宏观要点

宏观金融：美国失业数据好于预期，美元和美债反弹

【宏观】 海外方面，美国劳动力市场未显明显压力，上周首次申请失业救济人数环比微增至20.8万，低于预期21.2万；美债收益率反弹、美元四周新高，全球风险偏好整体有所降温。国内方面，中国12月份三大PMI指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。政策方面，2026年优化实施“两新”政策方案发布，国补政策延续；地产方面，增量政策刺激预期增强。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内经济、政策预期上，短期外部驱动因素不强但内部驱动持续增强，股指短期震荡偏强；后续关注国内政策以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡偏强，短期谨慎做多。国债短期震荡偏弱，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎观望；有色短期震荡回调，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，

谨慎做多；贵金属短期震荡回调，谨慎观望。

【股指】 在证券保险、能源金属以及工业金属等板块的拖累下，国内股市微幅下跌。基本面上，中国12月份三大PMI指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。政策方面，2026年优化实施“两新”政策方案发布，国补政策延续；地产方面，增量政策刺激预期增强。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内经济、政策预期上，短期外部驱动因素不强但内部驱动持续增强，股指短期震荡偏强；后续关注国内政策以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】 贵金属市场周四夜盘整体继续回调，沪金主力合约收至1001.82元/克，上涨0.21%；沪银主力合约收至18368元/千克，下跌2.82%。现货黄金先跌后涨，收复了早些时候的失地，最终收涨0.47%，报4477.42美元/盎司；由于市场正准备迎接未来几天内价值数十亿美元的期货合约抛售潮，现货白银连续第二个交易日走低，一度下破74美元关口，最终收跌3.76%，报78.19美元/盎司。短期贵金属上涨动能有所减弱、波动加大，中长期向上格局未改，操作方面，短期谨慎观望，中长期逢低买入。

黑色板块

黑色金属：库存见底回升，钢材盘面价格冲高回落

【钢材】周四，国内钢材现货市场持平，盘面价格冲高回落，市场成交量低位运行。有色、贵金属价格回落，钢材市场亦受到波及。基本面方面，现实需求继续走弱，五大品种钢材库存见底回升，本周回升21.77万吨，表观消费量则下降44万吨。供应方面，五大品种钢材产量环比回升3.41万吨。上周铁水产量也触底回升，1月份钢厂有阶段性复产可能。短期钢材市场建议以区间震荡思路对待。

【铁矿石】周四，铁矿石现货价格调整明显，盘面价格冲高回落。铁水日产量及钢厂盈利占比持续回升，引发市场对于铁水产量见底预期。钢厂也开始小幅补库，矿石需求有所好转。供应方面，上周全球铁矿石发运量环比回落463.4万吨，到港量有所回升。铁矿石港口库存继续环比回升。目前铁矿石盘面价格折算美元已经达到100美元/吨，短期或有一定反复。但1-2月份预计仍会延续震荡偏强格局。

【硅锰/硅铁】周四，硅锰现货价格反弹明显，硅铁现货价格持平。硅锰6517北方市场价格5630-5730元/吨，南方市场价格5750-5800元/吨。锰矿价格走势不一，天津港半碳酸报价涨至36.5-37元/吨度，南非高铁分指标成交30-32元/吨度不等，加蓬43-43.5元/吨度左右，South32澳块42元/吨度左右，cml澳块44-44.5元/吨度左右。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国36.89%，较上周增0.11%；日均产量27675吨，增165吨。目前南方除重庆某大厂处于满产状态外，其他大厂均存在不同的检修情况，南方整体开工率处于低位，而北方内蒙地区近期仍有两家工厂存在投产预期，产能继续扩张。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5350-5400元/吨，75硅铁价格报5750-5800元/吨。厂家对后市心态谨慎，部分承接2月份的远期订单。目前硅企生产节奏稳定，个别产量微增。成本端，兰炭市场整体暂稳运行，府谷地区西现金含税出厂小料报750-780元/吨。预计硅铁、硅锰盘面价格预计仍将延续震荡偏强。

