一、铜

1.1 全球绝对库存高于往年，价格上方存压力

二、铝

2.1 2026年国内绝对库存高于往年，供应端缩减对价格存支撑

三、锌

3.1 供需矛盾不凸显

四、铅

4.1 绝对库存低于往年，供需结构有一定韧性

五、镍

5.1 供需结构偏弱或限制价格反弹空间

六、螺纹钢

6.1 绝对库存相对偏低，价格有一定韧性

七、总结

通过分析近五年春节前后一个月铜、铝、锌、铅、镍及螺纹钢库存变化幅度与绝对价格变化规律来看，节前库存下滑或累库不及预期一般对应价格拉涨，而超预期累库对应价格下跌，在铜铝品种上特征明显，通过观察库存累库幅度可以推算价格边际性变化方向。

2026年年初至今，铜铝镍绝对库存明显高于往年，供需结构对价格的支撑效应较弱，锌铅螺纹钢供需矛盾不凸显，绝对库存及累库幅度低于前几年，反应出品种间供需结构差异。库存端看，目前铜（LME+上期所+COMEX+国内保税区）绝对库存超过180万吨，铜价上方压力凸显。而国内铝库存（铝锭+铝棒）达到160万吨，供需结构弱于前几年。其他品种（锌、铅及螺纹钢）库存变化相对幅度与价格变化规律性弱于铜和铝。目前看，地缘冲突局势没有改善迹象，导致油价迟迟不回落，本轮冲突结束时间还存在较大不确定性，可能会进入冲突降温但反复无常的局面，原油价格高企大概率会引发美联储降息节奏走走停停，这对有色来看将形成潜在利空，同时地缘冲突升级大概率会拖累全球经济。

目前看，有色市场风险偏好下降。从品种走势看，铝价强于其他有色品种，主要受海外供应收缩支撑。与此同时，短期需关注铜价回落能否带动下游需求释放。策略上，短期有色板块价格韧性不足，下游客户可考虑延迟点价为主。