一、 观点小结 

核心观点：中性  伊阿霍尔木兹新航道谈判临近收尾但时间表反复，叠加地区冲突隐患，市场对协议落地存疑，油价围绕该事件波动。基本面上如前所述，亚洲国家的库存逐步从水上转为陆地，7、8月用油暂时不缺。关键在于8月份海峡是否开、红海风险是否解除，8月上半月是重要的观察期。如果流量没有明显回升，那么市场会转向交易9月份供应偏紧的预期，布油暂时80-95区间看待，此次封锁与3-6月的封锁比较而言，表外库存（制裁油、SPR等）已将至低位，布油在80美金以下有多配的性价比。

地缘：中性  美伊接近达成协议，谈判已从双边拓展至伊朗与阿曼划定新航线。

供给：偏多 胡塞武装升级红海封锁，沙特油轮继续遇袭；伊方保留控制权诉求。

需求：中性  全球炼厂刚需采购支撑原油直接需求，8月亚洲炼厂开工率均有回升。

基差/月差：中性  Brent Back力度远强于Dubai，月差收敛，EFS回落。

裂解：中性  前期高利润带动炼厂加工抬升，汽油旺季临近尾声，各地区油品裂解虽小幅回落但仍在高位。

库存：中性  EIA美国周度原油库存因进口强劲和投料放缓意外增加250万桶。但成品油持续去库，全球库存仍处低位，库存端并未出现实质性宽松信号。

二、本周焦点

一、地缘：霍尔木兹航道协议临近落地却变数丛生

8月1日-8月2日，白宫宣布取消打击伊朗计划，同日OPEC敲定9月继续增产18.8万桶/日。供给宽松预期引发多头集中平仓。

8月3日特朗普推迟对伊朗的新一轮攻击，寻求达成一项能够阻止德黑兰核计划并重新开放霍尔木兹海峡的快速协议。受此影响，油价连续2日暴跌超5%。

8月5日胡塞武装升级红海封锁， 宣称在红海延布附近袭击沙特油轮Wafa号。

8月6日伊阿霍尔木兹临时航道协议临近定稿但落地存疑，美国无法主导谈判，红海胡塞持续打击沙特油轮，叠加海湾安全风险上升，地缘不确定性推升油价。

数据来源：同花顺期货通、紫金天风期货

二、通行：Hormuz海峡通行船只数量增加

物流监测：截至2026/8/5当周，共有33艘船通过Hormuz海峡，其中油轮有10艘。霍尔木兹海峡谈判进程存在不及预期风险。据 Axios 报道，美伊、阿曼三方正在磋商旨在重开霍尔木兹海峡的临时协议，但该协议尚未签署，谈判仍存变数。

数据来源：Kpler、紫金天风期货

二、通行：曼德海峡通行船只数量下降

曼德海峡整体过境流量回落，本周共23艘油轮通行，日均过境量3艘。运量下滑主要来自沙特原油，Kpler数据显示7月29日‑8月4日该航线沙特原油仅73万桶/日，较6月的330万桶/日大幅收缩。俄罗斯南向原油运输保持稳定，苏丹货运维持每周约2艘的常态；海峡并未完全关闭，仅沙特相关货流被主动规避，其余国别航运基本正常。

数据来源：Kpler、紫金天风期货

二、通行：红海紧张局势使得替代流量继续回落

Yanbu港装载量回落：截至2026/8/3当周，Yanbu港原油装载量为1901千桶/日，环比上月维持的4000千桶/日左右的高点有所回落。船东因胡塞武装威胁而选择观望、转而从Sidi Kerir提货以及尚未归属的装货量都可能是原因所在。

Fujairah装运量总体小增：截至2026/8/3 当周，Fujairah港周均装载量2160千桶/日。

阿曼STS装载活跃度下降：截至2026/8/3当周，阿曼STS周均装载量1807千桶/日, 环比上周减少21%。

当前替代流量合计5481kb/d，环比上周减少1061千桶/日。

数据来源：Kpler、紫金天风期货

二、通行：Yanbu港装船继续，更多北上过埃及去地中海

流量监测：沙特在Yanbu港的装载继续，路线由南下经曼德海峡转变为北上通往Sumed管道与苏伊士运河。截至2026/8/3，曼德海峡原油周均出口量4130千桶/日,沙特货源经曼德海峡出口量为1267千桶/日，环比上周下降857千桶/日。而埃及Ain-Sukhana港原油进口量持续增加，本周为1460千桶/日，环比上周增加3千桶/日。增量主要来自沙特货源。去往亚洲的量减少。