有色板块

有色新能源：有色板块全线高位回落，短线存反抽可能

【铜】后期关注焦点是美国仓库库容，毕竟美国的铜库存不可能一直增下去，如果美国接纳不了更多铜，逻辑可能就要发生反转。长单TC创新历史新低，但考虑到冶炼产能充足，实际减产力度可能不及预期。铜价上涨，精废价差扩大，废铜回收增加，南方粗铜加工费9月以来持续攀升，供需转松。需求端整体放缓，电力、新能源汽车、光伏增速回落，特高压、数据中心等结构性亮点难改总量弱势。国内精铜社库12月以来累库加快，伦铜库存也自低位回升，全球三大交易所显性库存更是处于高位。整体而言，26年铜精矿紧平衡，极度短缺概率不高。

【铝】周四，沪铝继续回落，跟随大宗商品整体偏弱氛围。当前铝现实端较弱，铝价高企，抑制下游采买情绪，现货交投疲软，铝锭库存连续累库。铝价上涨以炒作预期为主导，缺乏供需端实质性基本面支撑，在现实端需求转弱、库存去化乏力的背景下，需警惕市场炒作情绪退潮导致的回调风险，后续择机布局空单更具性价比与稳健性。但就短线而言，存在反抽可能。

【锡】供应端，云南江西两地冶炼开工率高位持稳，处于今年以来高位，数据显示11月我国自缅甸进口锡矿达到7190吨，远高于去年同期的3081吨，已经恢复至22-23年水平的三分之二左右，缅甸佤邦复产节奏加快，供应整体边际改善，供应忧虑情绪缓解。需求端，旺季不旺，行业分化严重，新能源汽车和AI算力需求稳定增长，但传统电力和家电领域需求订单欠佳，另外光伏装机同比大幅下降。之前锡锭库存连续八周增加，高价持续抑制下游采买情绪，仅维持刚需采购，观望情绪浓厚，另LME库存也持续增加，再度增加520吨，11月中旬以来增加2370吨。综上，锡矿供应边际改善，锡锭累库，远期供应预期转松，现实和预期均弱。

【碳酸锂】周四碳酸锂主力2605合约上涨2.46%，最新结算价143400元/吨，加权合约增仓25200手，总持仓98.94万手。SMM报价电池级碳酸锂138500元/吨（环比上涨5000），期现基差-9720元/吨，钢联电池级碳酸锂晚盘报价138600元/吨（环比上涨100元）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价1825美元/吨（环比上涨70美元）。外购锂辉石生产利润2351元/吨，外购锂云母生产利润2792元/吨。近日夜盘贵金属及有色回落，预计碳酸锂短期高位震荡，多头谨慎持仓。

【工业硅】周四工业硅主力2605合约下跌4.53%，最新结算价8730元/吨，加权合约持仓量39/38万手，增仓13815手。华东通氧553#报价9250元/吨（环比持平），期货贴水715元/吨。工业硅基本面供需两弱，贴近成本支撑定价，短期受多晶硅影响下跌，中长期跟随焦煤节奏，止跌后逢低布多。

【多晶硅】周四多晶硅多合约下跌9%以跌停封板，主力2605合约最新结算价53610元/吨，加权合约持仓10.46万手，减仓12083手。钢联最新N型复投料报价61000元/吨，现货报价较前期大幅上涨。N型硅片报价1.37元/片，单晶Topcon电池片(M10)报价0.385元/瓦，N型组件(集中式):182mm报价0.68元/瓦，硅片、电池片价格均连续上调。多晶硅仓单数量4340手（环比持平）。光伏成本端变动剧烈，交易所调整多晶硅期货最小开仓下单数量及限仓政策，昨日有市场传闻称，市场监管总局约谈6家光伏龙头企业及光伏行业协会，要求硅料企业不得约定产能、产能利用率及价格等，引发市场巨震，谨慎观望。

能化板块

能源化工：基本面拖累，盘面受阻或有回踩

【甲醇】内地甲醇市场走弱，港口甲醇市场基差走弱。现货商谈2220元/吨，基差05-10左右； 1月下商谈2233-2266元/吨，基差05+3/+6左右；2月下商谈2255-2260元/吨，基差05+25/+30左右。内地装置重启产量增加，需求稳住偏弱。港口进口仍较多，绝对库存较高。1月进口预期大幅下调，MTO有重启预期，基本面预期改善。短期内受突发消息影响，对于潜在供应担忧，盘面向上突破震荡区间，但港口基差走弱，验证近弱远强博弈，限制甲醇短期内上行空间，等待回落结束，可逢低布局多单。

