得现货基本面者得天下 谈谈能化品种的基本面
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得现货基本面者得天下 谈谈能化品种的基本面

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-09-04 17:03:45 来源:七禾网 作者:范羽

错过3月份那次最好的出货机会以后,无论是上涨还是下跌,其实都是带着弱基差的。也就是说,无论是上涨还是下跌,现货总是贴水盘面。比如说从7400跌到7300的位置,可能现货也就卖一个7400的平水。但是盘面从7400反弹到8200的时候,现货马上就贴水了。现货一旦贴水,按照现在这样一个期现交割的逻辑,随着交割月的临近,现货贴水盘面越多,就越应该做空。因为越临近交割月,如果现货贴水盘面越大,那产生的无风险套利就更小。买现货空盘面,我去注册仓单,如果说从4月份开始,我的无风险套利成本可能要250。但是到了7月份,如果现货还是贴水盘面,那只要持仓一个半月,我的无风险交割成本大概就只有120-150左右。


从技术和期现基差层面来看,我们认为8200的位置就是一个高点。7月5、6号的时候09合约在8200见顶,后面是一波从8200到现在的01合约的下跌。01合约昨天(8月23日)夜盘最低应该是到过7205。就是说,塑料现在的09合约大概在7200附近,现货也在7200附近。昨天(8月23日)夜盘,塑料01合约反弹到7300,其实这样的反弹还是带着弱基差在上涨。我们可以继续收7200的现货,空进7300的盘面。我认为,它的上涨空间不会很大。如果从8月份来看,满打满算持仓到1月份生成仓单,期货最多升水现货达到无风险交割,大概是在250块。现在现货在7200,昨天(8月23日)夜盘的反弹,01合约到了7300,已经给出了120块钱的现货贴水盘面。你觉得01合约还能涨多少?在聚乙烯扩产周期下,如果现货不走强,01合约带着升水上涨可能会走出一波正反馈。什么叫正反馈呢? 比如说7200的现货,7300的盘面,我买7200,空7300,那市场上的货源是不是偏紧了?这个时候如果资金继续拉,盘面可能涨到7400。现货只涨到7250,这个时候价差就扩大了,我可以继续收7250的现货,7400空进去,这时候我的贴水也是加大的。对我来说,已经锁定了这150块钱利润。到时候跌下来,盘面平仓,现货卖掉。这时候就相当于我越空,盘面越涨,因为货源是收紧的。资金可能也会看到这个,那我就是先拉到一部分人去做空,反正最后拉到的是散户。套利商不管,最后跌下来,你卖你的货,赚基差的钱,但不会左右整个行情的走势。从7400涨到8200,然后从8200开始的这波下跌是非常流畅的,一直跌到7200这个位置。如果现货一直在7200-7250这个位置,那L2001能涨到哪里?就算涨上来也还是会带着现货回归的问题跌下去。


如果大家对这样的持仓或者技术能看得懂的话,可以发现L01合约全部都是空头控盘,我把15分钟的CCL指标拉出来,可以看到下边的空间全部是空头大幅增仓,但凡看到红色,全部都是空头减仓。所以我认为,整个L合约都是空头在控盘,下跌都是空头增仓,而上涨基本是空平,是非常典型的空头合约。这是因为在整个扩产周期中,线性的产能优先于PP的产能,线性的产能先释放出来,导致PP价格比线性价格高。近几年来,PP完成了一波扩产,P/L价差从-300到1300,现在又回到了1300。P/L01合约的价差在650到750之间震荡,接下来价差怎么走,会不会随着四季度PP产能的扩张,P/L01的价差从700回到0?我认为塑料价格还没跌破底部,它反弹到7300的时候,现货价格在7200,假如期货涨到7400,现货价格不跟的话,就可以进行无风险交割,即使被套在里面也只是亏资金和人工,而利润空间会非常大。


