螺纹多利润策略兑现,关注全板块上行趋势
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螺纹多利润策略兑现,关注全板块上行趋势

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-07-10 08:59:54 来源:永安研究 作者:高儒铠

随着近期宏观情绪的转暖,螺纹淡季过半、旺季有望展开,近期多利润策略建议以兑现为主,未来1个月,重点重新回到全板块上行趋势的做多机会。


一、大库存下,结构分化明显,螺纹盘面定价将介于南北之间。


农历年后,钢材市场一直面临大库存的压力,也一直是市场关注的焦点。6月以来,库存转为积累更是给稍有回暖的价格泼了一盆冷水。但是在看到整体大库存的同时,我们也观察到库存结构的明显分化。


1、品种间分化。板材库存去化较为彻底、接近去年同期,热卷库存同比高12%,中厚板、冷轧则更低;库存压力主要集中在建材,螺纹库存同比高44%。


2、地域间分化。今年螺纹库存同比偏高和淡季积累,主要出现在沿长江一线,从华东、华中到西南,这其中6月梅雨较强是主要因素。但沿长江一线的城市库存大幅高于去年的也仅集中在杭州和南昌。这和去年“夏储”全国性的库存积累造成整体风险不同,今年的风险和压力主要集中在个别城市。其中,南昌同比高35万吨,主要是由于钢厂冬储存货;而杭州同比高45万吨,则与当地期现操作不无关联。


3、上下游分化。根据调研了解,今年库存货权特点,主要偏向于钢厂和期现贸易商,中小贸易商和下游终端则偏低,这一库存结构使得定价权倾向于卖方。而自4月以来,期现贸易商在小基差情况下的积极参与,仍在不断锁定现货,一定程度上起到了助涨助跌的作用。


这样的分化格局,最终使得今年大库存在淡季积累的过程中,并未出现大幅踩踏,价格存在一定韧性。




图1:库存主要沿长江一线积累,同比矛盾集中在个别城市



数据来源:wind资讯,钢联云终端,永安期货研究院


地域间的库存差异,也使得今年螺纹南北价差倒挂达到-110,考虑华北现货的90贴水,对于盘面来说,南北定价价差已达200左右。无论是考虑南北物流的调整,还是考虑盘面季节性的升水要求,华东螺纹基差仍有可能进一步走弱,螺纹盘面定价将介于华东和华北之间。


图2:南北倒挂严重,螺纹盘面定价将介于南北之间



数据来源:wind资讯,钢联云终端,永安期货研究院


二、短期供需顶底进一步明确,驱动边际好转,旺季预期将提前反应。


6月底,我们认为供需顶底隐现,现在随着时间推移、淡季过半,短期供给的顶部和需求的底部在进一步明确。


其中,螺纹供给和利润仍在劈叉,电炉持续亏损,从富宝统计数据来看,减废减产已在进行。而卷螺利润反转,热卷生产利润相较螺纹高出100左右,后续铁水转移也将继续,能为螺纹分担一定供给压力。当前钢材产量虽然处于历史高位,但利润水平决定了价格向上弹性仍然大于向下。


图3:螺纹产量利润依然劈叉,价格向上弹性大于向下,铁水将向热卷倾斜



数据来源:wind资讯,钢联云终端,永安期货研究院


6月螺纹表需超季节性下行,存在多方面影响因素,包括南方雨水、北京疫情、年中资金紧张等多重因素,其中超预期的雨水是最重要因素。从降雨数据来看,6月华东雨水同比增量明显,其次是华中、西南和西北,这也和前文所述库存积累的区域分布相符合。而华南作为最早走出雨季的地区,价格也从6月中旬开始企稳回升。


7月以来,随着雨水等因素的逐步缓解,钢联统计的螺纹刚出库量已开始反弹回升。虽然后续南方仍将处于高温,表需难以大幅上行,但从波动的角度来看,最糟糕的情况大概率已经过去。


短期钢材供需顶底进一步明确,驱动边际好转,虽然仍处淡季,但价格可以对旺季预期进行提前反应。


图4:7月以来,螺纹出库逐步回升



数据来源:wind资讯,钢联云终端,永安期货研究院


三、中期来看,宏观气氛明显回暖,下半年钢材需求保持乐观。


近期权益市场大幅上涨、债券市场下行,经济复苏的乐观预期显现,其中地产、周期等板块补涨最为明显。这不仅是由宽信用的宏观环境决定的,也是因为地产近两个月的销售数据在持续超市场预期。根据克而瑞和亿翰智库数据,50家主流房企单月销售金额同比由2-5月的分别-35%、-14%、+3%、+17%进一步改善为6月的+19%;1-6月累计销售金额同比仅为-1%,降幅明显缩窄。


图5:地产销售数据持续量价齐升



数据来源:克尔瑞、亿翰智库、统计局、华创证券、永安期货研究院


相较于对基建的统一高预期,市场前期对地产投资仍有一定悲观情绪。而地产销售作为地产投资和建设的最终源头,仍在持续高速恢复。因此,认为地产投资和新开工见顶的观点,还是为时过早。由此带来的“赶工”结束的看法也值得商榷,6月以来存在部分临交付的工程“追补”完成,但后续开工也可能再次跟上。


因此,无论是根据世界钢铁协会发布的2020年中国钢铁需求量增长1.0%的预测,还是对标“六稳六保”所要求的全年实际GDP增速2.5%的均值,下半年钢材需求仍应保持乐观,五大钢材表需增速有望恢复至7-10%,螺纹表需增速有望恢复至13-16%。


表1:下半年钢材需求保持乐观



数据来源:wind资讯,钢联云终端,永安期货研究院


四、钢材估值中性,关注上行趋势再次启动,原料端难坍塌易跟随。


近期钢材价格重心有所抬升,但南北倒挂加重,现货和盘面利润依然偏低,电炉维持亏损,基差处于合理范围,整体钢材估值中性。


虽然库存较大,但在库存结构偏向于钢厂和期现贸易商的情况下,现货价格韧性较强;随着供需顶底进一步明确,驱动边际好转,价格易涨难跌;而地产销售持续回升,下半年钢材需求预期逐步乐观,未来1个月,期货价格可能提前上涨反应旺季预期,从而再次启动黑色板块的上行趋势。


在这一过程中,需重点关注期现操作离场带来的现货抛压。


图6:价格抬升、利润偏低、基差合理,整体钢材估值中性



数据来源:wind资讯,钢联云终端,永安期货研究院


相对于成材端的边际驱动好转,原料端边际驱动是有所弱化的,特别是库存均出现一定程度积累。但原料库存均处于同比偏低或相当的水平,在粗钢产量同比增长、各自供给仅恢复至去年同期水平的情况下,成本坍塌的可能性小,反而存在跟涨和甚至高弹性的可能。


图7:原料供需均处于相对健康的状态



数据来源:wind资讯,钢联云终端,永安期货研究院

责任编辑:李烨

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