在现阶段的国内期货市场，各种因素的综合作用使由于价格风险而造成的客户穿仓成为了期货公司面临风险中的核心风险。2002年以后，投资者队伍不断壮大，期货市场整体规模迎来了一个新的爆发性增长阶段。然而，交易法规和监管法规的不完善，使价格变化更容易因非正常手段的人为操纵而加剧；监管机构的市场风险控制手段简单而且行政化，期货行业自律在实质上处于非常薄弱的状态，而交易所内部的管理水平又有待提高。受限于自身的注册资本金和净资产规模，期货公司的风险承受能力远小于核心风险带来的损失，而且在异常激烈的客户资源竞争压力下经常放松对风险控制的要求，资金来源以及资信状况的审核简化为只核对客户的身份与签名，虽然维持了每日结算制度，但追加保证金和执行强制平仓的执行力度往往与客户的资金规模成反比。

　　基于以上现象，对期货市场风险的控制不能局限在出现风险之后的控制和化解上，而要转向以预防为主。尤其是对于期货公司而言，无论从法律地位还是行政地位来说均不占优势，因此大型风险事件的事后控制和化解往往难以完全解决问题。所以，对核心风险(以下简称“风险”)进行事前的度量、预测和控制是期货公司健康发展的迫切要求，也是本文力求解决的问题。

　　一、期货公司风险度量体系分析

　　我国期货市场起步较晚，期货公司的计算机系统在风险度量方面能直接跟踪的指标只有单个客户的公司风险度和交易所风险度，缺乏在风险发生初期有效预警的指标和相应的化解手段。尤其在预警方面难以满足事前控制的要求，没有能直观、量化、实时反映核心风险程度的指标，期货公司一般仅在客户可用资金不足的时候，才启动追加保证金、强行平仓等风险化解手段，而且现有指标忽略了期货公司的整体风险(即所有客户的状况)。为此，笔者认为，现行的量度体系和方法存在优化和改良的必要，期货公司的风险量度体系应满足以下原则：

　　1.风险度量指标的设计原则

　　要实现对核心风险的实时监控，度量指标必须遵循以下原则：第一，直观性原则。度量指标一定要直观，计算机系统能够跟踪记录当日数值和历史数值，以便动态监控和比较分析。第二，可操作性原则。计算指标需要的数值能满足在交易过程中即时监控，直接获取的要求，并能通过各种查询跟踪，找出指标出现异常的关键所在，及时发现风险的根源。第三，有效性原则。潜在风险发生之后，各项指标中至少要有一个发生摆动并进入异常值区域，但不能过于灵敏，产生误警。第四，全面性原则。度量指标必须把引发核心风险的两个因素(市场价格的系统风险和客户持仓与资金的非系统风险)都包括在内，缺一不可。

　　2.风险度量的指标体系

　　期货公司风险度量体系

　　尽管期货市场风险的形成因素很复杂，但最终还是通过价格、持仓和资金表现出来，所以核心风险度量指标体系的根本原理就是通过这三个方面的变化，从局部和整体上监控风险，发现风险的苗头和根源，采取相应的化解措施。参考国内相关的研究和期货公司的实际操作，结合目前国内期货公司主要采用交易监控系统的情况，笔者筛选出6个核心风险度量的单项指标，该指标体系可以用下图来表达。通过对这些数据的实时采集和计算，可以反映公司核心风险的风险情况。

　　(1)公司风险度R和公司风险系数R’

　　A.公司风险度R

　　公司风险度R=客户实时权益÷公司标准的客户持仓保证金

　　其中，客户实时权益是指以实时交易价格计算的客户期货交易权益，包括客户持仓保证金、浮动盈亏、未占用的保证金；公司标准的客户持仓保证金是指按照持仓合约的价值，以一定比率由期货公司向客户收取的持有期货合约的保证金。该指标用于反映单个客户持有期货合约的风险，当R>1时，表示期货公司能够按照公司标准足额收取该客户的持仓保证金。在国内期货公司现行的保证金制度中，期货公司收取的持仓保证金一般是统一在交易所收取保证金的比率基础上加3个百分点。个别客户经公司批准后可以享受保证金比率的优惠，但不能低于交易所收取的标准。

　　B.公司风险系数R’

　　公司风险系数R’=所有客户实时权益÷公司标准的所有客户持仓保证金

　　该指标用于反映某个期货公司整体客户持有期货合约的风险，当R’>1时，表示期货公司所有客户资金整体上足以支付持仓保证金。

　　(2)交易所风险度r和交易所风险系数r’

　　A.交易所风险度r

　　交易所风险度r=客户实时权益÷交易所标准的客户持仓保证金

　　其中，交易所标准的客户持仓保证金指按照持仓合约的价值，以一定比率由交易所向期货公司收取的持有期货合约的保证金。