报告品种：铝

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/rClI1AbHit-cczxdLouXkQ

整个7月，几内亚铝土矿价格继续维持窄幅区间内波动的格局，这种格局在多因素作用下或将持续。

7月初，矿价因为运费的快速回落而承压，部分港口贸易矿出于避险考量加快出货节奏，少量现货成交下探至69.5美元/干吨。据阿拉丁（ALD）调研，港口现货库存已明显收缩，从7月初的240万吨以上锐减至目前的100万吨左右，且其中部分为长期滞留矿，真正可流通的现货已所剩无几。

然而，随着海运费迅速反弹走强，矿价随之小幅回升，最高成交价格触及72美元/干吨。7月主流成交区间集中在70-72美元/干吨，多数成交落在70-71美元/干吨之间。港口贸易及海漂货源出售较为活跃，矿商现货库存压力有所缓解。但行至7月底，随着现货库存持续消耗、下游补库需求逐步释放，市场成交活跃度明显降温。

图：几内亚海运费与矿价走势

数据来源：阿拉丁（ALD）

进入8月，油价与海运费双双高企，矿端成本压力难以缓解，大型矿企8月长协价格按实时油价调整，CIF报价超过74美元/干吨，这让下游采购商暂时难以接受，但从成本角度来看，除非油价回落，否则调整的空间也不大。

与此同时，雨季的到来从另一个维度推高了矿石成本—旱季含水量不足8%，雨季则攀升至12%，这意味着在35美元/吨的运费水平下，旱季的实际干吨运输成本要比雨季低约1.8美元/干吨。但如今讨论35美元/吨左右的运费已意义不大，因为综合计算海运成本已达到39.88美元/干吨，留给矿商的FOB价格仅剩30美元/干吨出头，鲜有矿企能够接受这样运费。

高油价、高运费、发货量下降、成本持续攀升，这些都在为矿价上涨积蓄动能，但矿价仍然不具备大幅冲高的空间。从进口矿成交价格与市场博弈的现状来看，当前供需基本面与氧化铝企业的成本压力，构成了对矿价上涨的强力天花板。

据阿拉丁（ALD）调研，近期氧化铝期货价格已跌破边际产能的现金成本线，现货价格则触及边际产能的完全成本，市场化的小规模检修式压减产预计将有所增多。与此同时，阶段内氧化铝行业启复产同样较为集中：前期因非煤矿山（尾矿库）安全排查而停产的山西氧化铝企业，预计将在8月中旬重启生产；广西某因故障停产的氧化铝企业，继7月复产100万吨产能后，8月底前预计将恢复至事发前运行水平。此外，广西北海和重庆的新建氧化铝项目均已进入建设尾声，视政策环境或市场情况具备随时启动的条件，具体进度仍需持续关注。

2026年上半年，氧化铝价格因几起突发事件获得支撑；而进入下半年，产量过剩带来的压力预期正在持续累积。一直以来，压低矿价都是氧化铝企业降本的首要手段，当矿价已无进一步压缩空间，“不高价买矿”便成为最终的底线原则。更何况，从全年维度来看，矿石供应整体处于宽松状态，氧化铝厂并不会因矿石紧缺而担忧，只能说因短时的现货供需错配使得议价权有所倾斜。矿石与氧化铝双方都在围绕成本线进行激烈的议价博弈，这也注定了——在没有政策变量介入的前提下，矿价仍将维持小幅波动的状态，难有大起大落。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解