中美签署第一阶段经贸协议，对国内大豆市场价格而言无疑是重大利空，对美国CBOT大豆价格将形成显着利好，国内外大豆市场或重新回归基本面，国产豆价可能恢复其跟随美豆趋势而动的规律。 

1月15日，中美第一阶段经贸协议正式签署。中国是全球最大农产品进口国，进口额占全球农产品贸易额的1/10。中国85%左右的大豆消费要靠进口，每年进口大豆约9000万吨。中国人口比美国多10亿人、耕地少10亿亩，两国有广阔的农业合作空间，扩大进口有利于填补国内供需缺口。 

进口美豆数量或将增加 

2018/2019年度受中美贸易摩擦影响，中国采购美豆数量急剧萎缩，随着2019年美豆进入销售旺季以及中美关系缓和，中国累计进口美豆情况明显好于上年度。美豆出口销售情况显示，截至2019年12月26日当周，美豆出口净销售33.03万吨，累计出口销售值2987.94万吨，同比减少3.56%。其中，当周对中国（大陆）出口销售值16.02万吨，累计销售值1109.71万吨，同比增加158.64%。 

行业预估，中国两年内可能多采购美豆3150万吨。USDA1月份供需报告并未体现中国可能扩大采购的数据，市场认为下一次报告中可能会把这部分预期体现出来。 

预估削减巴西大豆进口 

20世纪90年代，随着中国对肉蛋白需求的迅猛增加，进口大豆规模逐步扩大，当时美豆占中国大豆进口总量的50%以上。进入21世纪后，2012年至2016年，进口巴西大豆的份额增加接近50%，而美豆份额降至不足40%。2018年随着中国对美豆加征反制关税全面实施，巴西大豆在中国市场的份额大幅增至75%，而美豆份额降至18%，2019年1月至11月份二者的份额分别为66%和17%。2017年美豆在中国进口总量中的占比已至34%。市场认为，巴西大豆在中国大豆进口总量中的占比接近80%的高峰场景不会在2020年继续上演。一方面，美豆对华出口回归；另一方面，中国国产大豆产量逐年增加。 

节前国产豆价格或超涨 

本周国内大豆行情继续偏强，东北豆涨势抢眼，哈尔滨直属库受委托收购期货豆3800元/吨，对周边市场形成利好，绥化、齐齐哈尔价格仅跟随调整到3800元/吨。另外，北安个别交割库收购最新高价3880元/吨，因处于春节前购销收尾阶段，且临近春节农户售粮热情下降，贸易主体持粮待涨心态明显，现货价格即便调整到3880元/吨也并不上量。 

本周实际上已有部分贸易主体退出收购、少量出货，受节前物流受限影响，黑龙江省内大豆外发量明显下降，产区购销逐步转向清淡，但并未妨碍价格上涨脚步。受北安个别交割库提价到3880元/吨收购提振，哈尔滨周边、绥化等地毛货基层收购价普遍上涨至3660～3800元/吨，筛选到厂的价格大体在3740～3880元/吨区间，虽然报价主体不多，但若想收现货可能无法低于此价格。市场观望气氛也较为浓厚，一方面，临近春节，基层农户出售量缩减，收购商可能会等待节后入市；另一方面，部分主体担忧节后会有抛压抑制价格下滑。 

蛋白厂节后报价是关键 

本周，在统计范围内的蛋白加工企业19家，1月份有效开机时间3周，预计1月份在统计内的加工量16.3万吨，开机率44.3%；加上统计外加工量，预计全国蛋白加工量为17.5万吨。因东北产地大豆价格继续小幅上涨，加工厂家报价上调。山东蛋白厂年加工国产大豆150万～160万吨，其中大部分来自东北大豆。 

山东蛋白厂后期将继续加工，库存可能维持到2月末，目前到厂执行订单价格3980～4050元/吨，3月份重新采购报价可能上调。根据当前蛋白粉销售价格以及非转基因毛豆油粗略测算，有160元/吨的利润，但如果东北大豆到山东厂家的价格达到4150元/吨以上，厂家基本上没有利润或亏损，所以，这可能是后期压制产地现货价格上行的主要因素。 

节后豆价上行空间有限 

从国内市场看，中美签署第一阶段经贸协议，必然是对大豆价格的重大利空，这在周四豆一盘面下跌中已经有所体现。笔者认为，如果中美第二阶段协议也向着良好方向发展，对CBOT大豆价格将形成显着利好，国内外大豆市场可能重新回归基本面，美豆价格重心有上移的空间和支撑，国产大豆价格也可能恢复其跟随美豆趋势而动的规律。所以，大趋势依然看涨国内大豆市场，但因春节前涨幅确实超出预期，春节后市场上行空间可能有限，初步预判，节后大豆均价可能在现有基础上上浮100元/吨左右。豆一短期受获利了结离场以及中美签订经贸协议拖累走低，下方支撑位可能在4020元/吨。