数据来源：Kpler、紫金天风期货

埃及 Sidi Kerir 为 SUMED 管道（250万桶/日）地中海出口终端，曼德海峡航运扰动下成为海湾原油绕开红海的重要备选装港。截至2026/8/3当周周均原油和凝析油出口量1671千桶/日，环比上周增加388千桶/日。主要发往欧洲地区。

数据来源：Kpler、紫金天风期货

三、库存：缓冲库存快耗尽，SPR释放能力大幅衰减

总量大幅减少：自冲突爆发至今，全球原油总库存累计减少3.21亿桶。冲突初期全球尚有4亿桶商业原油富余库存。6月短暂小幅累库后，7月重回去库，主要由中国进口走弱驱动；仅中东因出口受阻被动累库，无法对冲全球整体去库压力。

SPR：释放能力大幅衰减，释放速度大幅下滑。IEA 承诺释放的4.3亿桶战略储备中，约70%已投放市场；看似仍有超10亿桶政府管控库存，但实际可动用规模严重缩水。美国库存创新低：美国SPR库存已跌至1983年以来最低，当前约3.04亿桶；在库存跌破3.2 亿桶后，8月日均释放速率降至55-60万桶/日，远低于5-6月超100万桶/日的释放水平。

数据来源：EA、Kpler、紫金天风期货

四、近期亚洲到港的中东原油增多，七八月不缺货

滞留货物疏散：因地缘冲突二月和三月滞留在中东海湾地区的原油在六月美伊临时停火期流向亚洲。这批量级在70百万桶的原油将于7月下旬至8月期间在亚洲消费市场卸货。

亚洲其他买家增加原油购买：印度、日本和韩国通过绕行路线和替代原油增加原油购买量。延迟到港+定期交付的货物使得近期亚洲原油市场供应充足。

进口多元化：韩国目前有1亿桶SPR，计划再2000万桶，包含石脑油。同时鼓励进口多元化，目前积极购买WTI和WTL，委内瑞拉原油，加拿大重质含硫原油也被纳入购买范围。本周一批加拿大原油正在去往日本，温哥华经由TMX管道出口原油到亚洲的比例提升。

数据来源：Kpler、紫金天风期货

截至2026/8/4 当周，亚洲水上原油库存575百万桶，环比减少44百万桶；亚洲岸罐原油库存2106百万桶，环比上周增加9百万桶。亚洲水上浮仓降幅显著大于岸罐库存增幅，差值主要被亚洲炼厂加工消费、部分船货转口流出亚洲区域消化。

数据来源：Kpler、紫金天风期货

五、价格：中东原油贴水回落

沙特阿美公布9月原油亚洲官价，阿拉伯轻质原油对阿曼/迪拜均价贴水扩大至2美元/桶，创下2020年6月以来五年多最低，延续此前大幅下调的态势，而中质、重质原油官价上调约1.25美元/桶，同时下调欧美及地中海区域售价。显示其仍试图在供应受限背景下争夺市场份额。

中东局势升级后，亚洲买家转向采够更便宜的大西洋盆地原油，韩国，泰国，日本炼厂合计买入约800-900万桶10月到港的 WTI midland，分流中东轻质原油需求。

数据来源：Bloomberg、Platts、紫金天风期货

六、开工：中国炼厂开工率回升

数据来源：Bloomberg、Platts、紫金天风期货

六、EIA数据：美国原油库存小幅增加

由于炼油厂略微放松加工，进口量小幅上升，美国原油库存增加。据EIA数据，截至7月31日当周，原油库存增加250万桶，达到4.07亿桶。库欣地区贡献主要增量，库存量攀升了236万桶。美国战略石油储备（SPR）原油库存减少284万桶，降至 3.048亿桶。

数据来源：Bloomberg、EIA、紫金天风期货

七、产品端：成品油裂差回落但仍在高位

数据来源：Reuters、紫金天风期货

七、产品端：成品油紧缺程度更强

数据来源：EA、紫金天风期货

八、持仓：多空比低位

据最新CFTC持仓数据显示，本轮原油反弹行情呈现显著跨市场分化：布伦特市场投机资金大幅增多减空、净多头大幅回升，是拉动油价反弹的核心力量，但产业盘逢高套保持续扩大净空头。

多空比相较于历史区间仍在低位。

数据来源：Reuters、紫金天风期货