概要

2026年纯碱市场深陷供需错配的现实困境，现货价格长期在成本线附近反复震荡，期货盘面多次刷新阶段低位。不同生产工艺之间利润鸿沟持续拉大，传统氨碱、联碱企业普遍处在亏损运行状态，而天然碱新产能持续释放，正在重塑行业供给格局。市场一边源源不断迎来新增产能的供给释放，另一边核心下游需求修复不及市场前期期待，库存持续累积，行业整体承压特征表现得十分突出。因此，即使在近期能化品种普涨的情况下，纯碱价格表现仍不尽人意，尤其是相较于玻璃、PVC等同样前期不断刷新阶段价格新低的品种。

现实

从供给端来看，天然碱产能集中落地是本年度改变行业格局的核心变量。截至当下，国内纯碱整体在产总产能达到4510万吨/年，天然碱产能970万吨/年，氨碱法1415万吨/年，联碱法2125万吨/年。即便合成碱企业账面亏损持续扩大，整体产出水平并没有出现明显收缩。氨碱、联碱生产装置停工重启成本高昂（联碱还要兼顾配套联产物料平衡），加上就业、稳定等地方需要，就算每吨产品亏损严重，不少工厂仍选择维持装置运转，依靠摊薄固定成本守住原有下游客户，主动大规模减产的现象并未大范围出现。反观天然碱生产企业，依靠天然的成本优势，依旧能够维持微薄盈利，装置开工保持高位，持续向市场投放货源，持续挤压传统工艺的生存空间。

需求端呈现明显的结构性分化，重碱需求走弱是拖累市场的主要诱因。纯碱消费结构当中，浮法玻璃与光伏玻璃占据重碱消费的主要份额。地产竣工修复节奏不及预期，浮法玻璃多条产线进入冷修周期，光伏玻璃行业同样面临产能过剩问题，日熔量逐步回落，重碱实际消费同比出现下滑。出口环节企业普遍采取以价换量的销售策略，出口占国内消费比重维持 7%-8%，能够小幅缓解国内供应过剩压力，但海外市场同样有天然碱新增产能落地，外部市场很难完全消化国内过剩货源。

库存数据直观反映市场承压现状，截至8月末，国内纯碱企业厂库达到187.27万吨，重碱库存85.57万吨，轻碱库存101.70万吨，库存处在年内相对高位。自5月底库存低点之后已经连续13周出现累库，过去两个多月重碱库存增加接近20万吨，直接反映玻璃行业采购意愿偏弱。下游企业普遍采取低库存运行模式，按需拿货，不愿提前进行原料备货，库存压力向上游生产环节转移，成为压制现货价格的核心因素。社会库存同步处在高位，贸易商拿货心态谨慎，流通环节承接货源的能力有限，进一步放大现货市场的压力。

图表1:纯碱厂库库存

数据来源：钢联，中粮期货研究院整理

中期展望

放到中期维度观察，天然碱市场占比稳步抬升将是行业发展主线，氨碱、联碱企业的市场份额会持续被挤压。国内政策层面已经不再审批新建氨碱、联碱项目，后续新增产能基本都来自天然碱路线，未来两到三年仍有天然碱项目陆续投产，天然碱在总产能当中的占比还会继续上行。成本层面天然碱对比合成碱存在数百元每吨的硬性差距，这样的成本差距很难依靠原料调整、设备技改来抹平。充分竞争环境之下，低成本货源会持续抢夺下游订单，不断压缩氨碱、联碱的生存空间。

但产能出清不会短期快速落地，短时间内不会出现集中关停潮。多数氨碱、联碱装置规模偏大，部分企业配套完整上下游产业链，企业会优先选择拉长检修周期、压低装置负荷来渡过难关。规模偏小、成本劣势突出的装置会率先退出市场，大型存量装置还会维持较长生产周期，供给收缩会是循序渐进的过程，而非集中式崩塌。

下半年纯碱行情大概率维持弱势震荡格局，仅在装置集中检修、下游阶段性补库阶段带来短暂向上机会，行情反弹很难持续。中期行情拐点，一方面要看天然碱项目实际投放节奏，另一方面取决于高成本产能出清进度，同时还需要地产、光伏下游出现实实在在的需求回暖。只有厂库出现连续多月趋势性去化，叠加高成本合成碱产能实质性退出，供需格局才会迎来实质性修复。行业格局重构背景下，成本曲线已经被天然碱改写，未来纯碱价格中枢下移将成为常态，市场博弈重心，也将从简单的供需松紧判断，转向不同工艺产能之间的此消彼长。