宏观板块

宏观金融：美元指数下跌，全球风险偏好有所升温

【宏观】 海外方面，因部分船只驶过关键的霍尔木兹海峡，以及美财长贝森特出面安抚市场，原油价格回落，美元指数和美债收益率短期下跌，全球风险偏好有所升温。国内方面，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%、社会消费品零售总额增长2.8%、固定资产投资同比增长1.8%，经济数据超预期回升，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在市场情绪回暖以及国内经济好于预期的情况下，短期股指震荡反弹，后续关注中东地缘局势变化、两会政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期或有所反弹，短期谨慎观望。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎观望。

【股指】 在贵金属、工业金属以及煤炭等板块的拖累下，国内股市继续小幅下跌。基本面上，1-2月中国经济超预期回升，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在市场情绪回暖以及国内经济好于预期的情况下，短期股指震荡反弹，后续关注中东地缘局势变化、两会政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎观望。

【贵金属】贵金属市场周一夜盘整体下跌，沪金主力合约收至1115.40元/克，下跌0.86%；沪银主力合约收至20528元/千克，下跌0.12%。受美元短期回落以及风险偏好重新升温影响，现货黄金日内围绕5000美元大关上下震荡，最终收跌0.25%，报5006.20美元/盎司；现货白银也于80美元关口上下震荡，最终收涨0.2%，报80.71美元/盎司。短期贵金属震荡运行，操作方面，短期谨慎观望。

黑色板块

黑色金属：市场情绪有所降温，钢材期现货价格延续震荡

【钢材】周一，国内钢材现货市场持平，盘面价格延续震荡，市场成交量低位运行。1-2月份经济数据公布，固定资产投资增速转正，地产投资降幅收窄，市场情绪有所好转。基本面方面，现实需求偏弱，但边际上有所改善，上周热卷库存见顶，螺纹钢库存增幅放缓，表观消费量有所回升。供应方面，五大品种钢材产量环比回升3.74万吨，两会过后钢厂大概率阶段性复产。供应仍将维持高位。近期钢材市场成本和宏观逻辑占据主导，建议继续以区间震荡思路对待。

【铁矿石】周一，铁矿石现货价格小幅回落，盘面价格高位回落。BHP纽曼粉限售消息炒作之后，市场情绪有所降温。基本面方面，高炉日均铁水产量连续两周大降，累计降幅12万吨。但考虑钢厂仍有微利水平，两会结束之后，有复产预期。后续仍需密切关注钢厂复产进程。供应方面，本周全球铁矿石到港量继续环比回落380万吨，但发货量则有所回升，短期看铁矿石供应仍处于淡季之中。但盘面价格已经反应了近期供需阶段性错位的预期，铁矿石价格短期上涨空间或有限。

【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格反弹，盘面价格小幅回落。锰矿现货价格依旧表现平稳。天津港半碳酸报价40元/吨度及以上，南非高铁分指标报价为33-35元/吨度，加蓬报价45元/吨度，South32澳块报价44元/吨度，cml澳块报价45-46元/吨度。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.7%，较上周增0.08%；日均产量27980吨/日，减225吨。目前北方开工情况较稳定，工厂陆续套保，利润空间尚可。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550-5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨。下游钢厂端年后开始陆续执行采购招标计划，贸易商市场复工进度也在稳步回升。3月5日江苏某钢厂硅铁招标价格5930元/吨，数量1000吨，承兑含税到厂。其余钢厂也在等待河钢招标情况。硅铁、硅锰盘面价格建议以区间震荡思路对待，需注意冲高回落风险。

有色新能源

有色新能源：美元走弱，隔夜有色表现坚挺

【铜】2026年以来，伦铜与沪铜整体维持高位震荡，已持续两月。基本面核心矛盾仍在矿端，铜矿偏紧为市场共识，但极度短缺概率不高；尽管长单与现货 TC 维持低位，硫酸、贵金属等副产品收益弥补冶炼利润，叠加粗铜供应充裕、废铜锭进口放量，精炼铜产量增速高位。铜价高位抑制下游拿货，国内外库存持续累积，三大交易所显性库存超120万吨，创历史新高。基本面偏弱但并非资金核心关注点，长线叙事与弱现实博弈焦灼。

【铝】周一，隔夜避险情绪升温，风险资产普跌，美元指数大幅上涨，施压有色金属。白盘，价格回升，但国内收盘后，LME铝跳水。目前，国内铝库存持续上升，但海外铝库存下降，表现迥异，内弱外强将持续一段时间。

【锌】国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭库存季节性累库，目前来到高位；伦锌库存维持10万吨附近水平，整体库存压力不大，但已较前期明显增加。

【铅】2026年至今，原生铅社会库存持续增加，累库速度为近年来最快，截止3月12日，库存达到7.77万吨，仍在累库中；从绝对库存水平而言，超过23年、24年和25年同期。25年以来，LME铅库存持续维持在高位。中短期而言，铅产量处于高位，需求端面临以旧换新政策透支，且旺季高峰已过，逐步转入淡季。

