日将就伊朗问题开会讨论，23日美官员与伊朗进行了三小时的会晤，伊朗提出了重开海峡的条件，伊朗总统也抵达了纽约，24日伊朗总统在联大会议上对特朗普发起猛烈抨击，表现出强硬表态，同时提出来重开海峡的条件，他表示只要伊朗提出的条件没有得到满足，霍尔木兹海峡就不会重新开放，也不会进行相应的谈判，中秋假期期间中美会谈达成了八点成功共识，其中第三条明确表示中美双方同意任何国家和机构都不得对国际水道征收通行费，纽约联大目前的外交态势来看美伊的和谈偏于形式博弈，特朗普继续保持一贯的施压逻辑，而伊朗则维持较为强硬的表态，目前来看和谈前景黯淡，29日伊朗外长与调解方进行了会谈，伊朗多方重申只有伊朗提出的相关条件落实后，霍尔木兹海峡才能重新开放，同时伊外长不会在纽约等待美国回应，同时近期美媒沙媒等多方发布的消息分别被特朗普伊朗方面点名表示为不实炒作，需谨慎对当前地缘信息进行判断，同时未来的冲突较大概率会继续进行，WTI现为93.15美元，布伦特98.54元。

Kpler10日移动平均值显示平均每天有10艘货船通过霍尔木兹海峡为5月以来的最低水平，同时中东俄罗斯的炼油厂持续被轰炸打击，柴油的裂解价差持续维持在历史高位，成品油的供应面临着极度短缺的困境，因此在近期美伊再次开战以后，国际油价迅速反。宏观层面，美国五年期国债收益率也站上5%，美联储昨晚如期加息当前基准利率3.75%-4%，同时点阵图显示美联储19名官员中有16名官员认为今年应该再次加息，因此市场对10月再次加息25基点的押注概率也迅速升至50%，鹰派的倾向明显增强。

近期全球成品油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，美国炼厂利用率小幅回落但维持高位，短期需求较为强劲，供给端EIA数据显示，截至9月18日当周美国EIA商业原油库存增加296.9万桶至4.264亿桶，库欣库存增加226.6万桶至2374.8万桶，SPR减少40.5万桶至2.846亿桶，继续创1982年以来最低。整体库存端美国原油小幅累库，国内原油库存持续小幅波动。

整体来看，短期原油受冲突影响剧烈波动，霍尔木兹和曼德海峡的通行受阻，原油下方供应缺口持续存在和低库存支撑，同时叠加中东局势持续博弈反复，原油的地缘溢价被市场疯狂重新估值，价格上方由于全球通胀形势存在一定的压制，近期的联大表态来看美伊和谈外交流于形式，实际和谈的概率较低，因此Q4原油的价格中枢将继续维持在较高的位置。策略上，地缘溢价和供需情况同时催化短期行情，油价短线将保持高波动率，内盘需注意双向剧烈波动的风险。

LPG：国内市场三季度供应有所回升，进口气到港量较之二季度有较大反弹；炼厂气方面，7月开始炼油毛利有明显反弹，带动炼厂开工率明显回升，与此同时中国液化气商品量也开始触底回升，目前已接近往年平均水平。展望四季度，目前地缘仍没有明显退出路径，中东冲突的时间长度和地理广度都在不断延伸，但烈度有所降低。

橡胶：供给端全球厄尔尼诺指数持续攀升，四季度或达到高点，表现强度有望达到历史级别强厄尔尼诺。从天气现状来看，泰国暂时没有出现异常逆季节性的干旱，国内方面，降雨正常，土壤墒情较好，但产量占比上或不构成四季度供给端核心点。当下基本面的强现实并未扭转，全产业链库存处于中低水平。

纸浆：阔叶现货成交较前期转弱，但长协挺价意愿仍在，价格整体稳定，对盘面构成下方支撑；针叶现货相对偏弱。整体下游仍未进入主动补库阶段。白卡纸、文化纸维持弱势，企业库存和价格承压，涨价函传导不畅；生活用纸开工与销售边际好转，对阔叶浆形成一定刚需支撑，但单独难以带动全品种补库。成品纸周度产量、销量、库存及开工数据均显示整体偏中性偏弱，纸厂即期利润修复有限。

