报告品种：焦煤、铁矿石

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调研时间：2026年1月12日至1月16日

调研地点：太原、介休、孝义、离石、襄垣

本次调研主要考察新年煤矿复产，以及下游春节前冬储补库情况，并对前期发改委提出的产能核减要求进行核实。调研共走访9家企业，包括煤矿，洗煤厂，焦化厂和咨询机构。

总结：

从本次调研情况来看，下游在期货价格快速反弹后，采购情绪有所修复，近期开始集中进行冬储补库。焦化厂因为前期原料库存较低，补库较为积极，钢厂则动作偏缓。期现贸易商在盘面给出基差机会后有一部分进场，新增量在30万吨左右，叠加之前滚动套保的头寸，总量大概70万吨。煤矿因为之前情绪较为悲观再加上利润尚可，在此次补库中涨价较为温和。

目前产地焦煤供需双弱，维持平衡格局，下游的补库导致煤矿库存的快速去化。因为下游利润水平较低，复产节奏缓慢，需求端对于价格的推动有限，本轮涨价更多来自前期因为叠加而受到抑制的投机需求集中释放，因此盘面在补库结束前便提前走回调逻辑。

我们认为，供需双弱的格局难以长期维持，后续如果下游利润好转，铁水复产加速则将形成供需双双走强的局面，从而带动价格企稳回升，但是也需警惕铁水复产不及预期以及仓单抛压对价格的抑制。

一、调研内容

1、A企业

下游情况：元旦后焦化厂因为怕第五轮提降，所以主动压减原料煤的采购，希望把焦煤价格压得再低一点。现在库存偏低，下游补库就会把价格抬起来。

上游情况：煤矿在前期连续降价后对于降价比较抵触，挺价意愿较强。露天矿可能提前一个月放假，大部分煤矿腊月2月上旬开始陆续放假。1月产量恢复没有想象中的快，目前整体产量不高。

政策指引：今年查超产政策可能持续。核减产能方面，据统计全国要减约5000万吨产能。关于核减产能的会议，开会之前大家觉得是关于保供的会议，但是实际没有怎么提保供，主要强调的是产能核减核增以及动态产能的问题。2026年国内煤矿的新增产能实际已经在释放，所谓的“新增”只是在能源局的列表里面进行公示，之前都是以工程煤的名义在生产。

2、B企业

关于交割品：山西仓单现在主要用黄家沟和金家庄的煤来混配，山西的瘦焦煤因为低灰所以现货销售性价比较高，但是交割要混成中灰，所以用这些低灰的瘦焦去配煤就能吃到灰分的收益。

现货：煤矿年前保安全生产为主，期货上涨后带动情绪好转，期现近期又开始进场锁基差，焦化厂也有在补库。

政策指引：之前部分煤矿核增产能后没有足量完成保供任务所以被要求核减，但是除了市场传的核减产能，会议还有核增要求，其中陕西增产3000万吨，内蒙增产5000万吨，新疆增产3000万吨。

3、C企业

政策指引：1、确定130多座继续保留的保供煤矿，核增产能的煤矿，未完成手续可按核定后的能力生产，逾期未完成则退回原产能。2、将190多个保供履约低、安全隐患大的保供煤矿移出名单，撤销相关批复文件。3、160多座已完成相关手续办理的煤矿转为正常生产建设，在2027年底前可继续享受用地用草支持政策。

4、D企业

生产：生产计划跟去年持平，没有增产和减产计划，政策上对企业也没有具体要求，但是因为资源问题，能达成产量目标就算是比较好了，很难超额生产。矿上目前没有库存，因为长协居多，都已经对接给下游客户。春节计划放假十天，年前三天，年后一周。

政策指引：产能核减目前了解下来和山西关系不大，主要影响内蒙和陕西的动力煤矿。国企正常生产，民营也不会少产，因为对于后面的政策不确定，所以民营就是当下能产多少就产多少，不会刻意减产也不会冒险增产。

市场：临汾前两天有期现商过来买货，因此预售了一部分产量。下游对接的长协客户目前还没怎么补库，理论上1月中都会陆续开始冬储。焦煤价格反弹后，下游采购较为积极，吕梁地区部分煤矿已经预售了一个月左右产量。

5、E企业

下游需求：晋南地区焦化厂库存不高6-7天左右，LB可能有15天左右库存，钢厂库存10来天，下游对于原料煤有一定的补库空间。焦化厂本来想等第五轮提降落地再采购，但是期货涨停以后，焦化厂开始提前行动。按照正常补库速度，焦化厂需要集中补库一周左右才能达到15天的合意库存。

政策指引：内蒙和陕西的煤矿确实有核减产能。在反内卷的大背景下，国企不会像去年上半年那么生产了，此外山西焦煤资源也面临枯竭问题，想超产也比较难。

上游情况：去年焦煤跌价后部分煤矿开始挺价，矿上库存普遍偏低。煤矿25年年初产量偏高，26年没有明确的开门红指标，所以产量会偏少一点。元旦后部分民营矿没有完全复产，主流煤矿都没有库存，煤不好拉。

6、F企业

下游需求：钢厂有长协所以补库没有那么着急，但是焦化厂有些没有长协的最近价格上涨以后就开始有补库动作了。部分大焦化厂已经完成了补库，MJ、GY、YX上周二开始陆续采购，经过一周的采买已经锁了不少库存，其中一部分是煤矿的预售库存。GY焦化的原料煤库存算上预售和在途已经超过20天。

上游情况：煤矿元旦前还有库存，现在已经没有货了。吕梁地区的矿基本把货都预售出去了，临汾都是挂拍，所以现在采购都去临汾买煤。

政策指引：截至目前还没有听说山西煤矿因产能核减而停产。市场传政府要求HN减产，是基于煤矿自身原因，不是因为产能核减。

7、G企业

生产情况：在临县有1个在建新主焦矿，产能240万吨，矿上订单已经预售到春节前，部分低品质煤的销量稍差一点，矿上基本没有库存。认为年前到年后价格持稳为主。26年计划产量与25年持平，去年反内卷政策对于矿上的生产没有明显影响，企业产量的变化更多受到换工作面或者其他技术性问题的影响。去年过完年需要复产检查，所以多休息了几天，总共停产了十多天，今年春节期间预计休假7-8天。

下游需求：下游焦化厂内库存7-8天，但是近期定了很多货，约13-14天的用量，两者相加就有接近20天的库存。

政策指引：民营矿还是存在超产问题，只要利润能覆盖罚款和停产损失。政策上对于产量的定义比较模糊，很难界定超产问题，所以查超产执行的弹性空间很大。最终还是取决于地方政府的需求以及为了达成目标所制定的方针。

8、H企业

销售：上周销售了20万吨煤，主要买家是焦化厂。目前矿上订单预售到月底，没有库存。矿上腊月二十三放假（2月10号），销售还要晚几天，目前看年前的产量基本能卖出去，初八复工，停产约两周。主力煤种的价格从11月下跌以后没有涨过价，距离最高价下跌220元/吨。最近订单增多，看到月底前还能不能涨。（注，调研后，该矿已上涨120元/吨）

政策指引：今年要核减产能90万吨，核减原因是之前核增手续没办完。反内卷方面还没有具体落实的政策。

9、I企业

生产情况：算上化产仍亏损100元/吨，今年化产的价格表现较弱，尤其是LNG。周边焦化厂生产维持在盈亏线附近。由于周边钢厂利润较低，对后市不太看好，当前库存15天左右，预计过年期间补到27-28天。

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