【镍】中东冲突加剧硫磺偏紧态势，成本端支撑MHP价格。印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。由于印尼能矿部要求矿企一季度可以使用“老配额”的四分之一量，一季度矿企将维持正常生产，不会出现缺口。镍价下方支撑较强，但上行动力和空间均受制于自身基本面欠佳。截止3月13日，LME镍库存达到284658吨，远高于近年来同期水平；25年9月以来，库存快速累积，当时仅为21万吨。国内库存类似，25年9月以来，尤其是9月下旬开始，累库加速，是近年来最高水平。

【锡】印尼正考虑对大宗商品征收暴利税，印尼是锡锭重要出口国，受此消息扰动，隔夜锡价大幅反弹。供应端，缅甸佤邦锡矿复产进程加快，锡精矿加工费再度上调2100元/吨，累计上调近4000元/吨；云南江西两地冶炼企业继续复工复产，开工率已经回升至节前水平，达到68.93%，环比上周上升10.94%。需求端，行业分化严重，集成电路产需依然高增，但传统行业消费电子处于传统淡季，26 年我国光伏装机规模将较25年下滑，新能源汽车的销售大幅放缓，3月家电排产延续2月的下滑态势，印证之前以旧换新政策的透支效应。锡锭现货成交情况随价格波动，价格下滑至低位区间时市场成交活跃，下游企业逢低集中补库，而当价格回升后则显著抑制采购意愿，市场重回观望状态，锡锭社会库存增加555吨至13805吨；LME库存增加1000吨，达到8775吨，是近年来最高水平。

【碳酸锂】周一碳酸锂主力2605合约上涨1.75%，最新结算价154720元/吨，加权合约增仓1722手，总持仓61.83万手。SMM报价电池级碳酸锂156500元/吨（环比下降2500元），期现基差3400元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2210美元/吨（环比下降35美元）。外购锂云母生产利润1549元/吨，外购锂辉石生产利润-237元/吨。碳酸锂社会库存持续去库，强现实维持，预计碳酸锂在高位震荡，不宜追涨，关注美元指数走强对有色的压力，耐心等待价格回落后逢低布局机会。

【工业硅】周一工业硅主力2605合约下跌0.23%，最新结算价8710元/吨，加权合约持仓量34.31万手，增仓826手。华东通氧553#报价9200元/吨（环比持平），期货贴水515元/吨。供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，关注下方成本支撑，区间操作。

【多晶硅】周一多晶硅主力2605合约下跌4.03%，最新结算价42050元/吨，加权合约持仓5.52万手，增仓123手。钢联最新N型复投料报价46000元/吨（环比下降1000元），N型硅片报价1.04元/片（环比下降0.01元），单晶Topcon电池片(M10)报价0.405元/瓦（环比下降0.01元），Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量10690手（环比持平）。多晶硅库存持续高位累积，仓单数量上升较快，下游硅片价格快速下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓或适时止盈。

农产品板块

农产品：中美两国原定会晤或延迟，隔夜美豆市场悉数跌停

【美豆】隔夜市场05月大豆收1155.25跌70.00或5.71%(结算价1155.25)，多数合约跌停，创下自2023年以来的最大单日跌幅。中东地缘冲突下全国粮油溢价情绪大幅回落，且中美两国原定于3月下旬举行的会晤可能推迟，打击了市场对美豆出口的乐观预期。据美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2026年3月12日当周，美国大豆出口检验量为966,082吨，市场预期为40-80万吨，前一周修正后为887,003吨。

【豆菜粕】随着巴西出口政策调整，近月供应忧虑缓解，加之美豆回调，豆菜粕期现价格同步承压。据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：大豆库存548.61万吨，较上周减少24.06万吨，减幅4.20%，同比去年增加231.81万吨，增幅73.17%；豆粕库存62.73万吨，较上周减少13.32万吨，减幅17.51%，同比去年减少5.57万吨，减幅8.16%。

【油脂】隔夜芝加哥豆油和国际原油期货下跌，马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货开盘可能下跌，国内油脂或同步承压下行。据全美油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨月报显示，2026年2月美国大豆压榨量超过所有分析师的预期，日均压榨量跳增至纪录高位，同时豆油库存扩大至2020年4月以来最高水平。棕榈油方面，印尼因能源紧张问题而限制棕榈油出口风险也在提升；马来西亚棕榈油出口增加，库存下滑，将对棕榈油价格构成支撑。据船运调查机构称，3月上半月马来西亚棕榈油出口量环比增长43.51%。国内方面，截至2026年3月13日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为236.99万吨，较上周增2.93万吨，增幅1.25%；同比去年减4.81万吨，减幅1.99%。

【玉米】玉米市场价格涨势放缓，但整体看涨心态依然较多。供应方面，除考虑进口大麦3月份到港增多或在一定程度上替代玉米用量外，持粮主体的变现压力将逐步释放，且政策性粮源投放预期增强，限制玉米多头风险偏好。

【生猪】生猪产能加速调整的阵痛期、需求边际转好但也尚处全年淡季，养殖端亏损加剧，行业产能去化预期升温。今日早间猪价稳定为主，价格低位后，二育入场和冻品入库稍增，挺价情绪增强，价格有止跌迹象。4-5月理论出栏量有缩减、供需边际继续改善，也有助于猪价企稳。期货方面，短期尽管饲料成本抬升，但基差持续承压，限制期货端反弹，预计将维持区间震荡偏弱行情。