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黄权:郑糖挑战前期新高之时便是进场抛空之际

最新高手视频! 七禾网 时间:2010-08-16 16:51:10 来源:信达期货 作者:黄权

一、生产周期性增加食糖供给
 
  由于甘蔗种植具有一定的周期性(通常3年翻种一次),所以食糖生产也呈现出一定的周期性。10多年来,我国食糖生产大致以5—6年为一个生产周期,基本上是2—3年连续增产,接下来2—3年连续减产。巴西、印度等主要产糖国也同样存在类似的生产周期。
 
  目前,巴西正处于增产期的第二个年头,印度也即将进入增产期的第二个年头。而国内食糖生产经历2008/2009、2009/2010两个减产榨季,从目前的情况看,即将到来的2010/2011榨季增产的可能性比较大。主要原因是种植面积增加,但受年初西南干旱影响,增产幅度恐将比较有限。可见,从食糖生产的周期角度来看,国际国内的食糖生产将会增产,其中国际增产幅度较大而国内增幅有限。

二、高糖价抑制食糖消费
 
  根据中糖协公布的数据,国内7月份单月销糖量达到了114.8万吨。跟历史同期相比,仅次于2007/2008榨季,但考虑到2007/2008榨季有国储糖收储的80万吨糖,所以实际上本榨季7月单月的销糖量已是历史同期最高位。但7月份突出的销糖量却难掩2009/2010榨季食糖消费总量的尴尬,截止到7月末全国共销售食糖898.5万吨,加上131万吨的抛储量,再加上36万吨上个榨季的结转库存以及40万吨进口糖,总共全国消费了1105万吨食糖。根据前几个榨季8、9月份的销糖量来估算,本榨季总的食糖消费量将很难实现增长,甚至有可能出现减退,这将大为超出市场预期。
 
  高糖价显然是抑制了一部分食糖消费,这一情况跟2004/2005、2005/2006榨季相似。受高糖价影响,2004/2005、2005/2006榨季食糖消费量较2003/2004榨季明显减退,直到2006/2007榨季才恢复。从食糖替代品(结晶葡萄糖和液体葡萄糖)的角度看,一般认为食糖价格超过4300元/吨时,替代使用会趋于明显。2009年我国结晶葡萄糖和液体葡萄糖产量就已达到了780万—800万吨,可用于食糖替代品的数量比较充裕。
 
  由上可以推断,高糖价以及替代品产量充裕将显著影响白糖消费,并对下游白糖的需求产生较大的抑制作用,或使本榨季食糖消费量显著低于市场预期。
 
  三、进口原糖增加国储调控筹码
 
  目前,国储糖的库存已经处在低位,急需进口原糖来进行补库,所以后期原糖的进口将是影响行情的重要方面。今年上半年我国原糖净进口40.83万吨,大幅低于近三年平均水平(58.6万吨),但是6月份食糖进口量出现暴增,达18.63万吨,环比大幅增加59.91%,市场传闻后期将有更多低价原糖到港。如果传闻属实,那么国储糖库存将迅速得到补充,这不仅对未来白糖价格的产生压力,更是增加了国家调控国内白糖价格的筹码。
 
  综上所述,本榨季国际国内食糖供给增加是大概率事件,而食糖消费在高糖价以及替代品的影响下有可能出现下滑,再加上后期到港的进口原糖带来的库存压力,笔者认为,郑糖挑战前期新高之时便是进场抛空之际。

责任编辑:刘健伟

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