下面来看PP,我前面已经提到它是资金最青睐的品种,可以快涨快跌,从行情图上可以明显的看出PP和线性不一样的地方。以2019年1月份进行划分,在这之前PP和线性情况完全相反,PP是明显的多头合约,几乎所有的上涨都是通过多头增仓完成,所有的下跌几乎都是由多头减仓完成。进入到2019年1月以后,大家对PP产生了分歧,宏观面和基本面中长线不支持PP上涨,合约上面也有分歧,甚至出现了巨量的日内空增下跌。PP与L不同,多空比较均衡,可以通过技术指标看到空增、多增、多减、空减,而L至始至终都是被空头控盘。



接下来复盘去年PP的指数行情,PP和塑料经历了价差的转换。在2018年7月份前的时候,PP现货永远贴水盘面。但是在2018年7月份开始,PP经历了一轮2600点的长阳,最高的价格涨到10672,分析其原因,一是因为装置检修,二是大家认为PP产能已经释放完成,三是有人做P/L价差的转势。


在六月份,PP基本跟线性平水,后来价差拉了一波,由于基本面缺货,两个月的产能检修损失炒到一百万吨,资金在这时买L空PP,炒高了PP的价格。可以从图形上看出多头控盘非常明显,且完成了产业链从升水到贴水的转换。


塑料和PP都是从去年10月9号见底,然后出现一波非常流畅的下跌,这个过程也有原油的助力。其实在这一波转势中,完成了1月合约的PP对线性价差的修复,PP从平水线性,到升水线性1300元,等到PP价格跌到8233的时候,基本上回归了0,也就是P/L价差的资金做了一波后又离场了。


PP在8400到8900的价格横盘一直到3月份,线性从3月份开始和PP分化相当严重,一个一路向下,另一个高位震荡。PP甚至在6月份跌到7800的位置,然后拉了一波所有人都想不到的1000点反弹,7月份中安和恒力两个石化厂的产能会出来,产业人士都认为PP会从8900的位置跌下来。所以从8200到8400的位置,很多人做空,到最后整个1909合约快结束了,做空的成本也没有完全收回。这意味着大家对产能的释放过于乐观,产能投放只是两个字眼,比如恒力的产能在6月中下旬就投放了,然后7月份又停了下来,后面很难再投产了,所以PP出现了一波大幅度上涨,然后又震荡下跌。这样的行情是受到PP01合约的影响,看一下PP09合约,昨天(8月22日)收盘后大概8570左右,它跟1月合约大概还有600元的价差,在这样的大贴水的情况,下周09合约即将结束,现货价格在8600左右,你敢去空PP吗?如果做空后不去看盘面,一直拿到11月份是可以的,但是这个过程中如果仓位重,会有很大的风险。


PP是资金非常喜欢的品种,在所有能化品种里面挑一个做多头配置,除了PP没其他品种可挑。塑料、PVC、甲醇、乙二醇、纸浆、橡胶、沥青当中,排名第一的可能会选沥青,但是沥青也是受基建和淡旺季的影响,除了沥青,想在所有能化板块选择一个品种做多头配置,所有资金只会选PP,找不出选其他品种的理由。做投资的人可以去观察上半年所有跟PP相关的价差套利头寸,比如PP与三倍甲醇的套利、PP跟线性的套利、PP与PVC的套利,其中所有的套利头寸中,PP都是作为多头配置。至少从目前来看,由于现货强势,在10月中下旬之前,PP还会作为资金的首选多头配置。除非PP现货在一个月内从8500跌到8200,盘面价格跌到7900到8000之间,那么我可能会放弃这个的观点。


接下来再讨论P/L价差,如果是产业圈里面的人,做P/L价差基本都在亏钱,因为产业做法基本都是空PP多L,他们认为价差会缩小,也就是PP会下跌,线性会上涨,实际上,一直到09合约结束,P/L价差最高接近1400。