甲醇：美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退。霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，伊朗装置多数停车且港口库存处于历史低位，在“金九银十”的传统旺季下，港口难以持续大幅累库。不过甲醇产业链上游利润扩张至绝对高位，而下游利润尤其是MTO利润则大幅压缩至绝对低位，沿海多套MTO装置停车后下游需求的负反馈在逐步兑现。甲醇期价预计高位震荡为主，地缘消息反复多变的背景下不建议单边操作，博弈进口量短期难以恢复可以以近远月正套来表达，最大的风险点来自于海峡有恢复迹象时伊朗浮仓大量释放所带来的价格快速下跌。由于甲醇产业链利润存在再平衡需求，而且从统计学角度而言，PP-3MA价差已处于偏低位，做阔该价差套利的安全边际较高，风险点在于MTO装置的计划外重启。

聚烯烃：沙特告知亚洲炼油商很快可在延布港接油，叠加美伊和谈预期，原油与化工继续回落。短期偏震荡看待，若原油企稳可考虑做多。但担心地缘风险的话，可考虑做扩油制利润。主要逻辑在于，计划外检修不断增多，聚烯烃产量进一步下调，尤其是PP；基差扩大，强Back格局持续。中长期从震荡偏空转为震荡，主要逻辑在于，高油价或限制炼厂开工幅度，远月产量下调；远月深贴水定价偏弱预期，成本不深度下移空间有限。 

尿素：由于煤炭价格维持强势，尿素生产企业成本大幅抬升，部分高成本企业出现亏损。而国内尿素价格偏低，出口仍有较高利润。目前港口库存仍居高位，第三批出口配额下放，对国内尿素价格底部有支撑。在出口放量、秋季备肥启动以及淡储需求释放等作用下，若国内尿素企业库存出现下降拐点后可以实现大幅去化，价格向上的空间有望打开。在政策托底效应的加持下，可以逢低买入01合约。

PX/PTA：地缘层面，沙特与胡塞武装达成临时停火、伊朗总统即将访美，市场开始计价供应恢复，地缘溢价有所回落，但绝对油价依然偏高，且在霍尔木兹海峡实质性打开之前，成本端仍有对PX、PTA形成底部支撑。估值方面，内盘SC相对布伦特升水升至美伊战争初期水平，贸易商通过船对船转运大量采购导致冲高回落但仍维持约10美元溢价，同时汽油-芳烃利润差走强，汽油需求对芳烃仍有支撑，估值维持偏强。供需格局上，国内PX产能利用率环比持平于80.39%，PTA受逸盛大化重启带动产能利用率回升至71.26%，但因原料PX供应偏紧而小幅累库，社会库存109.94万吨；需求端聚酯开工小幅回升至73.99%，但织造开工微降、坯布涨价乏力导致产业链传导不畅，锁价订单亏损风险上升。综合来看，成本与估值支撑仍存而供需偏宽松，PX、TA现货支撑近月合约跌幅有限，跨期关注PTA 11-01/01-05正套。

乙二醇：霍尔木兹海峡实质性通航前，中东货源维持紧张，在乙二醇极低库存背景下地缘溢价仍存，油价虽因临时停火溢价回落但绝对价格偏高，油制成本形成底部支撑。煤价走弱使煤制乙二醇利润良好，正达凯、新疆天业两套装置重启，煤制装置开工预计延续回升，开工达到近五年高位。供应端总产能利用率回升至61.47%，一体化装置负荷明显提升，但进口到港偏低、现货基差居高不下，9-10月预计维持供应紧平衡的低库存状态；需求端聚酯开工小幅回升至73.99%，但织造开工微降、坯布涨价乏力导致产业链传导不畅，锁价订单亏损风险上升。乙二醇预计高位震荡，跨期11-01正套。

短纤：尽管成本端PTA随油价有所回落，但是乙二醇供应偏紧，地缘风险溢价仍存，成本端有支撑。涤纶短纤开工率58.17%，环比下降2.58个百分点。短纤及纯涤纱加工费低位震荡，棉价大幅回落后涤棉纱加工费显著回升。纯涤纱利润下跌导致开工下降2.78个百分点至66.11%，涤棉纱利润修复开工稳定。再生中空、普纤开工维持58.7%、60%，变化不大。短纤企业物理库存10.02天，环比-0.39天。短纤预计跟随成本偏强震荡，跨期正套。

瓶片：尽管成本端PTA随油价有所回落，但是乙二醇供应偏紧，地缘风险溢价仍存，成本端有支撑。华润、逸盛已重启，上海远纺55万吨/年装置计划内停车检修，本周聚酯瓶片产量25.36万吨，较上周减少0.65万吨；产能利用率降至52.59%，较上期下滑1.36个百分点。终端软饮料行业开工在70-85%，油厂开工预计提升在67%附近；PET片材行业采购意愿降低，中低端多使用替代品，下游刚需补货。瓶片预计跟随成本偏强震荡，跨期正套。

