报告品种：氧化铝

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一季度后期以来，国内氧化铝企业受制于长期高成本运营状态被动减产增多。尽管近期低价矿石成交消息频传，但仍难挽救高成本区域倒挂局面，同时内陆地区部分企业正在使用1月份到货的高价矿石，表观成本直逼3600元/吨。按照当前CIF 80美元/吨的几内亚矿石报价计算，目前河南及山西地区氧化铝企业成本普遍仍于3100-3200元/吨。而即便作为传统进口矿消费地的山东地区以当前CIF 80美元/吨的矿价计算表观利润也有约30元/吨的小幅倒挂。

爱择统计，4月份以来我国氧化铝共减产635万吨，其中山东地区亦有85万吨产能因高成本压产。全国范围内大部分为未确定复产时间的长期压产，轮修产能不足百万吨。5月份尽管有270万吨产能结束检修恢复生产，但仍有365万吨产能仍处于压产状态。同时也将新增国电投务川100万吨检修，劳动节后减产产能或将于500万吨左右。

4-5月份国内氧化铝企业增减产情况（万吨）

在国内氧化铝持续的减产以及外贸顺差扩大之下，3月份我国氧化铝供需已由大幅过剩转向紧平衡状态。而4月份国内氧化铝供应进一步收窄，下游需求继续扩大，国内氧化铝供需已经出现动态缺口。

年内尽管有诸多产线新投，但同时也伴随老产线的压减产，另外河北某年产740万吨氢氧化铝项目环境影响评价文件于公示期内撤回也令中央层面或将进一步严控氧化铝产能新增的预期陡增。2025年总体产量或不及预期高度，新旧交替之下氧化铝仍在寻求市场平衡。持续压产之下基本面悄然转换，二季度氧化铝或以筑底且伺机探涨为主。

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