【PP】市场报盘多数走高，华东拉丝主流在6290-6450元/吨。隆众资讯1月8日报道：两油聚烯烃库存57.5万吨，较前一日下降3.5万吨。资金面利好仍在推动价格走强，但盘面上升动能减弱，上涨受阻。基本面看供应端压力尚未缓解，需求端逐步进入淡季，开工有下降趋势。显示端压力拖累，盘面上行空间有限。警惕宏观利好发酵后，空头回补。

【LLDPE】聚乙烯市场价格上涨30-350元/吨，LLDPE成交价6480-6800元/吨。华北LL市场价格上涨30-100元/吨，华东上涨30-100元/吨，华南涨100-200元/吨。基本面看需求端进入淡季下游开工继续走弱，新增产能持续释放，叠加低价进口资源集中到港。同时产业库存转为上涨，基本面压力凸显。成本利润来看，经历连续反弹，各来源成本均有所修复，宏观利好提振商品，聚乙烯盘面价格反弹到压力位附近，结合基本面情况，可逢高布局空单。

【尿素】国内尿素市场平稳推进，尿素工厂报价由上涨逐渐转为稳定，新单成交相较前几日有所减少，临沂小颗粒成交价1760元/吨左右，环比+10元/吨。多方利好刺激下，尿素价格持续上行，价格上涨后，下游采购更加谨慎。基本面看尿素供应增加，装置有重启预期。需求支撑总体疲软：工业需求因环保和行业淡季而走弱，农业仅局部有储备小幅提升，出口则处于收尾阶段且无新增配额。短期来看，基本面压力下，继续冲高驱动不足。中长期至春节前，若出口无明确消息，供需宽松格局将推动价格下行，但节前工业与农业储备需求可能使市场波动加剧、节奏转换加快。

农产品板块

农产品：关注MPOB官方12月产销库存数据以及印尼政策的后续进展

【美豆】隔夜CBOT市场03月大豆收1061.25跌5.75或0.54%(结算价1061.25)。

美国农业部周四公布的出口销售报告显示，1月1日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增87.79万吨，较之前一周减少25%，较前四周均值减少42%。市场预估为净增75-130万吨。其中，对中国大陆出口销售净增47.01万吨。关注1月USDA供需报告指引，调查显示，分析师平均预计美国农业部(USDA)将在下周的报告中小幅下调11月对美国大豆产量和单产的预估。

【豆菜粕】国内油厂大豆及豆粕维持高库存，下游饲料企业物理库存也在高位，短期备货逻辑支撑不强，但随着进口大豆到港压力减轻、春节前下游补库支撑仍有望出现。近期油厂及贸易商挺价情绪较高，豆粕现货价格普遍上涨，但眼下高库存格局仍是制约现货价格上涨的主要因素。关注USDA供需报告指引。菜粕方面，需求淡季缺乏明显方向指引，跟随豆粕行情波动，但近期加拿大总理访华消息仍限制部分风险偏好。

【豆菜油】油料价格震荡偏强，油脂在旺季挺价情绪加持下基本面预期或改善，库存维持收缩，部分区域阶段性提货也仍较紧张，基差偏强运行。菜油方面，基差同样保持坚挺，短期澳菜籽压榨暂未带来太多供给压力、库存低位，但加拿大总理即将访华，市场谨慎情绪或升温。

【棕榈油】隔夜BMD马来西亚棕榈油主力合约收跌0.35%，报4029林吉特/吨。

现阶段，东南亚产区减产周期且出口改善，叠加政策不确定性，暂时很难给予太多空头预期。据外电消息，印尼可能会通过向棕榈油出口商征收出口税来补贴其生物柴油计划。关注即将发布的马来西亚MPOB官方12月产销库存数据以及印尼政策的后续进展。

【玉米】玉米现货价格窄幅趋弱调整，拍卖增加市场供应，也在一定程度上补充了现货供应。东北玉米价格目前基本稳定，市场购销活跃度稍显一般；华北基层农户售粮积极性有所增加，贸易商连续开始建库。下游企业库存水平整体低于去年同期，节前仍有一定补库需求，但整体采购压力不大，且对高价玉米接受度较低。

【生猪】全国生猪出栏均价为12.81元/公斤，较昨日下跌0.08元/公斤，各区域出栏节奏有分歧，部分区域猪价较高。前期产能决定的一季度出栏压力依然偏高，今年春节偏晚，短期内消费很难出现急速增量，而供应不排除继续再此提前消化过剩压力的可能。猪价月初受出栏挺价及惜售情绪影响或存在，跌破前期低点的可能性较低，但上涨想象空间也有限。