纯苯：华东现货主流成交价约10510元/吨。美伊冲突再度升级后，霍尔木兹海峡实质性封锁，沙特阿美油轮多次遭袭，沙特从红海转运原油效率受影响；胡赛武装控制穆哈及哈尼什群岛，伊朗称将与海湾国家会议推动霍尔木兹协议，局势更趋复杂。Kpler显示霍尔木兹日均通行10艘，为5月来最低，国内原油大涨，化工高开后回落，成本传导慢，化工弱于油。台风季扰动沿海港口，纯苯进口到港及库存低位。截至9月23日当周，江苏港口库存4.4万吨，较上期累库0.6万吨，绝对库存历史低位，受原油成本抬升，恢复速度尚不明确。石油苯开工率延续七周反弹，截至 9 月25 日当周，石油苯开工率较上周继续回升0.49%至71.77%，恒力、盛虹、中海壳牌等结束检修，产量恢复；加氢苯开工率回落至56.24%，供应缺口整体缩小，预计9月供应持续恢复。五大主要下游产业里苯酚上升3.12%至80.8%，己二酸开工率持平65.3% ，苯乙烯 开工率下降2.97%为63.29%，己内酰胺上升0.63%为69.85%，苯胺开工率开工率上升0.24%为84.72%。近期纯苯下游多数产品利 润率震荡恢复但依然处于亏损状态，苯胺利润维持近期以来的高位，需求侧整体支撑有所反弹，目前下游开工率持续回升，需求采购小幅回暖，套利方面，苯乙烯-纯苯价差大幅震荡，短线操作难度大，此前建议止盈后观望，关注美伊冲突及霍尔木兹、曼德海峡通行情况。

苯乙烯：华东现货约10335元/吨，美伊冲突升级，霍尔木兹通行风险加剧，海峡恢复通行概率下降，原油延续上涨，能化获成本支撑，但化工弱于原油，下游需求被高油价压制，负反馈压制盘面。纯苯进口维持低位且装置复产，价格在低库存下震荡，对苯乙烯形成成本支撑，但原料向下游传导不畅，仅苯胺利润大幅修复，其余下游利润被挤压。截至9月28日，苯乙烯港口库存去库0.09万吨至6.21万吨，小幅去库，当前苯乙烯库存回归至往年平均水平。产能方面，受装置计划内检修完毕和部分装置利润稳定情况下小幅复产的影响，开工率下降2.97%至63.29%，苯乙烯非一体化装置利润近期迅速下降，PO/SM利润维持震荡，下游ABS仍然处于深度亏损当中，EPS、PS利润均继续下跌。下游需求方面，EPS开工率上涨2.37%至54.47%，PS下降0.8%至39.6%，ABS开工率下跌0.2%为55.2%，EPS、PS库存去化，ABS库存继续小幅反弹。下游3S对苯乙烯价格的支撑作用近期转弱，目前谨慎参与单边行情，需重点关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通行情况。套利方面，能化品之间套利方向不明确，原油地缘溢价被重估，价格波动剧烈，建议观望为主。

有色金属：宏观压制

贵金属：贵金属大幅下跌。首先，目前由于中东地缘局势陷入僵局，美伊在霍尔木兹海峡以及沙特胡塞武装在红海地区的军事对峙持续影响地区的能源供应，此外俄乌双方在能源设施上的互袭亦冲击柴油等的供应，油价高位震荡导致通胀预期持续，压制贵金属价格；另外，近期美国固定收益市场全线承压，尽管财政部扩大国债回购规模但效果并不理想，多个期限的国债拍卖的中标收益率大幅攀升，海外投资者参与意愿则持续走弱，目前10年期美债收益率突破5%创近10年的新高，实际利率同步上升持续打压贵金属。最后，白银工业属性较强，使其对地缘和通胀边际变化更为敏感，加之白银市场规模相对黄金较小，故整体跌幅大于黄金。后期市场需重点关注中东局势及后续美国长短端债券收益率数据及通胀就业数据变化。策略上，节前控制风险为主，暂时观望。

锡：地缘缓和但不确定性仍较大，油价维持高位，美联储官员鹰派表态推升10月加息预期，宏观偏空。近期锡价回调下游拿货意愿好转，现货市场成交升温，国内社库企稳。中长期锡供应紧缺及AI算力建设需求逻辑仍存，短期跟随资金情绪修复，预计锡价震荡运行，关注国内库存变动情况。

