报告品种：焦煤

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一季度末，我们对黑色市场产业链进行了一次走访调研，本期介绍煤焦企业调研情况：B洗煤厂与C焦化厂，均属于大中型民营企业。B洗煤厂焦煤年发运量400万吨，主要涉及蒙煤、山西煤、海运煤等品种。C焦化厂维持微利状态，保持焦炭零库存运营模式。

一、登山观阵

1、动态调整产能：煤焦企业会根据市场和利润情况动态调整生产。如C焦化厂因环保延长结焦时间，在仍有基本利润时维持生产，若亏损则会减产；B洗煤厂处于微亏状态，洗煤利用率较低。

2、原料管理灵活：企业对焦煤库存管理较为灵活。C焦化厂内焦煤库存维持在5天左右，焦煤调配灵活；B洗煤厂涉及多种焦煤品种，原煤采购渠道多样。

3、市场预期悲观：上述煤焦企业对后期焦煤行情都不看好。C焦化厂认为蒙煤库存高导致行情偏弱；B洗煤厂认为终端需求持续低迷，难现正反馈，对后期焦煤行情持悲观态度。

二、风声鹤唳

1、环保压力持续：焦化企业受环保政策影响明显，在生产过程中需要投入更多资源用于环保合规，这增加了企业运营成本，也在一定程度上限制了产能释放，影响市场供给。

2、焦煤供给过剩：焦煤库存高企、需求疲软，企业对后期焦煤行情悲观，无论是焦化企业还是洗煤企业都面临较大的经营压力，需要通过优化成本、调整产品结构等方式应对市场困境。

三、金风未动

1、环保约束与产能弹性：环保政策常态化倒逼焦企持续优化生产工艺，焦化厂通过延长结焦时间调节产能，但环保成本攀升进一步压缩利润空间，行业呈现“低利润、弱供给”特征。

2、供给过剩与需求疲软：蒙煤通关增量叠加山西产能释放，焦煤总库存同比高企，而终端地产、基建需求复苏乏力，产业链正反馈机制断裂，上下游价格传导受阻。

3、企业生存策略调整：行业普遍采用低库存运营、多资源采购等精细化管控手段，通过品种结构优化对冲单一煤种风险，但微利环境下中小企业生存压力凸显。

四、严防死守

市场普遍对焦煤后市比较悲观，需警惕进口增量超预期、成材需求若出现阶段性集中释放而焦炭补库节奏滞后等因素引发的价格波动。建议产业客户加强成本管控，积极运用期货套期保值工具锁定成本与利润。

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