报告品种：生猪

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纪要时间：1月22日

根据近期对东北、河南、安徽、湖南及广东五省的产业调研，当前生猪养殖行业整体仍面临供给压力较大、产能去化缓慢的挑战。尽管政策面存在双重催化，但四季度以来产能去化速度偏慢，行业现金流持续消耗。在缺乏外部有效融资支持的背景下，预计2026年上半年供给压力依然偏大，行业产能去化趋势将延续。只有实现产能深度去化，猪价才有望迎来较大级别的周期反转。临近春节，猪价走势成为短期关注焦点。

猪价走势：全年围绕成本线震荡，难有大幅涨跌。调研显示，产业普遍认为2026年生猪价格将围绕成本线上下波动，整体行情偏谨慎。元旦后受季节性消费及养殖户压栏影响，猪价出现温和上涨，但缺乏持续动力。春节前预计维持低位震荡，难以趋势性上行。2026年上半年猪价可能在成本线以下震荡，下半年略有好转但幅度有限，全年大概率维持在12–14元/公斤区间。区域方面，东北地区当前标猪价格约6.0–6.3元/斤，春节前或继续探底；华东地区春节前预计在6.5–7.0元/斤震荡；广东个别地区大猪价格突破7.0元/斤，但整体难以上行。河南地区预计全年猪价在12.0–13.5元/公斤波动，头均利润约100–150元。

产能去化：进程缓慢，结构性特征明显。目前行业尚未进入全面实质性去产能阶段，去化速度偏慢，呈现“慢节奏、结构性”特征。头部集团企业主要通过淘汰低效母猪优化种群，而非缩减总产能，部分企业甚至逆势补栏。中小养殖户因前期盈利积累及上游资金支持，尚未出现大规模集中淘汰，仅局部区域有小规模退出或转为代养户。产能出清的核心条件（如疫情爆发、母猪价格降至肥猪价60%以下）尚未完全满足。分区域看，东北产能统计难度大但整体稳定；河南怀孕母猪价格近期反弹，产能转移而非减少；湖南部分大集团有去化动作，但中小户现金流尚可；广东集团厂2025年母猪产能反而增加15%–20%。

仔猪价格：春节前补栏需求推动回升。近期仔猪价格随猪价回升，主要受春节前补栏需求及市场对年后行情偏乐观预期驱动。不同规模养殖主体成本差异显著，集团场控制更优，中小户因效率问题成本偏高。当前仔猪售价虽低于完全成本，但未跌破现金成本，难以引发大规模产能退出。具体来看，6公斤仔猪价格涨至近300元/头，个别双阴猪售价超300元，头均盈利约50元。15公斤仔猪在浙江达450元以上，安徽为300–350元，东北为380–400元。广东7公斤优质仔猪在300–320元，湖南在290–300元。市场普遍预期1月中下旬仔猪价格仍有望上涨。

出栏体重：普遍偏高，管控效果有限。当前行业出栏体重整体偏高，中小养殖场普遍在300斤（150公斤）以上，专业育肥户达170–200公斤。养殖户通过延长饲养周期提升单头收益，加之饲料成本稳定及市场对大猪有需求，压栏行为仍存。集团场因政策及料肉比因素，体重控制在125–140公斤，更具成本优势。区域上，东北150公斤以上大猪价格高于标猪，养殖户倾向出栏大体重猪；安徽中小散户出栏体重在150公斤以上；河南、湖南受腌腊需求推动，大猪需求仍较高。

二次育肥：热情下降，影响减弱。2025年以来二次育肥热情普遍下降，因多数参与者盈利不佳，叠加政策收紧打击，当前规模有限，对市场影响减小。多数养殖场态度谨慎，仅个别区域有短期行为瞄准春节需求，未见大规模入场。二次育肥开展需满足饲料成本稳定、猪价预期无大幅下滑、当下猪价低迷三大条件。东北2025年下半年后二次育肥基本停滞；安徽、湖南等地参与度也明显下降，政策打击下未来影响持续减弱。

放养模式：规范升级，门槛提高。猪价走低后，放养模式出现仔猪滞销，集团企业减少仔猪外采，转向自供闭环，对放养户需求下降。未来该模式将向规范升级方向发展，通过淘汰低效产能、提升合作农户能力，在合规框架下存续。

养殖成本：分化显著，高效产能优势突出。养殖成本因管理水平和核算口径不同呈现显著分化。中小户常忽略固定折旧，财务成本较低；规模场需计入全成本，整体偏高。仔猪成本及生产效率（如品种、健康度、饲料价格）是关键影响因素。优质产能成本优势明显，低效产能压力较大。区域方面，安徽家庭农场商品猪成本约5.8–5.9元/斤，规模场6.7–6.8元/斤；广东猪场成本中位数约6.7元/斤，优秀企业可降至6.5元以下；湖南养殖场成本在7–8元/斤，控制好的中小户可低于6元。仔猪成本上，安徽集团场约270–280元/头，中等场350–380元；东北PSY30的场户断奶仔猪成本约260–270元；湖南断奶仔猪成本在300–350元，现金成本250–260元。

现金流：持续消耗，出清压力加大。行业现金流紧张问题突出，动保疫苗采购账期普遍延长至六个月以上，上游企业利润被压缩。管理优、融资强的主体现金流更稳定，传统养殖模式竞争力减弱。中小养殖场及低效产能易因行情低迷陷入资金链断裂风险。东北超60%中小场已因疫情退出，剩余场户现金流紧张；广东中型场账期较长；湖南万头以上母猪场多轻资产运营，现金流相对良好。四季度行业深度亏损明显消耗现金流，真实市场化产能出清已于2026年1月正式启动。

结论与建议：当前养殖行业处于现金流持续消耗、产能逐步出清的关键阶段。对于低成本、现金流充足的龙头企业，现阶段具备较好的布局价值。

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