铜：美国拒绝伊朗提议，油价走强推升通胀担忧，美10年期国债收益率突破5.2%，美元指数高位震荡运行，叠加近期美联储官员鹰派表态，外盘有色金属普遍回落，内盘因库存处在低位相对抗跌。基本面，矿端供应维持紧张局面，进口铜精矿指数继续下滑至-224美元/干吨，原料紧张叠加近期硫酸价格回落，部分中小炼厂缩减投料，且10月为年内次检修高峰月，预计国产货源难有放量，进口电解铜盈亏持续处于负值，后续进口到港补充亦有限，国内现货市场将维持供应紧张局面。中秋假期冶炼厂发货量小幅增加，国内社库止跌回升，不过受下游企业节前备货影响，社库增加幅度有限，截至9月28日国内社库8.07万吨，较上周四微增0.14万吨，保税区库存因仍有货源转口至海外市场继续去库，国内现货升水周一小幅回落但仍维持在1000元/吨以上。232关税决策仍未落地，非美地区现货供应维持紧张局面，短期宏观压制较大，但供需面支撑下铜价下方空间有限，节前资金情绪谨慎预计铜价高位震荡运行，关注232关税落地情况、地缘演变及国内库存变化。策略上前多单建议降低持仓过节。

氧化铝：国产矿供应扰动延续，山西、河南等地因检查与复采缓慢开工率偏低，优质矿源紧张，企业库存处在低位，部分氧化铝企业加大进口矿使用比例；进口矿方面，三季度几内亚铝土矿发运受雨季影响较小，不过中东局势再度推高油价，几内亚进口矿海运费上涨至42美元/湿吨，近期几内亚港口铝土矿发运环比回落，叠加政策不确定性仍存，进口矿价格存在支撑，不过目前氧化铝价格持续低位运行且厂内原料库存处在高位，限制铝土矿上行空间，矿端短期预计延续博弈格局，关注几内亚配额政策落地情况。供应端，广西某新建产能持续推进投产，国内氧化铝运行产能继续增加，后续仍有新产能投放预期，供应端仍有增量空间。库存端，国内社库延续累库趋势，但累库节奏有所放缓，下游节前小幅补库，电解铝厂原料库存增加4.42万吨；氧化铝厂因开工率回升成品库存增加1.79万吨至128.35万吨。综合来看，供应端广西新产能仍有持续投放预期，叠加后续检修产能逐步恢复，基本面压力仍较大，需求端电解铝行业开工高位平稳，无明显增量，库存端短期仍将维持小幅累库趋势，宽松格局难改，预计延续低位窄幅震荡走势。关注国内新投产进度及几内亚配额政策。

电解铝：美伊谈判僵持，油价再度走强推升通胀担忧，美债收益率持续上行，市场担忧流动性收紧，有色金属承压下行，铝价昨日回落至整数关口附近。供应端，国内电解铝行业开工高位持稳，暂未出现大规模减产、复产、新投产增量，近期铝水比例持续下行，电解铝厂铸锭量环比增加，因近期铝棒加工费低位运行，部分铝棒企业减产致铝水直供需求走弱；海外方面，斯洛伐克及中东电解铝产能持续复产，印尼企业继续投放新产能，全球开工率延续增长，远期全球供应宽松预期仍存。需求端，节前下游企业备货有序推进，加工材各板块开工整体以稳为主，板块分化明显，铝箔需求表现较好，金九旺季国内需求整体温和修复，但终端订单增量表现一般，下游高价接货意愿偏弱，多逢低刚性采购。库存端，节前下游备货基本完成，本周社库去化幅度显著收窄，节后铝锭集中到库，不排除出现阶段性累库现象。海外LME库存仍处低位，价格相对抗跌。整体来看，短期宏观压制力度较大，不过近期国内库存延续去化态势且后续旺季需求仍有一定预期，节前预计铝价深跌空间有限。关注地缘演变及国内库存变动情况。

农产品：粕类领跌

油脂：昨日油脂延续跌势，其中棕榈油领跌，一方面因为此前中美经贸会谈结果不如预期，并未涉及美国大豆关税下调的内容，因此CBOT大豆大幅下跌，并拖累国内油脂；另一方面油脂尤其是棕榈油国内外库存高企，国内方面，粮油商务网最新统计数据显示，国内三大油脂总库存290.85万吨，环比增加3%，同比增加11.1%，创近5年来新高，其中棕榈油库存96.21万吨，环比增加5.8%，同比大增90%，同样创近5年来新高。而国外方面，MPOA最新报告显示9月1-20日马棕油产量环比增加18.9%，ITS最新报告显示9月1-25日马棕油出口环比下降15.1%，预计9月库存将超300万吨。不过近期原油表现较强，对油脂有一定支撑。另外，棕榈油5-1价差继续呈现扩大趋势，主要因厄尔尼诺对棕榈油产量影响有滞后性，当前的产区的干旱对当前产量并没有影响，而是对6个月~12个月后的产量有影响，因此05合约对01合约相对较强，而且统计过去20年历次发生的厄尔尼诺事件，棕榈油5-1价差也是呈现扩大趋势，因此两者之间存在套利机会。

