报告品种：焦炭

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一、行情综述：第三轮提降落地，累计降幅扩大至150-165元/吨

8月7日，国内焦炭市场迎来第三轮提降，本轮降幅50-55元/吨。自7月下旬开启下跌通道以来，焦炭价格已连续落实三轮降价，累计降幅达150-165元/吨。焦企亏损面进一步扩大，产业链利润挤压持续加剧。

大型钢厂相继跟进调价。河北省北部某大型钢厂将顶装焦采购价格湿熄焦下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，调整后一级湿熄焦到厂含税承兑价降至1860元/吨，一级干熄焦降至2270元/吨。山东省某主流钢厂同步下调，准一级湿熄焦到厂含税承兑价降至1695元/吨，准一级干熄焦降至1970元/吨。

二、焦企承压加重：亏损扩大叠加成本高企，减产范围边际扩张

经过数轮提降后，越来越多的焦企陷入亏损。与此同时，主产区焦煤供应持续受限，价格保持坚挺——焦炭价格受钢厂打压持续走低，但入炉煤成本居高不下，导致焦企利润空间被双向挤压，上下游矛盾日益突出。

多家焦企反馈经营压力显著加大。河北某焦化厂消息人士表示，该厂检修尚未结束，目前进口煤较山西煤更具性价比，预计钢厂可能发起第四轮提降，但落地难度较大。山西某焦企消息人士称，该厂陷入亏损后已将产量缩减约10%，焦煤库存维持在约两周用量水平。

最新周度调研数据显示，截至8月5日当周，样本焦化厂平均产能利用率较前一周下降0.34个百分点至73.56%。焦煤成本高企、库存压力以及部分煤种结构性短缺，三者共同对焦企生产形成制约。亏损面扩大正在逐步倒逼减产范围扩张，但当前减产力度尚不足以扭转供需格局。

三、需求端疲弱：钢厂补库意愿不足，铁水回升力度有限

钢厂对焦炭的采购意愿持续低迷，主要受两方面因素制约。

其一，成品钢材需求疲软。传统消费淡季下，钢材成交维持低位，钢材库存仍在累积通道中，其中螺纹钢库存增幅尤为明显，对钢厂原料采购形成直接压制。

其二，铁水产量虽有边际回升，但改善力度有限，不足以改变钢厂谨慎采购的态度。部分钢厂继续控制焦炭到货量，以消耗现有库存为主。某钢厂表示：“我们正在限制焦炭到货量，山西许多钢厂亏损已超过100元/吨。”

在钢材利润未明显修复之前，钢厂对原料端的压价意图难以根本性改变。

四、下行阻力渐增：成本支撑与减产预期构筑底部防线

尽管焦炭价格持续走弱，但进一步下行空间正面临越来越大的阻力，主要来自两个层面：

第一，焦煤成本刚性支撑。受结构性短缺及区域性补库带动，部分区域焦煤价格出现反弹。主产区安监持续压制产量释放，炼焦煤供应紧缺格局短期难以根本性改善，入炉煤成本居高不下，压缩了焦炭价格的理论下行空间。

第二，亏损倒逼减产预期升温。三轮提降落地后，焦企亏损范围已从局部扩散为行业普遍现象。若钢厂发起第四轮提降，将进一步挤压焦企利润空间，倒逼更多企业加入减产行列。一旦减产范围扩大到足以改变供需边际平衡，焦炭价格的下行将面临更大阻力。

五、综合研判：短期承压格局未改，但下行阻力渐增

短期来看，焦炭市场仍处负反馈传导通道中。钢厂亏损叠加成材需求疲软，打压原料的意愿依然强烈，第四轮提降的预期正在形成。但与此前几轮提降不同的是，当前焦企亏损面的扩大与焦煤成本的刚性支撑，正在为焦炭价格构筑底部防线。

市场正处于“钢厂压价意愿”与“焦企成本支撑+减产预期”的多空博弈之中。若焦企亏损持续恶化引发集中减产，供需格局有望实现边际改善，焦炭价格进一步下行或将面临更大阻力。

核心观测指标：

1、样本焦企产能利用率的周度变化（判断减产是否加速）；

2、铁水产量边际变化方向（判断需求是否触底）；

3、焦企亏损面及吨焦亏损幅度的周度追踪；

4、炼焦煤价格走势（尤其低硫主焦等紧缺煤种）；

5、钢厂焦炭库存可用天数及补库节奏变化；

6、第四轮提降的发起时间及实际落地情况；

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