我带大家回顾一下这中间发生了什么,我选取两个时间点,首先大概是7月2日,这一天PP涨停,P/L价差第一次创日线上的新高。大家可以回顾一下,价差从300到500的过程中,时间跨度有两个月左右,这段时间对于产业客户来说做的比较舒服,因为大部分人会空PP买L。从投产情况来看,PP的投产产能大于线性,但是PP是在四季度投产,所以大家觉得在七八月份,等中安或者恒力产能出来后,价差一定会回归。所以产业客户觉得500价差是顶,只要价差超过500,以产业为中心的人都会去做空价差。这种操作其实在早期的一段时间收益还不错,但绝对抵不过后面一波的亏损,他们已经形成了惯性思路,很多人不设置止损。


七月份PP涨停的那一天指数大概在8800左右,涨停后PP09合约其实没有跌很多,目前价格是8574,从涨停到现在也只跌了300个点,但塑料从涨停到现在却跌了很多。在涨停那一天,所有以产业出发的人都认为这是PP的顶,由于价差主要是靠PP的价格。大家认为价差达到800,P/L价差的修复不会以L的上涨来修复,而一定是以PP的下跌来修复。沈总刚刚也说了这个例子,7月2号涨停的那一天后,PP出现了连续三天的增仓下跌,再叠加上PP的可交割货源确实比线性少,线性被外盘顺挂拉低价格,这波价差一直也没有回去。


从基本面来说,PP和塑料今年都只可能有跌停板,而不可能有涨停板,原因是都处于扩产周期,很难出现涨停板。然而却涨停了,原因只能是资金青睐,这一波行情资金客户是可以抓住的,而产业客户基本会做反方向。


再来看01合约,今年六月左右,产业客户做P/L01的价差也比较舒服,这一段时间价差在150到300之间进行震荡。假设四季度产能全部投产的话,PP一定弱于L,关键是产能能不能投产,至少到目前来看,为解决高估值的问题,PP比L还强很多。PP合约的贴水已经体现了,现货价格在8500到8600左右,但期货01合约价格是8000,期货价格已经把后期的弱预期体现,但目前09合约还在,01不是主力,至少从下周的周三开始,PP01合约才是绝对的老大,那它要怎么走?现货8600,01合约8000,它是先补基差再砸还是直接砸再不基差?或是就在8000这个位置弱势横盘,等着现货产量出来,然后现货下跌,再砸到7500?现在所有的研报都是写着PP要到7500,但从这个平台来看,PP如果不破前面的7750低点,它很难触碰到7500。昨天的最低点是7825,前面的1909合约也没有破7800,大概在7811,都没有破7800。昨天的收盘是7980,它离低点又有了200多点,再加上现货还在8600,有一个基差保护,从01合约的价差来说,当它突破300以上的时候,它的每一次回踩基本上都高过它的上一个点。这是昨天白天的数据,大概在620,但是昨天夜盘又回到了680,如果以昨天夜盘的收盘数据,这里是往上延续的。也就是说,它又把低点收回去了,那这根线连上来,是没有理由去空PP买L的。你只能赚到中间的一段,但如果你手慢,它马上就拉过去了。如果大家想做这样的套利,一定要看到PP的现货崩盘,或者要看到PP现货跟PP01合约的基差收窄,再去空PP买L。



继续来看,这是PE的供需,2019年全球新增产能大概496万吨,产能增幅5.1%。为什么今年做塑料没有一个品种好,以前做塑料,可能还有别的品种会好一点。比如去年,LLDP跌,HDPE涨到12000以上。今年没有一个品种好,这是为什么?因为从全球的扩产周期来看,它不是只扩线性,HDPE扩了40万、40万、15万、12万。影响我们盘面的其实是LLDPE,扩了47万、50万。尽管美国的大幅增产没有对国内形成直接影响,但间接影响很大,基本上把全球其他地区很多的货都挤压到了中国。


责任编辑:李烨
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