豆粕／菜粕：周一原油先涨后跌，收成一根上下长影十字星。美国总统特朗普拒绝了伊朗提出的重开霍尔木兹海峡并结束中东冲突的和平提议，油价一度反弹上涨。随后美国方面消息，一名了解美伊谈判情况的官员透露，美国和伊朗预计将于28日或29日再次通过调解方举行会谈。原油因此回落，走宽幅震荡模式。周一农产品指数有大幅下跌，其中油脂跌幅明显。美国CFTC公布的持仓显示，非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净多头头寸20,195手，降至至193,176手。公布美豆种植进度17％,低于20％。但本周天气有改善。中美领导人会晤后市场利多热情有所消退。美豆主力合约跌破1300，周一收成一根大阴线。   

国内进口大豆库存回升到865万吨附近，豆粕库存130万吨附近，较上周增加12万吨。现货成交周一近10万吨。周一拍卖价格4310，成交率37％，表明下游接货意愿降低。周末有大型猪企违约风险，潜在压制下游需求预期。连粕01合约已经跌回到9月开盘价之下，关注后续进口豆拍卖对盘面压力。同时豆粕现货价格处在高位，饲料配方里面被动杂粕替代持续发生。

棉花：近期郑棉下跌后转入震荡，国内现货支撑与新棉上市压力相互制衡。现货相对期货坚挺，下游刚需采购仍在，叠加储备棉将于9月30日起停止销售，有助于缓解阶段性供应压力，对市场情绪形成支撑。但新棉采收逐步展开，后续上市及套保压力仍存，下游订单与成品去库尚未明显改善，限制反弹力度。海外方面，美棉优良率降至34%，天气对最终产量的影响仍需关注。后续重点跟踪籽棉集中开秤、实际衣分及加工成本，判断成本端支撑强度；需求端关注“银十”订单能否兑现、纱线库存能否下降。若收购成本企稳与下游补库形成配合，棉价支撑才有望进一步巩固。

白糖：近期销售改善缓解了部分库存压力，不过陈糖结转量仍较大，北方甜菜糖陆续开榨，新陈糖供应衔接较为充裕。海外北半球减产预期及天气风险对原糖有所支撑，但国内供应压力限制了外盘利多传导。后续重点关注节后终端补库能否延续、库存去化是否持续，以及新榨季生产和进口到港节奏。中长期需观察海外减产预期能否兑现及国内去库情况。

生猪：二育出猪节奏正常，但短期上涨后仍有部分压栏观望情绪，江西、东北、河北地区补栏意愿稍弱，多维持零星观望为主，主要受制于上涨后的补栏成本抬升。出栏以300斤大猪为主，节奏较为正常。持续关注二育压栏情况。

玉米：国内玉米现货价格走势分化，盘面随着价格跌至低位，出现技术性反弹，但供应宽松的基本面限制上方空间。东北产区需求走弱，市场观望情绪加重，价格承压运行；华北地区随着到车数减少，价格跌势放缓，整体上互有涨跌。 后续随着新作玉米进入关键生长期，8月天气炒作仍可能带来阶段性扰动，但在供应压力未明显缓解前，玉米上方空间仍受限制。  

苹果：新季苹果来看，各主产区晚富士大面积进行脱袋，预计10月初陆续上市。西部产区中晚熟品种好货整体行情维持稳中偏弱，客商拿货积极性一般。苹果库存果来看，山东产区整体走货略有好转，好货库内剩余不多，部分客商自留发自有渠道。销区市场来看，中秋期间苹果走货整体表现平平，节日提振效用有限，价格来看，陕西洛川产区早熟富士目前70#起步商品果主流价格3.5-3.8元/斤附近不带冰雹点，极好货4-4.2元/斤。山东招远毕郭市场奶油红将军1.2-1.4元/斤，晚富士栖霞80#一二级片红2.5-4.0元/斤，80#果农统货1.0-2.0元/斤。新季红将军、秦脆、采青晚富士等交易价格偏弱运行。目前晚富士大面积脱袋，本周重点关注晚富士下树前天气影响及客商对新季果采购心态。

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