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黄山旅游亮点纷呈:中国国际金融11月28早评

最新高手视频! 七禾网 时间:2016-11-28 09:22:43 来源:中国国际金融股份有限公司

要点

我们近期组织黄山旅游调研,与公司管理层和酒店业务管理层等进行深度交流。主要观点如下:


未来两年客流持续向好。从过去15 年的客流历史上看,黄山景区从未出现过连续两年的客流下滑。2016 年由于多雨天气导致客流下滑,我们预计2017 年将大概率出现客流反转。而2018 年杭黄高铁的开通将对景区发展带来质变。黄山发展的一大瓶颈在于交通,目前大部分游客仍是乘大巴来景区,限制了散客和高端客流的增长。东西向高铁的贯通,将使景区纳入江浙沪的4 小时交通圈内。公司上下都对杭黄高铁抱有极大期待。


市场化改革卓有成效:1)公司已将常年亏损的山下酒店包括黄山宾馆、云谷山庄外租经营,黄山国际大酒店也成功实现扭亏为盈。山下酒店历史上每年亏损3000~4000 万,预计今年有望减亏接近1000 万元。2)山上酒店开展收益管理,朝精品酒店方向发展,提升房价(ADR),降低入住率(OCC),在保证RevPAR 增长的情况下,实现利润率的提升,同时也鼓励更多游客住在山下,提升山下酒店的入住率。而且,目前山上酒店的定价是在每年年初就制定好,可调整空间有限。未来将采取更市场化、更灵活的定价策略,能够实时调整价格。3)公司积极与市场化机构合作,今年与祥源控股、含元资本、景域文化等多家公司签订战略合作协议。4)未来有望在子公司层面采用更为灵活的市场化激励制度。


新管理层市值管理动力明显增强。2016 年新管理层上任后,首次实现公司的政企分开(新总裁并未兼任黄山管委会的职务),更加注重利用上市公司平台,实现外延拓展。近期公司连续落地太平湖和宏村两个拓展项目,执行力相较过去明显增强。外延扩张项目有望直接增厚公司业绩(2015 年仅看宏村景区的门票收入就达1.1 亿元,未来有机会控股并表),同时也提升了公司的再融资诉求。


建议

维持对黄山旅游A/B 股推荐评级。A 股目标价20.49 元,B 股目标价1.96 美元。


风险

天气原因对客流产生负面影响;外延扩张的项目业绩表现低于预期;未来潜在再融资动作摊薄每股收益。


责任编辑:傅旭鹏

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