报告品种：焦炭

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一、上半年焦炭市场回顾

回顾2026年，焦炭价格整体以上涨为主，当前河钢一级湿熄冶金焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报2130元/吨，同比2025年9月1日上涨490元/吨，相较于2025年12月底价格上涨约520元/吨。

今年，焦炭价格整体呈现“先跌后涨，上半年强势走高，下半年高位运行”的走势，核心驱动力从需求启动切换为成本的强力推动。全年行情大致可以分为以下几个关键节点：第一阶段是1月-3月，焦炭价格震荡偏弱，价格先降后涨，总体小幅下滑；核心原因在于年初钢材需求传统淡季，叠加春节后焦煤价格回落，成本支撑减弱，同时焦炭市场出现阶段性供需错配，因而期间焦炭价格经历了2轮降价和1轮提涨，整体价格小幅下滑。

第二阶段是4月-5月中旬，焦炭价格呈现温和上涨，连续进行3轮涨价，主要原因在于需求启动，钢铁行业进入季节性需求旺季，钢厂高炉复产，铁水产量回升，焦炭刚需增加。叠加地缘冲突发酵，国际能源供应收紧预期增强，煤炭价格因地缘政治出现“溢价”，带动焦炭成本价格走强。因此焦炭价格累计上涨3轮，涨幅在150-175元/吨。

第三阶段是5月下旬-6月，焦炭价格强势快速上涨，连续上涨九轮价格；本次连续上涨主要动力在于“成本驱动”。主要事件是5月22日山西沁源发生重大煤矿安全事故，成为全年价格的转折点。事件导致国内供应骤减，环保安监全面升级，山西大量煤矿停产，焦煤产量跌至近年同期最低，焦煤价格短期涨超400元/吨。因此焦炭成本快速走高，焦企被动减产，进一步收紧焦炭供应。在成本强力推动下，焦炭开启连续且快节奏提涨，截至6月底，焦炭累计进行了9轮价格上涨，累计涨价350-405元/吨，价格突破去年高点。

二、近期焦炭市场分析

进入7-8月，正值高温雨季，钢材处于传统的消费淡季，建筑基建项目进度受限，导致钢材需求下滑；钢材价格低迷的同时，焦炭带来的成本压力也导致钢厂盈利状况恶化。据调研，7月底钢厂盈利率已从5月的63.2%跌至不足35%。在亏损压力下，钢厂主动检修高炉，控制产量。铁水日均产量持续回落，焦炭的刚需随之减少，市场负反馈随之发生，焦炭价格也因而进行了三轮的下跌。

而后八月中旬，随着焦炭成本下跌，钢厂利润有所恢复，高炉逐步复产，铁水产量再次回到中高位置。另外，推动焦炭价格从8月中旬开始快速上涨的主要因素仍在于成本端焦煤价格的持续发力。主产地山西地区煤矿复产缓慢，叠加蒙煤通关量减少，炼焦煤供应持续偏紧，价格迅速走高。多数焦企因成本高企陷入亏损状态，主动限产，主流地区焦企限产至40%-50%，焦炭供应量收缩。而下游钢厂铁水产量维持相对高位，焦炭刚性需求有韧性，出现“钢厂催货、焦企惜售”的局面。因此，焦炭价格被迅速推涨，截止9月1日，焦炭价格已上涨三轮，累计涨幅达250-275元/吨；并且主流焦企于1日进行了第四轮价格提涨，湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨，自9月3日0时起执行，多数钢厂已发文接涨，预计第四轮上涨将于明日正式落地。

综合来看，当前焦炭市场依然呈现出“供需结构偏紧、焦企普遍亏损、钢厂被迫接受涨价”的态势。上游成本压力和供应收缩向整个产业链传导。焦企端，在严重亏损压力下，焦化企业只能选择大面积限产，全国独立焦化厂开工率大幅下降，日均产量周环比减少了9%。这导致焦炭供应收紧，焦企库存加速去化，部分甚至接近零库存，市场惜售情绪浓厚。而钢厂端，虽然处于钢材消费淡季，但下游钢厂的生产并未大幅下滑。日均铁水产量维持在236万吨以上的高位，对焦炭形成了强有力的刚性需求托底。并且钢厂由于自身库存偏低，采购态度较为积极，甚至有催货行为，因而整个焦炭供需情况仍处于偏紧状态。

三、九月份焦炭市场展望

1、供应端偏紧态势仍旧延续，焦炭价格短期偏强格局未改

9月上旬，焦企主动降产带来的资源偏紧格局仍将延续，叠加焦煤成本高位支撑，焦企挺价意愿较强，涨价行情具备较强基本面支撑。炼焦煤供应低位震荡，供给收缩已成为常态，并且本周情绪拉涨下，供应端出货顺畅，焦煤价格上涨明显。本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为68.42%周环比减少0.13%。同时，蒙煤通关车数降至500-600车低位。内外供给双重收紧，焦煤价格持续上涨，直接推高焦炭生产成本。焦企这边，即使焦炭四轮涨价落地后，但由于焦煤上涨更为强势，因此焦企利润未得到有效修复，将继续保持限产状态，那么焦炭偏紧态势仍然延续，焦炭价格短期偏强格局未改。

2、高炉刚需仍在，但钢厂利润承压，将有效制约焦炭上行空间

据Mysteel调研，当前247家钢厂日均铁水产量236.6万吨，产能利用率88.84%，仍处中高位水平，钢厂对焦炭的刚性消耗支撑并未消失。同时钢厂焦炭库存降至615万吨，周环比减少25.4万吨，可用天数仅10.8天，下游补库需求客观存在。

然而值得注意的是，当前钢厂盈利率仅32.5%，焦炭价格持续上涨将进一步挤压钢厂利润，一旦亏损扩大，高炉检修减产将直接压缩焦炭需求，从而对原料形成负反馈。那么，9月“金九”传统旺季能否兑现，是决定这一矛盾如何演化的关键变量。若终端成材需求回暖，钢厂可向下游传导成本压力，焦炭涨价空间将进一步打开；若需求不及预期，负反馈压力将提前释放。

综合来看，受成本支撑影响下，焦炭供应收缩，叠加下游库存去化影响，9月份上半月焦炭偏强运行为主，第四轮提涨落地后，焦化厂大概率会再次发起第五轮提涨。但焦炭五轮上涨之后，钢厂利润将成为制约焦炭进一步上行空间的天花板。若“金九”终端需求兑现不及预期，焦炭价格或将面临冲高回落风险。后期需重点关注铁水产量变化节奏、钢厂盈利率走势以及钢材成交数据对焦炭价格的影响。

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